实体经济观察2018年第40期：下行难阻，期待减税！.docx

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1、结论：下行难阻，期待减税！价格：9月70城房价同比续升，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回落。从中观高频数据看，10月经济下行趋势难阻。一方面，终端需求继续走弱，上中旬地产销量、前三周乘用车销量均较9月跌幅扩大。另一方面，工业生产好坏参半，虽然粗钢产量增速继续回升、高炉开工率降幅收窄，但10月发电耗煤跌幅扩大几成定局，工业生产仍将承压。需求：下游地产、乘用车走弱，家电改善，文娱仍弱。中游钢铁、水泥走强，化工走弱。上游煤炭走强，有色走弱。交运走强。近期高层表态和政策较为密集，旨在稳定市场预期。主席强调支持民营企业毫不动摇，国

2、常会提出设立民营企业债券融资支持工具，国务院副总理刘鹤主持金稳会，聚焦小微企业和民营企业融资难题。而目前企业真正困境不仅在于融资受限，更在于成本上升、侵蚀盈利。因此，长期良好预期的形成离不开真心实意的减税让利。更大增值税减免措施的推出值得期待！库存：下游地产、乘用车回补。中游钢铁、水泥去化，化工回补。上游煤炭有平有补，有色去化。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分行业观察：下游行业地产：9月房价同比升，10月上中旬41城地产销量跌幅扩大。乘用车：10月乘用车批、零降幅扩大，经销商库存压力仍大。家电：9月白电出口、产量增

3、速涨多跌少，空调厂家销量仍弱。文体娱乐：上周电影票房同比跌幅扩大，观影需求持续萎缩。中游行业钢铁：上周钢价分化，库存去化，10月上旬粗钢产量增速升。水泥：上周全国水泥均价延续上行，库容比创历史新低。化工：上周PTA产业链价格降、库存回补，负荷率涨多跌少。电力：10月发电耗煤跌幅扩大几成定局，工业生产依旧承压。上游行业和交通运输煤炭：上周煤价有平有升，电厂库存回补、钢厂库存走平。有色：上周LME铜、铝价格均降，铜库存降、铝库存升。大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数上行，美元指数回升。交通运输：9月货运量增速回升，上周BDI、

4、CCFI指数双双回落。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明指标数据表现解读需求土地成交10月中旬41城地产销量同比增速-16.8%，上中旬销量增速-12.7%，较9月跌幅扩大。9月百城土地成交面积增速回落，上周百城土地成交面积跌幅扩大，溢价率略回升。9月全国、41城地产销量增速双双下滑转负，而10月上中旬41城地产销量跌幅继续扩大，指向地产需求继续走弱。9月70城房价环比涨幅回落，但同比因低基数继续上升，其中三线房价同比创新高。9月全国、百城土地价格9月70城同比升至8.9%，环比略回落至1%。库存上周十大城市商品房库

5、销比升至66周。成交面积增速双双下滑，而上周百城土地成交面积及同比跌幅继续扩大，房价有顶、地价高企，令土地成交逐渐降温。12080400-40-80图41城商品房旬度销量同比增速（%）图70城新建商品住宅同比及环比增速（%）70城新建商品住宅价格指数同比增速（左）70城新建商品住宅价格指数环比增速（右）121086420-2-4-6-81.81.30.80.3-0.2-0.7-1.241城市24个一二线城市17个三四线城市16/1017/117/417/717/1018/118/418/718/1014/915/31

6、5/916/316/917/317/918/318/9指标数据表现解读需求、生产10月前三周乘联会乘用车批发、零售增速继续下滑至-26%、-24.8%。上周半钢胎开工率回升至68.6%。10月第三周乘联会乘用车批发、零售增速跌幅继续扩大，前三周增速均较9月继续下滑，指向乘用车需求仍弱。销售放缓推升库存，9月汽车经销商库存系数再创历年同期新高，并达到今年以来的次高点。上周库存9月汽车经销商库存系数升至1.82，再创历年同期新高。半钢胎开工率略有回升。工信部副部长辛国斌表示，汽车产销低增长恐成未来常态。403020100-1

7、0-20-30图乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%）2.52.01.51.00.50.0图汽车经销商库存系数20142015201620172018零售销量增速批发销量增速15/1016/416/1017/417/1018/418/10123456789101112指标数据表现解读9月全国洗衣机产量增速转负至-2.8%，需求空调、冰箱产量增速升至9.3%、6%。9月海关总署空调出口增速转负至-8.3%，冰箱、洗衣机出口增速升至19%、21.6%。9月产业在线空调厂家销量跌幅缩窄至8.2%。9月三大白电产量增速涨多

8、跌少，其中洗衣机产量增速因高基数转负。9月三大白电出口增速同样涨多跌少，空调出口增速因高基数转负，而冰箱、洗衣机出口增速均强劲回升。9月空调厂家销量增速较8月回升，但仍是年内次低点，且库销比仍处同期历403020100-10-20库存9月产业在线空调库销比升至0.96。图统