专题研究：PMI分析手册.docx

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1、目录一、官方PMI基本概况4（一）官方制造业PMI41、样本范围42、数据搜集43、制造业采购经理问卷调查表54、制造业PMI分类指数55、制造业PMI6（二）官方非制造业PMI61、样本范围和数据搜集62、非制造业采购经理调查问卷63、非制造业PMI分类指数7（三）综合PMI产出指数8二、PMI分析框架8（一）PMI与经济周期8（二）PMI是领先指标吗？9（三）官方PMI分析11三、如何理解官方制造业和财新PMI的分化19四、案例：解读2018年9月PMI21图表目录图表1:2018版制造业采购经理调查问卷5图表2:制造业PMI的

2、13个分类指数5图表3:2018年的非制造业采购经理调查问卷7图表4:非制造业PMI的10个分类指数7图表5:制造业PMI更像是工业增加值的同步指标，而非领先滞后关系10图表6:从同比角度看，PMI也并非工业增加值的良好领先指标10图表7:官方制造业PMI生产分项有一定的季节性11图表8:6大发电集团日均耗煤量和PMI生产分项有一定同步性12图表9:高炉开工率数据能为我们判断PMI生产指数变化方向提供一些参考12图表10:12个月移动平均的新订单指数，和名义GDP增速有一定同步性13图表11:PMI新订单-PMI生产指数可以近似看做

3、是产出缺口13图表12:PMI原材料库存指数对PMI生产指数有领先性14图表13:从PMI各个分项来看，当前处于被动补库存阶段14图表14:2012年以来，就业市场整体在持续好转15图表15:制造业就业人员数在2013年达到峰值15图表16:可以根据PMI出厂价格指数的变化方向判断PPI环比的变化方向16图表17:可根据PMI出厂价格指数估算PPI环比16图表18:PMI主要购进原材料价格指数是判断PPIRM环比的良好指标17图表19:PMI主要购进原材料价格和PPIRM环比回归分析的拟合优度达到0.9017图表20:12个月移动平

4、均的PMI新出口订单对出口累计同比有一定领先性18图表21:PMI进口订单指数和新订单指数，具有很强的同步性18图表22:只能根据PMI进口订单指数，大致判断下进口金额环比的变动方向19图表23:财新PMI和官方制造业PMI经常出现背离20在众多宏观经济指标中，PMI毫无疑问占据着重要位置。一是它信息量大，能够反映企业采购、生产和流通等环节的情况，可以为分析经济提供系统而又自洽的数据来源。二是它公布较早，官方PMI在每个月最后一天发布，而其它常用的宏观数据多在下一个月10号左右才公布，比较而言官方PMI的及时性很高。本篇报告中，我们

5、对这一指标进行系统梳理，包括基本概况、分析框架、如何理解财新PMI和官方制造业PMI的分化等，最后以2018年9月数据为例进行分析。一、官方PMI基本概况PMI全称PurchasingManagers’Index，翻译过来就是采购经理指数。中国官方PMI由国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会两家机构的名义对外发布，2018年开始包括制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数三大类。（一）官方制造业PMI上世纪30年代，美国开始制造业PMI调查。1948年起，美国供应管理协会（ISM）按月发布调查数据和商务报告。制造业

6、PMI已经成为国际上通行的宏观经济运行监测、预警指标之一，目前主要国家都发布了该指数。2001年中国开始采购经理调查研究，进行试点调查，在借鉴国际经验的基础上结合中国实际情况，2004年正式建立了采购经理调查制度。2005年1月开始在全国范围内开展制造业采购经理调查，同年7月对外发布官方制造业PMI数据。1、样本范围制造业PMI调查涉及《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）中制造业的31个行业大类，样本企业有3000家。抽样方法采用的是PPS（ProbabilityProportionaltoSize，按规模大小成比例的

7、概率抽样），以制造业行业为大层，各个行业样本量占比是这个行业的增加值占制造业总增加值的比例，而制造业各行业内部的样本根据主营业务收入的比例来分配。统计部门没有公布具体的样本企业名单，市场主流观点认为，以大中型制造业央企、国企为主，小型企业和民企的比例低。2、数据搜集制造业PMI调查依据《采购经理调查制度》来进行，各级国家调查队承担基础数据催报和审核工作。样本企业的采购经理或者主管企业运行的负责人按要求，在每个月22日-25日，把本企业的相关情况填入问卷表中。各级国家调查队对辖区内的样本企业催报、审核，审核通过后，企业在国家统计局联网

8、直报系统保送数据。国家统计局对企业上报的基础数据再次审核，之后汇总经过审核的数据。每个季度国家统计局和各级调查大队，还会抽取一定比例的企业进行实地回访，以确保数据质量。因此，每个月的制造业PMI，实际上反映的是上个月26号到当月25日