宏观经济及股指月报：中国经济数据分化，长期下行压力仍大

《宏观经济及股指月报：中国经济数据分化，长期下行压力仍大》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、宏观经济及股指月报2017年07月04日宏观经济及股指月报宏观&贵金属研究小组━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━Tel：029-88830208中国经济数据分化，长期下行压力仍大Tel:021-50587658-8060道琼斯工业指数日收盘折线图中国6月份制造业PMI指数超预期向好，使前期由于持续房地产调控以及货币政策偏紧缩造成的经济悲观预期，有所修正，6月底商品市场普遍反弹。此次中国经济的韧性强于预期，一季度超预期的GDP增速给后期回落预留空间。我们仍

2、然判断在房地产调控背景下，GDP增速逐季回落，只是较之前预计的缓慢。6月份美元指数持续下行，反映对美国经济回落预期。美联储货币政策节奏暂未受到影响，预计9月份缩表或者加息概率仍大。沪深300指数日收盘折线图目前市场对此反应并不强烈，所以要谨防9月份市场情绪突然转向紧张。欧洲央行QE政策何去何从，是下半年央行货币政策的关注重点，这将影响到欧元兑美元汇率以及美元指数表现。欧洲央行政策则取决于欧洲经济是否在下半年继续延续上半年的良好状态。7月份黄金价格节奏为，预计美黄金下探1220-1200，1200-1220一线存在重要支撑，预计黄金价格在此

3、附近获得支撑后，维持低位震荡或者小幅反弹，上方1300一线仍然是重要压力位，没有特别利多因素难以突破。COMEX黄金活跃合约日收盘折线图宏观经济及股指月报宏观环境：全球货币宽松势头转向，中国经济下行压力仍大发达经济回暖，央行普遍转鹰。早在6月议息会议上，美联储的鹰派态度已经十分明显。根据目标利率预测点阵图，未来一年半美联储还会加息4次，此外年内缩表计划也将开启。在随后6月28日举行的欧洲央行政策论坛上，欧洲、英国和加拿大央行行长也均表示宽松货币政策需要适当调整。但仍然有部分发达国家的央行选择按兵不动，例如日本长期陷入通缩使其宽松的货币政策难以退

4、出；澳大利亚央行预计未来经济和通胀将进一步走高，但目前没有调整货币政策的意图。总体来看，美联储加息速度加快，年内仍将至少加息一次，而欧元区和英国随时可能结束宽松，开始进入加息轨道中。中国经济数据分化持续，6月30日统计局公布的6月中国制造业PMI指数为51.7，比5月上升了0.5，上升至年内次高值，仅次于今年3月的51.8。从分项指标来看，需求、生产、价格指标均回升，库存也有改善，指向制造业景气短期改善。但与PMI的回升相反，6月份的6大集团发电耗煤同比增速从5月的11%大幅下降至5.6%，创下16年7月以来新低，预示6月份发电增速出现大幅下滑

5、。由于几乎所有产业都要用电，因而发电量增速也是刻画中国经济走势的重要指标，发电增速的下降意味着6月经济在继续下滑。具体来看，目前推动我国经济增长的三驾马车中的出口略有好转，但消费持续低迷，目前汽车库存仍高，未来销售压力仍大。而投资方面，基建和地产投资大幅回落，尤其房地产销售和土地购置数据均表现不佳，下半年房地产投资继续滑落为大概率事件。而信贷方面，尽管央行在6月投放大量资金缓解市场紧张情绪，但其普遍采用28天短期逆回购，而这些资金大部分在7月到期，同时发达经济体货币政策逐步收紧，下半年我国货币市场将面临更大挑战，资金也将趋向更紧，下半年经济滑落

6、压力巨大。放眼全球市场，主要发达经济体央行态度变化的根本原因在于经济的改善。从GDP增速来看，欧元区的复苏态势最强，一季度欧元区GDP同比增速达到2.5%，其中德国和意大利分别达到了2.9%和2.1%。美国经济也在复苏，但短期有所走弱，主要是受到消费增速下滑的拖累，固定投资则接棒消费成为经济增长的主要动力。从近期高频数据来看，美国二季度消费相比一季度有所改善，但和历史水平相比依然较弱。其它经济体中，加拿大经济持续好转，英、日经济回暖较弱。从就业情况来看，欧元区的失业率下降到9.3%，为09年以来的历史最低水平，美国失业率也下降到08年金融危机之

7、后的最低水平。此外，目前英国和日本的失业率均处于近20年来的最低值。从通胀的角度来看，油价下跌拖累总体通胀，大部分经济体核心通胀率仍旧处于目标值以下。例如美国PCE价格指数同比从2月份的2.13%持续回落到5月份的1.44%，欧元区HICP指数同比也从2月份的2%回落到5月份的1.4%。尽管通胀偏低，但失业率已处低位，宽货币未来有诱发通胀的风险，这也是各央行陆续表态边际调整宽松2宏观经济及股指月报货币政策的重要原因。但当前各央行仅是表态变化，能否落实到行动上还要看通胀能否持续回升。而日本经济长期被通缩困扰，目前其距离2%的通胀目标仍有相当大的距

8、离且资产负债表衰退、人口结构失衡是拖累日本经济增长的长期问题，深陷流动陷阱，货币财政乏力。目前日本央行已经缩减国债投放规模，旨在适度紧缩货币，负利率也