全市场流动性分析专题：利率下行快，水入实体难.docx

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1、内容目录市场综述：利率下行快，水入实体难5股票市场流动性：成交回暖，陆港通资金再度北上6一级市场：募资总额创新低6产业资本：解禁市值有所反弹6二级市场：成交数据小幅回暖7金融市场流动性：央行降准，金融市场利率全面下行13基础货币：央行降准释放大量流动性13货币市场：短端利率集体下行15债券市场：长短期国债利率持续走低17实体经济流动性：社融数据全面弱于预期19货币供应量：M2增速降至历史最低位19社会融资需求：社融数据全面弱于预期19全球流动性跟踪：美元升值，美债利率上涨22全球汇率：美元指数持续走高22债券市场：美债利率上涨，日德利率下降23央行资产负债表：美联储持续缩表25国信证券

2、投资评级27分析师承诺27风险提示27证券投资咨询业务的说明27图表目录图1：10月份IPO发行规模小幅回落（月度）6图2：10月份一级市场融资规模创新低（月度）6图3：限售股解禁市值统计（周度）7图4：限售股解禁市值统计（月度）7图5：重要股东二级市场净增持（月度）7图6：10月份全部A股成交数据小幅回暖（月度）8图7：10月份投资者数量增长提速（周度）8图8：10月新发基金规模仍无明显起色（月度）8图9：11月基金股票仓位与上月末基本持平（日度）8图10：11月两融余额续创新低（日度）9图11：11月融资余额续创新低（日度）9图12：11月互联互通资金大幅净流入（日度）9图13：1

3、1月互联互通资金大幅净流入（月度）9图14：陆股通资金行业持股占比情况10图15：10月份QFII投资额度环比小幅增加（月度）11图16：10月份RQFII投资额度环比增加（月度）11图17：10月底以来上证综指波动率高位企稳（日度）12图18：SLF操作及余额（月度）13图19：MLF操作及余额（月度）14图20：PLF操作及余额（月度）14图21：10月份央行公开市场净回笼资金（周度）15图22：10月份逆回购加权利率有所回落（日度）15图23：11月初以来隔夜利率震荡下行（日度）15图24：10月初以来质押式回购利率平稳下行（日度）15图25：10月初以来各期限同业存单利率走势分

4、化（日度）16图26：10月银行间同业拆借加权平均利率环比下降（月度）16图27：9月底以来长短期国债利率持续下行（日度）17图28：9月底以来期限利差不断走扩（日度）17图29：10月至今各期限理财收益率趋势下行（周度）18图30：10月M2增速降至历史最低位（月度）19图31：新增社会融资规模环比下降（月度）20图32：社会融资规模增速探新低（月度）20图33：新增人民币贷款环比下降（月度）20图34：人民币贷款存量同比增速与上月持平（月度）20图35：10月中旬以来票据贴现利率有所下行（日度）21图36：9月初以来企业信用利差震荡缩窄（日度）21图37：10月至今人民币对美元维持

5、稳定（日度）22图38：10月至今人民币对一篮子货币维持稳定（周度）22图39：10底至今美元指数持续走高（日度）23图40：10月份全球加权平均利率走势震荡（日度）23图41：美国长短期国债收益率比较（日度）24图42：美国长短期国债利差微幅缩窄（日度）24图43：德国长短期国债收益率比较（日度）24图44：德国长短期国债利差有所下降（日度）24图45：日本长短期国债收益率比较（日度）24图46：日本长短期国债利差维持稳定（日度）24图47：美国货币供应量（季调）同比增速（月度）25图48：美联储资产负债表总资产规模变化（周度）25图49：欧元区货币供应量同比增速（月度）25图50：

6、欧洲央行资产负债表总资产规模变化（周度）25图51：日本货币供应量（季调）同比增速（月度）26图52：日本央行资产负债表总资产规模变化（周度）26表1：月度、周度流动性指标汇总5表2：陆股通持仓市值前20名公司11市场综述：利率下行快，水入实体难总体来看，10月份全市场资金面环比有所改善。股票市场上虽然一级市场解禁市值有所反弹，新发基金规模仍无起色，两融续创新低，但当月一级市场募资总额创新低，大股东小幅净增持，二级市场上，成交数据开始回暖，投资者数量增长提速，同时10月份底以来，互联互通资金已明显转向北上。综合来看，我们认为当前股票市场流动性边际上已有所改善。金融市场层面，央行通过公开

7、市场操作从市场净回笼大量资金，但月中的降准在对冲完公开市场资金回笼量后，仍可向市场投放大量资金。受此影响，货币市场上，SHIBOR隔夜利率、质押式回购加权利率和同存利率均集体下行；债券市场上，长短期国债利率持续走低，各期限理财产品收益率趋势下行。综合来看，我们认为10月份金融市场流动性依然较为充裕。10月M1、M2均达到历史最低位，主要源于非金融企业存款大幅减少所致。社融数据全面弱于预期，其中表外融资和企业债券融资是拖累社融增速的主要原因，因此