外汇储备与通货膨胀联动关系统计分析

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1、外汇储备与通货膨胀联动关系统计分析.Hgc300{display:none;}　　　一、研究背景与意义　　新世纪以来，我国的外汇储备受到外贸顺差及资本项目顺差的影响，表现出持续增长的趋势，2000年末我国外汇储备余额为亿美元，截止到2012年6月底我国外汇储备余额已增加到亿元，增长了倍。外汇储备增加对增强我国对外支付能力，提高国际地位具有积极的影响，但同时高速增长的外汇储备也有诸多的负面效应。首先，为了应对外汇储备超速增长带来外汇占款增加，央行被迫通过提高存款准备金率、发行央行票据等手段对冲多余的流动性，随着双顺差局面的持续，央行的对冲操作难度日益加大，可选择的政策空间逐渐萎缩，这

2、将降低其宏观经济政策的调控能力。其次，由于外汇主要来自于外贸部门，外贸结汇后形成的外汇占款改变了货币供给的正常渠道，使得货币向不同行业、产业及区域间的分配受到影响，从而扩大行业、产业及区域经济发展差异，不利于我国产业转移、经济结构调整及转变经济增长方式等政策目标的实现。另外，我国外汇储备快速增长的同时，人民币也在不断升值，这使得我国央行、企业及金融机构都面临着较大的汇率风险。由于我国目前金融市场尚不发达，缺乏可供规避汇率风险的金融产品，从国家到普通的居民都得被动地承担较大的成本，造成国民福利的流失。　　　另一方面，自2000年开始我国通货膨胀率开始逐步上涨，普通居民日益感受到了通货

3、膨胀给日常生活带来的压力。为了有效控制通货膨胀，国家相继出台了多项政策，旨在控制通胀源头，引导通货膨胀预期，防治恶性通货膨胀的发生。针对这一现象，国内很多学者对我国通货膨胀的原因及治理进行了大量的研究，研究结论表明造成我国当前通货膨胀的原因是复杂且多变的，内外因素交织并发，给政府调控通货膨胀带来了非常大的困难。因此，本文基于我国宏观经济中的现实问题，试图通过研究回答以下几个问题：第一，我国外汇储备与通货膨胀之间是否存在动态联系，且这种动态联系是短期的还是长期的；第二，影响外汇储备增长的因素有哪些，它们是否会通过影响外汇储备水平，进而对通货膨胀产生影响；第三，政府面对外汇储备的快速增

4、长所施行的对冲政策，是否能够有效的缓解通货膨胀压力；第四，政府的冲销政策在短期和长期内的影响是什么，有没有可能出现过度调整的情况。文章通过对上述问题的回答，将有助于我们更深刻的理解外汇储备与通货膨胀之间的相互关系，从而为我国降低外汇储备增长率、控制通货膨胀提供一定的理论参考。　　二、文献综述　　（一）国外研究现状　　国外学者在研究外汇储备与通货膨胀之间的关系时，研究方向主要集中在世界物价水平与外汇储备之间是否存在关联性上，其主要依据为外汇储备是构成世界货币总量的重要组成部分。20世纪30年代，世界强力货币的过度增长在很大程度上是由外汇储备的过度增长引起的，Heller（1976）以

5、货币数量论为基础，基于全球视角分析了国际储备的增长和通货膨胀之间的关系，他认为，在全球范围内，国际储备可以通过货币供给间接对物价水平产生滞后的影响。Khan（1979）运用Heller（1976）的理论模型进一步考察了国际储备与物价水平之间的关系，他指出，相对于固定汇率制，有管理的浮动汇率制下国际储备的增长对物价水平的影响相对较小。Heller（1981）在原有的基础上扩大了样本期，通过实证检验进一步证明了国际储备与通货膨胀之间存在相关关系。　　　之后，许多学者对之前十分简化的“国际储备——通货膨胀”模型进行了拓展。Mei-YinLin和Jue-ShyanWang（2005）通过对

6、东亚五个经济体（日本、香港、韩国、新加坡和台湾）的数据进行实证分析，得出结论：在汇率的影响效果强于货币供给的干预效果的基础上，当外汇储备增加时，通货膨胀率将提高；而在汇率的影响效果弱于货币供给的干预效果的基础上，通货膨胀率则将下降。　　（二）国内研究现状　　国内学者的研究总体上延续了上述研究思路。虽然也有一些学者同时从短期和长期两个方面考察外汇储备和通货膨胀之间的关系，但国内学者更侧重于短期分析。他们的观点总体上可以分为两类。　　第一类观点认为，外汇储备的变动与物价水平的变动之间存在相关关系。朱鲁秀、程盟（2010）利用VAR模型方法研究了外汇储备与名义产出及物价之间的关系，结论指

7、出从名义GDP来看，外汇储备冲击在最初的半年内对名义产出增长率造成扩张效应，但之后给名义产出增长率带来紧缩效应。外汇储备冲击能够对消费价格指数产生显著性的一个季度的影响，经过一年多的时间后，外汇储备对消费价格指数的推动作用逐渐消失，并会带来下行压力；杨志英（2009）认为外汇储备与通货膨胀之间虽然存在相关关系，但不像理论预测的那样存在正向的影响，外汇储备对通货膨胀的冲击效应基本上呈现为负向效应。　　　第二类观点认为，外汇储备的变动对物价水平影响较小或没有影响。操振林（