使用PMI分析经济走势

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1、----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方使用PMI分析经济走势2012年08月29日00:58来源：期货日报　　PMI是重要的经济景气指标，如何使用好PMI数据，洞察经济走向，对投资者及经济分析人员都有着非常重要的意义。笔者以中国为例，简要分析官方及汇丰制造业PMI与经济增长的关系。　　PMI走势与经济周期　　PMI往往被当作经济先行指标，用于预测经济走向，为了验证中国官方PMI与汇丰PMI对经济的先行性，笔者将制造业PMI与国内GDP走势进行了叠加，可以看出制造业PMI走势与GDP增

2、速走势基本吻合，说明制造业PMI与经济走势有较强的趋同性。　　图1显示，汇丰制造业PMI与GDP走势更加贴合。2005年年底至今，官方与汇丰制造业PMI走势比较明显的背离超过10次，官方制造业PMI波动幅度较大，并且每年的2—4月和7—9月都会有一个明显的上扬，而后回落或平稳运行。汇丰PMI虽也有这一规律，但不如官方明显，其走势较为平稳。这反映出中国春节后及夏季末开工快速回暖的季节性规律。金融危机期间至今，这一规律虽仍然存在，但波动明显趋弱，显示在外部需求不足、内部需求不振且主动调结构的情况下，中国经济走势日趋复杂。　　图1中国制造业PMI与季度GDP走

3、势　　笔者对2005年11月至今年6月份的制造业PMI与GDP季度同比增速做了简单的相关性分析（见下表），可以看出如果按同时间序列计算相关性，汇丰制造业PMI与GDP相关性略高于官方PMI（0.6522比之0.6160）。但如果以时间序列领先3个月的PMI与GDP同比增速计算简单相关性，则官方制造业PMI与GDP相关系数则大幅提升至0.6879，而汇丰制造业PMI与GDP相关性则降至0.6126。如果将当季的PMI数值做算数平均后，再与当季GDP同比增速做相关性分析，则官方PMI无论是同时间序列，还是领先3个月时间序列，其相关性均大幅提高至0.7左右，汇

4、丰PMI则分别为0.6596和0.5602。这显示官方制造业PMI比之汇丰PMI有更好的领先性。笔者分析，汇丰制造业PMI与GDP走势更加贴合的原因在于其调研对象主要为中小企业，该领域市场化更加充分，且与全球经济联系更加紧密，这使得其作为当前外向型经济为主的中国经济的现况指标更加有效。官方PMI包含大中小各类样本企业，特别是其中的大型企业，其对政策的敏感度要强于对经济环境的敏感度，更适合做国内经济环境的先行指标。　　总体来说，官方制造业PMI更有先行性，汇丰PMI更具同步性。　　制造业PMI与季度GDP走势相关性分析　　由于官方制造业PMI更具先行性，笔

5、者对其公布以来的数值走势与经济增长走势进行了对比（见图1），发现当官方PMI连续三个月在53.0以下，则经济很可能步入下行周期；当其连续三个月在53.0以上，则经济很可能步入上行周期。这主要是由于PMI具有一定先行性，当其从萎缩状态进入扩张区间时，实体经济仍有惯性回落，当PMI稳定进入到明显扩张区间（>53.0）时，经济开始重回升势。从这一点来看，7月官方制造业PMI为50.1，预示着国内三季度GDP增速仍将继续走低。　　PMI库存分项与经济走势----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方

6、----------专业最好文档，专业为你服务，急你所急，供你所需-------------文档下载最佳的地方　　经济周期往往与库存周期相联系，通过分析PMI库存分项对判断经济运行所处的状态也有积极意义。为了使PMI数据与GDP数据更好地对应，笔者将当季PMI数据进行了算术平均。通过将分项库存指数与GDP走势叠加，可以看出以下几个特点：　　一是产成品库存分项滞后于经济周期。这与企业在安排生产时往往是按照以往增速安排，在下游需求恶化时才被动去库存的企业活动规律有关。同时，国内近两年在政策刺激下各行业扩张快速，目前产能过剩情况严重，导致在经济下滑周期产成品库

7、存被动增加。　　图2中国制造业PMI产成品库存分项与季度GDP走势　　二是原材料库存分项与经济周期基本同步。这主要是由于当经济恶化时，企业可以降低原材料库存采购，但产成品库存则可能因需求不振而持续增加，最后被迫去库存；当经济走强时，企业可以快速增加原材料采购，即补库行为，为增长需求做准备。　　图3中国制造业PMI原材料库存分项与季度GDP走势　　三是将原材料分项与同期产成品分项加总平均后的“库存指数”反映了社会的总体库存状态，可将其结合经济形势分析总体库存周期。　　笔者将1997年至今的美国制造业“库存指数”（各库存分项算数平均值）与季度GDP同比增速叠

8、加后发现，库存指数是经济周期很好的同步指标。中国PMI的原材料库存分项与GDP增