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1、我国新股发行制度我国新股发行制度现状9我国新股发行制度我国新股发行制度现状9我国新股发行制度我国新股发行制度现状9我国新股发行制度我国新股发行制度现状9我国新股发行制度我国新股发行制度现状9我国新股发行制度我国新股发行制度现状9摘要:核准制是我国现行的股票发行制度,在降低市场的整体风险,保障投资者权益的同时也存在着诸多问题.鉴于此,文章对核准制的基本概念及其在我国的应用情况进行分析.注册制作为我国股票发行制度市场化改革的发展方向,文章对其含义进行了简要介绍,并通过比对发现我国实行注册制的条件尚不成熟.最后结合上述分析,对我国的股票发行审核制度的改革与完善提出建议.关键词:股票发
2、行;核准制;注册制股票作为一种公司向社会公开募集资金的重要渠道,各国对股票发行的监管十分重视,纷纷建立和完善股票发行审核制度.股票发行审核制度,是国家证券监督管理部门对发行人利用股票向社会公开募集资金的有关申报资料进行审查的制度.其目的在于防止不良股票进入市场,保护投资者利益,并保持证券市场运行的公平、公正、有序.根据各国对股票发行干预管理程度的不同,股票发行制度主要可分为三种:注册制、核准制和审批制.从1990年至2000年为止,我国的股票发行制度实行的是带有浓厚行政色彩的审批制.根据《中华人民共和国证券法》的规定并经国务院批准,自2001年3月17日起,中国证监会建立并实施
3、了股票发行上市核准制.一、股票发行核准制目前我国股票发行实施的是核准制.2001年推出了核准制下的“通道制”,2004年通道制改为“保荐制”.但通道制或保荐制的实质仍然是核准制,拟发行公司能否最终发行上市仍取决于我国证监会发行审核委员会的审核.核准制,亦称特许证,是指发行人在申请发行股票时,不仅要充分披露投资者做出投资决策所需要的公司真实情况信息,而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件,证券监管机构对申报文件的真实性,准确性和完整性以及股票的投资价值进行实质性审查,并据此做出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定.以英国和法国为代表的国家实行核准制,我国
4、大陆和台湾地区也采取此种审核制度.核准制以实质管理原则作为理论基础,是“有形之手”干预证券发行的具体体现.国家希望通过政府的特定机构加强对发行新股的把关,发行人的发行权是由证券监管机构以法定的形式授予.通过行政权力对股票发行的参与,一方面确保证券发行人公司财务、业务状况维持一定水平,并充分地披露,以作投资决策的参考;另一方面确保公司能够从证券市场筹措所需资金,发挥证券市场的融资功能.因而政府成为了股票市场的“监管者”,同时也是“监护者”,在一定程度上避免了股票市场的动荡,有力地保护了广大投资者的利益.二、核准制在我国近些年应用的情况自2001年3月开始,我国新股上市实行的是核准
5、制,这是由《证券法》、《公司法》这两部资本市场上的纲领性法律所规定的.核准制的突出特点是发行上市有门槛,由发行审核委员会依法审核股票的发行申请.以主板与中小板为例,发行人应当满足最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元,净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据;最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元;或者最近93个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元.除了上述财务的刚性指标外,公司还要求有持续盈利能力,主体资格,具有人员、财务、机构、业务的独立性等.从我国目前的资本市场现状来看,实行核准制既是对国际经验的借鉴,也是规范发展我国
6、资本市场的需要.(一)股票发行核准制在应用中的优势在2001年之前,拟上市公司常常为争上市额度和指标,而身陷竞争公关的尴尬局面,从而埋下了腐-败的隐患,同时证券中介机构的作用也得不到充分的发挥.核准制是介于注册制和审批制之间的中间形式,核准制的推行取消了审批制下分配额度和分配指标的限制.核准制实施以后,中介机构的作用开始得以发挥,市场竞争机制初步建立,促进了上市公司质量的提高.目前我国的资本市场处于新兴市场阶段,此外,我国股票市场的会计、法律、资产评估制度尚不成熟,投资者对审核机构的审核结果报有较强的依赖心理等.通过实行核准制,对拟发行的股票进行实质上和形式上的双重审查,获准发
7、行的股票投资价值有一定的保障,同时也在一定程度上防止了不良股票进入市场.毫无疑问,这对提高股票市场的整体质量水平,降低市场的整体风险,保障投资者权益,起着积极的作用.(二)股票发行核准制在应用中的缺陷但核准制也非尽善尽美,在我国实行股票发行核准制的这些年,也反映出了很多相关的问题.1、上市公司业绩迅速变脸.不可否认,核准制的确在很大程度上起到了呵护二级市场的作用.但是,核准制无法解决新股上市之后业绩迅速“变脸”的现象,部分公司在发行审核委员会审核阶段的财务报表非常出色,但在审核通过后上市的第
