实体经济观察2018年第8期：需求开局仍偏弱

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1、证券研究报告需求开局仍偏弱——实体经济观察2018年第8期2018年3月2日宏观首席分析师宏观高级分析师姜超S0850513010002于博S0850516080005电话：021-23212042电话：021-23219820Email：jc9001@htsec.comEmail：yb9744@htsec.com联系人陈兴电话：021-23154504Email：cx12025@htsec.com结论：需求开局仍偏弱价格：1月70城房价增速回落，上周国内生资价格普遍上涨，国际油价回升。元宵将至，春节假期步入尾声，对经济的干扰也逐渐淡去。从目前已公布的数据看，18年

2、经济开局偏弱：一是中采和财新制造业前两月均值PMI较去年12月一降一平，中采PMI的需求、生产分项双双大跌。二是中观行业数据表现难觅亮点，工业终端需求中，地产、汽车销量好坏参半，春节相关消费中，电影票房一枝独秀但体量有限，零售、旅游增速均在下滑，春运更是负增长；工业生产中，发电耗煤因冷冬天气较去年12月小幅回升，但持续性仍需观察。回顾过去两年，供给收缩是经济变化的主线，但17年底铁路货运量、重卡销量增速相继转负，需求：下游地产走弱，18年终端需求开局依然偏弱，意味着18年传统库存：下游地产、乘用乘用车稳健，文娱强劲。工业需求或重回负增长。各省在地方两会中普车回补。中

3、游钢铁回补，中游钢铁、化工弱改善。遍下调经济及投资增速，未见投资冲动。综合化工走平。上游煤炭、上游煤炭平平，有色、来看，18年经济仍面临下行压力。有色回补。交运走强。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分行业观察：下游行业地产：1月70城房价增速回落，1-2月41城地产销量增速小降。乘用车：1-2月乘用车批、零增速冲高回落，开局较为稳健。文体娱乐：2月单月票房破百亿，前两月票房同比超30%。中游行业钢铁：上周钢价螺纹热板均涨，吨钢毛利升，社会库存回补。化工：上周PTA产业链价格有平有升，开工率平中有升。重卡：2月重卡销量同比增速转负，生产运输需求下滑。电力：2月

4、下旬发电耗煤同比增速下滑，1-2月累计增速回升。上游行业和交通运输煤炭：上周煤炭价格走平，六大发电集团煤炭库存继续回补。有色：上周LME铜、铝价格均升，铜、铝库存双双回升。大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数回升，美元指数上行。交通运输：1月货运量增速大升，18年春节客运同比依然负增。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游地产：1月70城房价增速回落，1-2月41城地产销量增速小降指标数据表现解读2月41城地产销量同比增速大跌至-33%，1月70城房价同比和环比增速均现回落，其中需求1-2月41城地产销量同比增速-13%，五大龙头一线房价同比-0.3%，创两

5、年半新低。受春节房企销量同比35%，均较17年12月小幅下滑。效应影响，2月41城地产销量同比增速大跌，1-2月销量增速也较去年12月小幅下滑，指向土地成交上周百城住宅土地成交面积和增速再度下跌。地产需求开局偏弱。五大龙头房企销量增速价格1月70城房价同比降至5.4%，环比降至0.3%。虽小幅下滑，但仍远高于行业均值，龙头优势依然显著。房地产市场量缩价跌，土地市库存上周十大城市商品房存销比升至86.7周。场也现疲态，预计地产销售和投资面临压力。图41城、百家及五大龙头房企地产销量同比增速（%）图70城新建住宅价格指数同比及环比增速（%）2501270城新建住宅价格指

6、数同比增速（左）1.8百家房企五大龙头房企41城70城新建住宅价格指数环比增速（右）200101.581.215060.910040.620.35000.00-2-0.3-4-0.6-50-6-0.9-100-8-1.216/216/516/816/1117/217/517/817/1118/214/114/715/115/716/116/717/117/718/1资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游乘用车：1-2月乘用车批、零增速冲高回落，开局较为稳健指标数据表现解读18年2月前三周乘用车批发和零售增速均较2月第二、第三周

7、乘联会乘用车批发合计同比1月回落，其中批发转负，零售跌近零值，增速-63.7%，零售合计同比增速-41.3%，主要是收到春节因素干扰。厂家休假、运需求、生产2月前三周批、零同比增速-14.7%、0.4%，输停滞令批发低迷，零售更是陷入低迷。均较1月大幅回落。从1月及2月前三周累计销量看，批发增速节前一周半钢胎开工率降至61.8%。1.3%、零售增速5.6%，较17年12月略升，库存18年1月汽车经销商库存系数升至1.59。表明18年乘用车需求开局稳健。1月汽车经销商库存回补，库存系数与去年同期持平。图乘联会乘用车批发、零售周度销量增速（%）图汽车经销商库存系数7