2018年12月宏观数据点评：需求复苏动能仍弱，经济下行压力较大

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1、内容目录1工业：12月采矿业增速提高较多是工业增速微升的主因；国企增速如期下行且未来承压，私企增速则逐渐趋稳；制造业结构整体继续优化升级，但传统产业仍居主导地位.52国内生产总值（GDP）：预计2019年一季度名义GDP增速大概率继续放缓，实际GDP增长6.3%，全年约增长6.3%73消费：2018年增速的回落，主要源于汽车类类项目增速的下降，预计2019年消费增速弱势趋稳，呈“前低后高”走势83.12018年消费增速的回落，主要源于汽车类项目增速的下降83.2消费结构升级，服务消费占比提高103.3

2、预计2019年社会消费品零售总额增速弱势趋稳，呈“前低后高”走势104投资：增速将稳中略升134.1民间投资增速持续高于固定资产投资增速，主要原因在于两者在第二和第三产业尤其是第三产业投资增速差距的扩大，但体制性障碍仍然是民间投资动能恢复的瓶颈所在，预计未来民间投资增速在政策利好的刺激下继续趋稳134.22018年制造业投资增长较快，投资结构继续优化，预计未来增速将趋稳154.3基建投资继续小幅反弹，积极政策效果将在2019年显现，预计2019年基建投资将见底回升至10-15%174.4房地产继续去库

3、存，投资增速将延续趋缓走势194.4.1房地产继续去库存194.4.2受限制性政策和信贷资金紧约束，房地产投资增速将延续趋缓走势20图表目录图1：工业增加值增速下降5图2：制造业主导工业的发展5图3：国企工业增加值增速高于私营企业6图4：高技术产业增加值增速高于整体工业6图5：高技术和高耗能产业增加值增速分化6图6：高技术产业利润比重季节性回调后回升6图7：三大需求对GDP增长的贡献率7图8：三大需求对GDP增长的拉动7图9：GDP增速与投资需求7图10：金融和房地产对GDP的贡献率下降7图11：社会

4、消费品零售总额增速9图12：2018年社零细项增速较2017年变化9图13：汽车类和石油及制品类对消费影响大9图14：12月消费品零售总额细项增速较上月变化9图15：恩格尔系数下降9图16：社会消费品零售总额中服务性消费比重提高9图17：城镇和农村居民人均可支配收入增速10图18：全国人均可支配收入增速下降10图19：居民收入贫富差距扩大11图20：2018年12月全国居民人均可支配收入构成11图21：全国居民人均可支配收入构成增速11图22：从业人员指数处于低位11图23：未来收入和就业信心有所提高

5、12图24：居民债务负担增加12图25：减税降费对消费的影响12图26：2018年企业销售和管理费用明显回落13图27：民间和全国固定资产投资累计同比13图28：全国和民间固定资产投资三次产业累计增速差距14图29：民间投资服务业增速14图30：民间投资各产业占比14图31：工业企业进入被动补库存周期14图32：民间制造业投资占比15图33：工业投资增速15图34：高技术制造业固定资产投资增速较快16图35：高耗能行业固定资产投资增速见底企稳16图36：房地产投资领先制造业投资9个月左右16图37：工

6、业企业利润领先制造业投资9个月左右16图38：出口金额领先制造业投资1年左右16图39：基础设施投资增速16图40：国家预算内资金领先基建投资10个月左右17图41：PPP项目落地率有所提高17图42：房地产继续去库存19图43：一二三线城市房地产销售价格指数19图44：一二三线城市房地产销售面积占比20图45：住宅和非住宅待售面积分化20图46：住宅和非住宅销售面积增速20图47：非住宅房地产开发投资增速20图48：剔除土地购置费的开发投资下降明显21图49：房地产销售面积增速领先房地产投资21图5

7、0：土地购置面积增速继续回落21图51：一二三线城市土地购置面积增速继续分化21图52：房地产开发资金来源增速提升22图53：房地产开发资金来源增速22表1：未来PPP项目落地数有可能增加，但其对基建投资的拉动将由于2016年项目的移交而有所下降191工业：12月采矿业增速提高较多是工业增速微升的主因；国企增速如期下行且未来承压，私企增速则逐渐趋稳；制造业结构整体继续优化升级，但传统产业仍居主导地位2018年12月，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，较上月增加0.3个百分点，较去年同期降低0.5

8、个百分点；1-12月份增长6.2%，较上月继续降低0.1个百分点，较去年同期下降0.4个百分点，二季度以来规模以上工业增加值增速持续回落（见图1）。7.4%工业增加值同比增长率7.2工业增加值：累计同比7.06.86.66.46.26.26.0%工业增加值同比增长率—当月工业:当月181614121086420-2-4电力、燃气及水的生产和供应业制造业采矿业图1：工业增加值增速下降图2：制造业主导工业的发展2018/122018/112018/10201