2018年11月宏观数据点评：四季度经济缓中趋稳2019年下行压力较大

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1、内容目录1工业：11月制造业增速下降是工业增速回落的主因；国企增速下行压力加大，私企增速或逐渐趋稳；制造业结构整体继续优化升级，但传统产业仍居主导地位42国内生产总值（GDP）：预计四季度名义GDP将较大幅度放缓，实际GDP增长6.4%，全年约增长6.6%63消费：预计全年消费增速低于去年73.111月消费增速的回落，主要源于汽车类和石油及制品类项目增速的下降73.2消费结构升级83.3居民收入增速的下降、收入差距的拉大、房地产市场对居民财富的虹吸效应，都不利于消费增长，预计全年增速低于去年84投资：增速将逐步趋稳114.1民间投资增速持续高于固定资产投资增速，主要原因在于两者在第二

2、和第三产业尤其是在后者投资增速差距的扩大，但体制性障碍仍然是民间投资动能恢复的瓶颈所在，预计未来民间投资增速在政策利好的刺激下将趋稳114.211月制造业投资增速加快，投资结构继续优化，预计未来增速将稳中略升134.3基建投资低位小幅反弹，积极政策效果或将在2019年显现，预计2019年基建投资将见底回升144.4房地产去库存速度放缓，投资增速将延续趋缓走势174.4.1房地产继续去库存，但速度放缓174.4.2受限制性政策和信贷资金紧约束，房地产投资增速将延续趋缓走势18图表目录图1：工业增加值增速下降4图2：制造业主导工业的发展4图3：国企工业增加值增速高于私营企业5图4：高技术

3、产业增加值增速高于整体工业5图5：高技术和高耗能产业增加值增速分化5图6：高技术产业利润比重季节性回调后回升5图7：三大需求对GDP增长的贡献率6图8：三大需求对GDP增长的拉动6图9：GDP增速与投资需求6图10：金融和房地产对GDP的贡献率下降6图11：社会消费品零售总额增速7图12：社会消费品零售总额细项增速7图13：11月消费品零售总额细项增速较上月变化8图14：汽车类对消费影响大8图15：恩格尔系数下降8图16：社会消费品零售总额中服务性消费比重提高8图17：城镇和农村居民人均可支配收入增速9图18：全国人均可支配收入增速趋稳9图19：2018年9月全国居民人均可支配收入构

4、成9图20：全国居民人均可支配收入构成增速9图21：居民收入贫富差距扩大10图22：从业人员指数处于低位10图23：未来收入和就业信心降低10图24：房价上涨使居民中长期贷款增加10图25：民间和全国固定资产投资累计同比12图26：全国和民间固定资产投资三次产业累计增速差距12图27：民间投资服务业增速12图28：民间投资各产业占比12图29：工业企业进入被动补库存周期13图30：民间制造业投资占比13图31：工业投资增速13图32：高技术制造业固定资产投资增速较快13图33：高耗能行业固定资产投资增速见底企稳14图34：房地产投资领先制造业投资9个月左右14图35：工业企业利润领先

5、制造业投资9个月左右14图36：出口金额领先制造业投资1年左右14图37：基础设施投资增速15图38：国家预算内资金领先基建投资10个月左右15图39：PPP项目落地率有所提高16图40：房地产继续去库存18图41：一二三线城市房地产销售价格指数18图42：一二三线城市房地产销售面积占比18图43：住宅和非住宅待售面积减少18图44：住宅和非住宅销售面积增速18图45：非住宅房地产开发投资增速18图46：剔除土地购置费的开发投资下降明显19图47：房地产销售面积增速领先房地产投资19图48：土地购置面积增速继续回落19图49：一二三线城市土地购置面积增速继续分化19图50：房地产开发

6、资金来源增速提升20图51：房地产开发资金来源增速20表1：未来PPP项目落地数有可能增加，但其对基建投资的拉动将由于2016年项目的移交而有所下降172018/112018/102018/092018/082018/072018/062018/052018/042018/032018/022018/012017/122017/112018/112018/102018/092018/082018/072018/062018/052018/042018/032018/022018/012017/122017/112017/102017/092017/081工业：11月制造业增速下降是工

7、业增速回落的主因；国企增速下行压力加大，私企增速或逐渐趋稳；制造业结构整体继续优化升级，但传统产业仍居主导地位2018年11月，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较上月降低0.5个百分点，较去年同期降低0.7个百分点；1-11月份增长6.3%，较上月降低0.1个百分点，较去年同期下降0.3个百分点，二季度以来规模以上工业增加值增速持续回落（见图1）。6.26.37.27.06.86.66.4工业增加值同比增长率工业增加值：累计同比7.4%电力、燃气及