实体经济观察2018年第45期：供需双弱几成定局.docx

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1、结论：供需双弱几成定局价格：10月35城首套房贷利率再升，上周国内生资价格涨少跌多，国际油价回落。从中观高频数据看，11月供需双弱几成定局。需求依然低迷，一二线地产销量增速反弹，但占比更高的三四线跌幅仍大，意味着全国地产销量或依然负增，而前三周乘用车批零跌幅仍在扩大。生产难言改善，发电耗煤增速因低基数回升，钢铁开工率同比上行，但汽车、化工开工率同比跌幅扩大，且各行业库存普遍偏高。需求：下游地产仍分化，乘用车、家电走弱，纺服改善，文娱尚可。中游钢铁、化工走弱，水泥走强。上游煤炭分化，有色走强。交运分化。近期商品价格出现大幅回

2、调，油价、钢价和煤价均现下行。商品价格短期会受供给冲击干扰，但长期仍取决于需求波动。而本轮商品价格的持续下行其实反映的是下游需求的疲软。在经济下行压力加大、需求持续处于弱势的背景之下，我们预计PPI增速或在明年重现负增长，对整体通胀水平的上行形成制约。库存：下游地产、乘用车回补。中游钢铁去化，水泥、化工回补。上游煤炭有平有去、有色分化。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分行业观察：下游行业地产：11月以来41城地产销量增速归零，百城土地成交放缓。乘用车：11月前三周乘用车批零跌幅扩大，开工率边际回升。家电：10月三大

3、白电出口涨少跌多，洗衣机厂家销量增速平。纺织服装：10月子行业收入增速涨多跌少，存销比仍偏高。文体娱乐：上周电影票房人次同比继续回落，需求整体尚可。中游行业钢铁：上周钢价跌势延续，高炉开工率略降，社会库存去化。水泥：上周全国水泥均价继续走高，库容比低位回升。化工：上周PTA产业链价格续跌，库存回补，负荷率仍低迷。机械：10月子行业收入增速涨多跌少，行业景气弱改善。电力：11月发电耗煤增速因低基数回升，工业生产难言改善。上游行业和交通运输煤炭：上周煤价涨跌平互现，电厂库存去化、钢厂库存走平。有色：上周LME铜、铝价格均升，铜库

4、存降、铝库存升。大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数上行，美元指数回落。交通运输：上周BDI升、CCFI降，公路物流运价指数回落。指标数据表现解读需求土地成交11月下旬前7天41城地产销量增速降至0.1%，11月前27天销量增速0.1%，较10月回升。上周百城土地成交面积略升，同比跌幅扩大，百城土地溢价率继续下行。11月下旬41城地产销量增速回落，其中一二线销量增速回落，并带动十大城市地产存销比明显回升，而三四线销量增速持平。受部分二线城市房企加速推盘带动，11月前27天，41城地产销量增速较10月明显回升、几近归价格

5、10月35城首套房贷款利率升至5.71%。库存上周十大城市商品房库销比升至43.6周。零。11月前三周百城土地成交面积增速仅-50%，较10月跌幅扩大，土地溢价率则继续下行。量缩价跌指向土地市场依然冷清。12080400-40-80图41城商品房旬度销量同比增速（%）10009008007006005004003002001000图百城住宅用地成交面积及同比增速（%）百城住宅用地成交面积（万平米）百城住宅用地成交面积：MA4（万平米）百城住宅用地成交面积同比增速（%，右）16012080400-40-8016/11

6、17/217/517/817/111资料来源：WIND，41城市24个一二线城市17个三四线城市8/218/518/818/1115/1116/516/1117/517/1118/518/11指标数据表现解读需求、生产1-10月汽车制造业主营收入增速降至5.7%，其中10月增速-6.3%，创12年以来新低。11月前三周乘联会乘用车批发、零售同比增速-28%、-30%，较10月跌幅继续扩大。上周半钢胎开工率微升至69.4%。10月汽车产销依旧低迷，汽车制造业收入增速继续下滑，并创下12年以来新低，而厂商和经销商库存均处高

7、位。从11月前三周的高频数据看，需求端批零跌幅仍较10月扩大，生产端半钢胎开工率边403020100-10-20-30库存10月汽车经销商库存系数升至1.88，创4个月新高，创历年同期新高。图乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%）零售销量增速批发销量增速2520151050-5际回升，但同比跌幅较10月扩大，指向供需双弱格局延续。图汽车制造业主营收入增速（%）15/1116/516/1117/5资料来源：WIND，-4017/1118/518/11-10汽车制造业主营收入累计同比汽车制造业主营收入当月同比15/10

8、16/416/1017/417/1018/418/10指标数据表现解读10月海关总署空调出口增速转正至14%，需求冰箱、洗衣机出口增速分别降至10%、8%。10月洗衣机厂家销量增速持平在2.1%。库存10月产业在线洗衣机库销比持平在0.36。10月三大白电出口增速涨少跌多，指向外需有所转