我国新股发行机制研究

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1、中南大学博士学位论文我国新股发行机制研究姓名：毛立军申请学位级别：博士专业：管理科学与工程指导教师：李一智20041201摘要指出最为适合的新股定价方法是可比公司法，特别是市盈率法，本文利用VaR风险管理技术，构建市盈率定价法的改进模型。第三，结合我国股票市场的特色，利用信息经济学中的静态完全信息博弈理论，构建我国IPOs市场模型，研究我国新股市场定价存在的问题。本模型将投资者分为两类——理性投资者和乐观投资者，根据两类投资者的不同需求曲线，通过对发行人目标函数的分析，论述我国IPOs场的定价、抑价、长期表现和周期性问题。第四，对IPOs的发行方式和招股机制进行

2、论述，并借助信息经济学的信息不对称理论，对股份公司选择何种招股机制的问题进行分析。本文将招股机制主要分为固定价格发行(将累计投标询价方式纳入固定价格发行范畴)和竞价发行两种方式，以发行人联合收益(IPO和SEO)最大化为分析框架，建立模型，在两种招股机制下分别考察发行人的联合收益、投资者的申购策略和申购效用、发行中的抑价等，论证发行人对招股机制的选择。最后，根据我国IPOs市场的特点和存在问题以及所建模型的分析结论，设计适合我国特色的新股发行机制。关键词新股发行，发行机制，招股机制，抑价，长期表现II中南大学博士论文AbstractWithrapiddevelo

3、pmentofIPOsmarketinChina，capitalraisingfromIPOsmarketreaches900billionattheendofJune2003．However,thismarketalsoattractsa10tofcriticismsandbecomesoneofthemostcontentiousmarket．Inordertointroducemorecompanieswhosepricecarlreflecttheirfairvalue，whatsystemgovernmentshouldconstructandwhat

4、kindofmethodgovernmentshouldadopthavetobeseriouslyconsidered．Inotherwords，discussiononwhatnewissuesystemshouldbenecessary．ResearchoncurrentnewissuesystemcouldhelpUStolearnthedifferencewithapprovalsystem．Thisplayssignificantroleinmakingimproveonourcurrentissuesystem．Thispaperfocuseson

5、thecharacteristicsofChinaIPOsmarket，andsystematicallyandfullystudiesthismarketbyadoptingeconomyequilibriumanalysis，gametheory,positiveanalysisandnormativeanalysis，includingnewissuesystem，issuemethod，sellingmethod，underpricing，long—ru髓performance，thechoiceofsellingmethodandSOon．Allthe

6、proceduresandinternaltheoryarealsoextensivelydiscussed．Conclusionandmaincontentsareshownasfollows：Firstofall，comparedwithdifferentnewissuesystemsappliedininternationalmarket，advantageanddisadvantageofnewissuesysteminChinamarketisdiscussed．Inordertoassuretheeffectiverolethattheauthori

7、zationsystemcouldplay,themostimportantthingistoimprovebasicstocksystem，thenclarifyingrightandresponsibilityofmarketparticipants，carryonnominatedadvisersystem．TwoprinciplescouldbeIIf里堕缝丝L一——坐型obeyed：(1)informationasymmetrybetweenoutsideinvestorandpubliccompanyshouldbeeliminated．(2)Iss

8、uingprocedur