新股扩容拷问券市发行机制

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1、新股扩容拷问券市发行机$02006年9月12日，上证综合指数在中石化、大秦铁路等大盘蓝筹股的带动下继续拉升，并创下近期反弹新高。从盘面看，继前一日的银行和地产等热点板块之后，以中石化为首的大盘蓝筹股异军突起，并带动大盘再次向1700点大关冲刺。连日步步高升的上证指数终于让人松了口气__大牛市行情仍在挺进与2006年大牛市如影随形的是A市新股的开闸放水。自6月5日中工国际开启新股发行的闸门以来，截至8月31日，在全流通背景下，IPO（首次公开募股）发行22家，已经挂牌上市的有21家（其中沪市5家，深市

2、16家）。这些快速上市的新股，先有中国银行上市后的持续阴跌，以至A股股价与H股形成倒挂，后有中国国航“瘦身”发行以及“破发”。由此连带的股市跳水，给热情高涨的投资者泼了一盆凉水，这些都不由得让人们把目光聚焦在“新股扩容”身上。新股上市两种走势从整体上看，2006年新股上市经历了两个阶段：最初新股的走势基本上都是高开低走，尤其是首只上市的新股中工国际开盘17.11元，涨幅131.22%，比市场普遍预期的价位还要高，当日该股股价扶摇直上，最高摸至50元，涨幅高达332.03%，之后该股一路俯冲，股价最低

3、跌至13.6元。在经过6月大起大落的市场历练后，虽然7月份上市的新股定位趋于合理，但已成惊弓之鸟的投资者采取了持币观望的警惕态度，造成新股明显被低估的状况。可喜的是，8月中旬开始，新股走势再度觉醒，8月下旬的表现甚至可以称得上是扬眉吐气。其中，江山化工、天源科技的走势令人兴奋。8月23日上市的4只新股远光软件、瑞泰科技、东华合创、华峰氨纶几乎每个交易日都以小阳线收官，让人对这些新股爱在心头。可以说，今年的大牛市是与新股上市齐头并进的。证券产品在一级市场的发行和在二级市场中的交易及并购，是一条完整、健

4、康的资本市场资源配置链条。其中各个环节环环相扣、互相影响，任何一个环节的断裂都会在很大程度上影响整条产业链的时效性。新股发行作为整条资源配置链链首的“资源供应者”，既可推动资源优胜劣汰的市场化进程，又可以在一定意义上帮助股指上行。倘若暂停新股发行，会使整个市场缺乏必要的资源流动空间，从而严重影响整个资本市场的融资能力。资本市场应该通过扩容进一步加快市场化进程，从而提高上市公司的市场竞争力、防风险能力，并优化资源配置。8月初中国国际航空A股配售遭冷遇，造成拟发行27亿股、募集资金近80亿元的融资计划，

5、不得不改缩减到约45.89亿元。由这个实例就可看出，我国的资本市场正逐渐向市场化靠拢。国航网下认购不足的原因是由于发行人基本面上存在的一些问题而导致的。由此可以看出，目前市场已经逐渐开始具备由自身来检验上市公司质量的能力。市场扩容的目的就是给市场带进优质资产，增大资源流动空间。从长远来看，任何上市公司股票的价格起伏都是由该公司的自身价值决定的，而这些价值是来自于企业通过经营获得资产增值，为股东带来回报的能力。虽然短期内，二级市场价格会受到供需关系的影响，但对市场起到的负面作用是非常短暂的。因此，部分

6、人士认为，在今年大牛市中，优质新股的集体上市，功不可没。发行遭遇扩容压力然而，6月7日、7月13日连续两次股价暴跌，让深受其害的投资者将疑惑的目光齐刷刷地投到这些股市新贵身上。部分市场人士更表示，6月7日、7月13日的股指暴跌都是新股发行惹的祸。他们认为，6月7日股指的暴跌，中行发行的消息显然充当了导火索的作用。7月13日的股指暴跌，新股发行更是最猛烈的炸药。7月18日到21日，短短4天内，5只新股先后进行网上发行：18日横店东磁6000万股；19日保利地产1.5亿股、天源科技3800万股;20日威

7、尔泰1800万股;21日大秦铁路50亿股。5只新股的融资规模不亚于中国银行A股的发行规模，其中仅大秦铁路一只股票的融资额就将达到150亿元7月中旬还有另外两则消息传出：融资额度达到300亿元的中石油在8月份回归A股，而融资额超过中行的工行也将于10月发行上市，届时工行在A股市场的融资额度将不少于200亿元。正是在这些新股发行消息的作用下，股指终于被压弯了腰，并于7月13曰再一次出现暴跌的走势。从理论上来讲，扩容对整个资本市场是可能存在一定“压力”的。所谓的“压力”主要是由市场中的资金数量和扩容规模之

8、间的比例不匹配产生的。足够的资金是证券市场能够有效运行的必要基础。前不久，国航A股网上发行获得成功，截至8月9日下午3点，国航网上申购冻结资金430.7亿元，申购股数总量153.8亿股，超额认购倍数约20倍，国航网上申购中签率为5.33%，创下了新股询价发行以来中签率新高。此次网上的成功发行作为一个实例表明了资金对于证券市场的必要性。市场扩容规模作为资金配置的重要组成部分，如果能够使资金运用达至最大化，理论上的理想化市场就能形成。所以，新股发行的总量与资金流入量相辅相