2018Q3公募基金持股分析：全面加仓金融地产，加速向低估值迁移.docx

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1、主要结论n2018Q3主动管理型基金仓位现分化，普通股票型+偏股混合型基金小幅加仓，灵活配置型大幅减仓。普通股票型+偏股混合型基金仓位从2018Q2的80.8小幅回升至2018Q3的81.5；灵活配置型基金仓位则从18Q2的59.1大幅下降至18Q3的50.8。n再次减仓中小创业板，主板则被继续小幅加仓。（1）主动管理型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）对创业板和中小板的配置系数从2018Q2的1.88、1.46，分别回落至2018Q3的1.84和1.44，目前创业板配置水平已和2012年底接近；（2）和05年来历史比较，公募基

2、金对中小板和创业板的配置水平已回归历史均值附近，主板配置水平依然处于历史较低水平。n风格上：大幅加仓金融，周期、消费和成长板块整体均被减仓。主动管理型基金18Q3周期、消费、成长、金融持仓占比分别为15.8、34.4、24.6、16.9；配置系数为0.61、1.86、1.36、0.62倍。ü大消费：减仓必选消费里的部分医药（化学制药、生物制品和中药）/白酒/服装家纺/专业零售,以及可选消费里的汽车整车/酒店/家电/家用轻工;加仓医药里的医疗服务、器械和医药商业，以及畜禽养殖/一般零售/纺织制造上游/景点和旅游综合/食品加工；相比05年来

3、配置水平，纺织制造和家用轻工板块接近历史最高配置水平，汽车则低于历史均值；医药板块配置情况内部分化明显，生物制品和医疗服务接近历史最高配置水平，中药和化药则低于历史均值。ü周期品：加仓煤炭/建材/中游石化/基建，减仓钢铁/有色金属/大部分化工品/造纸。相比05年以来配置水平，造纸、电源设备和化纤等周期板块配置水平仍处于历史中高位，而煤炭、建材、化工和工业金属配置则低于历史中值。ü成长：加仓计算机/通信/部分电子（半导体和电子制造）/部分军工（地面兵装和航空装备），减仓传媒/PPP相关（环保和园林工程）。相比05年以来配置水平，电子、军工

4、、计算机设备和营销传媒配置系数依然较高，通信、环保和文化/互联网传媒配置水平则已回归历史中低位水平。ü金融地产：房地产和所有金融细分板块均获加仓。18Q3主动管理型基金加仓房地产和所有金融细分板块（证券/银行/保险）。目前基金对银行和券商的配置水平处于历史30分位之下，保险和地产配置水平则分别比2005年以来81.4、68.5的时期都要高。ü稳定增长：整体小幅减仓，机场和燃气板块被大幅加仓，高速公路板块配置不变。n重仓个股持股集中度与估值分布：重仓股持股集中度再次提升，低估值修复已进入后半场。普通股票型+偏股混合型基金前10只股票持股市

5、值占比从2018Q2的19.1,提升至2018Q3的21.0。长期看，均衡配置才是王道，短期看，基金持股继续低估值回归，但已进入后半段。例如，普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比从2018Q2的18.7继续回落至2018Q3的15.4，快接近历史最低值；而PE（TTM）位于0-30之间的数量占比则从2018Q2的55.6提升至20183的65.2。主要内容1.各类基金资产总值和仓位变化2.大类板块和风格配置3.细分行业配置4.持股集中度和重仓股估值分布31.1主动管理型基金仓位现分化，灵活配置型大幅减

6、仓n普通股票型+偏股混合型基金仓位从2018Q2的80.8%小幅回升至2018Q3的81.5%；灵活配置型基金仓位则从18Q2的59.1%大幅下降至18Q3的50.8%。资料来源：Wind、研究1.22018Q3权益基金份额略有上升，债券和货币基金份额大增n2018Q3权益类基金份额较2季度略有上升，债券型基金份额大幅增长6236亿份，货币类基金份额继续快速增长，单季增长超4800亿份。资料来源：Wind、研究主要内容1.各类基金资产总值和仓位变化2.大类板块和风格配置3.细分行业配置4.持股集中度和重仓股估值分布62.1.118Q3主

7、动管理型公募基金继续小幅加仓主板n普通股票型和偏股混合型基金加仓主板，灵活配置型则降低了对主板的配置；整体来看，18Q3主动管理型公募基金继续小幅加仓主板。n普通股票型、偏股混合型和灵活配置型等主动管理型基金对主板的配置系数从2018Q2的0.81、0.80和0.86，分别变化至2018Q3的0.86、0.84和0.84。2.1.2中小创继续被减仓，创业板配置系数已接近12年底水平n主动管理型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）对创业板的配置系数从2018Q2的1.88下降至2018Q3的1.84，配置系数已接近12年底水平。n主

8、动管理型基金对中小板的配置系数从2018Q2的1.46小幅下降至2018Q3的1.44。2.1.2中小创继续被减仓，创业板配置系数已接近12年底水平n和05年来历史比较，公募基金对中小板和创业板的配置水平处