2018年A股三季报分析：传统周期行业独挑大梁.docx

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1、内容目录一、三季报A股业绩增速回落4二、非金融A股ROE见顶回落，筹资性现金流持续恶化62.1A股三季报毛利率与中报基本持平62.2期间费用率小幅上行63.3非金融A股ROE连续8个季度改善后首次回落72.4经营性现金流持续改善，筹资性现金流连续6个季度恶化82.5资本开支高位扩张10三、主板、中小板、创业板业绩增速全面回落113.1主板：营收增速持平，业绩增速下行113.2中小板：收入、盈利增速和ROE全面下行123.3创业板：业绩继续下行，警惕四季度商誉减值风险13四、资源品行业业绩持续高增长，“消费、TMT”承压154.1一级行业：“

2、采掘、化工、钢铁、建材、军工”业绩相对亮眼164.2二级行业：“石油开采、采掘服务、通信运营、水泥、钢铁”等业绩高增长17-2-敬请参阅最后一页特别声明三季报分析专题报告图表目录图表1：全A、全A（剔除金融）、全A（剔除金融、两油）营收累计同比4图表2：全A、全A（剔除金融）、全A（剔除金融、两油）净利润累计同比4图表3：全A、全A（剔除金融）、全A（剔除金融、两油）净利润单季度同比................................................................................

3、...........................................5图表4：全A、全A（剔除金融）、全A（剔除金融、两油）历年Q3净利润环比5图表5：全A（剔除金融）、全A（剔除金融两油）毛利率6图表6：全部A股（剔除金融）期间费用率分项6图表7：全部A股（剔除金融）期间费用率6图表8：全A（剔除金融）、全A（剔除金融两油）ROE(TTM)7图表9：全部A股（剔除金融）ROE(TTM)杜邦分解7图表10：全部A股（剔除金融两油）ROE(TTM)杜邦分解7图表11：大类板块ROE(TTM)8图表12：全部A股（非金融）历年

4、三季报净现金流占收入比9图表13：全部A股（非金融）三项现金流历年三季报净现金流占收入比9图表14：全A（非金融）现金流净额占收入比（TTM）10图表15：全部A股（剔除金融）资本开支增速11图表16：各一级行业三季报和中报资本开支增速11图表17：主板、主板（非金融）营收累计同比12图表18：主板、主板（非金融）净利润累计同比12图表19：主板（剔除金融）ROE(TTM)杜邦分解12图表20：中小板、中小板（剔除金融、苏宁）营收累计同比13图表21：中小板、中小板（剔除金融、苏宁）净利润累计同比13图表22：中小板（剔除金融、苏宁）ROE

5、(TTM)杜邦分解13图表23：创业板、创业板（剔除扰动）营收累计同比14图表24：创业板、创业板（剔除扰动）净利润累计同比14图表25：创业板（剔除扰动）ROE(TTM)杜邦分解14图表26：创业板商誉（亿元）15图表27：创业板历年商誉减值规模（亿元）15图表28：各板块、指数净利润累计同比15图表29：一级行业净利润累计同比16图表30：一级行业净利润累计同比变动17图表31：二级行业净利润累计同比18图表32：二级行业净利润累计同比变动19-3-敬请参阅最后一页特别声明18223149/36139/2018110216:41三季报分

6、析专题报告一、三季报A股业绩增速回落¾截至10月31日，全部A股三季报已经披露完毕。全部A股三季报营收同比增长12.43%，较中报的12.35%略有回升；剔除金融后，全部A股三季报营收同比增长13.72%，与中报持平；剔除金融和两油后，全部A股三季报营收同比增长13.03%，较中报的13.91%小幅下滑。图表1：全A、全A（剔除金融）、全A（剔除金融、两油）营收累计同比全部A股全部A股(剔除金融)全部A股(剔除金融两油)60%50%40%30%20%10%2010/032010/092011/032011/092012/032012/092

7、013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/090%-10%来源：Wind、国金证券研究所¾虽然三季报A股营收增速与中报相比并没有太大的变动，但盈利增速却较中报有不小幅度的回落。¡全部A股三季报净利润同比为10.44%，较中报的14.09%下滑3.65pcts；剔除金融后，全部A股三季报净利润同比为16.65%，较中报的22.23%下滑5.58pcts；剔除金融、两油后，全部A股三季报净利润同比为13.19%，较中报的19.

8、57%下滑6.38个百分点。¡从单季度来看，A股盈利恶化状况更为明显。全部A股Q3/Q2/Q1单季度净利润同比分别为3.49%/14.71%/13.38%；剔除金融后，全部A股Q