超额货币供给-外汇储备与通货膨胀关系研究

《超额货币供给-外汇储备与通货膨胀关系研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、2011·12总第415期doi:10.3969/j.issn.1006-2025.2011.12.04超额货币供给、外汇储备与通货膨胀关系研究李韬钟昌标黄磊（宁波大学，浙江宁波315211）【摘要】多年来，中国在高财政赤字和高货币供给的同时却依然保持稳定的价格，这种现象就是麦金农提出的“中国之谜”。利用中国2000年～2009年间的数据，研究了超额货币供给、外汇储备和物价水平之间的关系，研究结果认为：从长期来看，尽管超额货币供给和外汇储备对物价上涨都有着积极的推动作用，但中国的通货膨胀主要是输入式的，外汇储备变动对通货膨胀的影响比超额货

2、币供给对通货膨胀的影响要大得多；物价水平对于货币政策的反应并不敏感，且“翘尾现象”显著，存在长达1年左右的政策时滞。【关键词】中国之谜超额货币供给外汇储备通货膨胀【中图分类号】F820.5【文献标识码】A【文章编号】1006-2025(2011)12-0024-04一、引言纳入到通货膨胀研究框架中来。在麦金农提出“中多年来，中国经济一直保持着高速发展的势国之谜”时，相比国内货币供给，中国的外汇储备规头，但令人费解的是，在高财政赤字和高货币供给模还很小，但随着长期持续的贸易顺差，中国的外的同时，中国的物价水平却一直保持相对稳定，这汇储备规模

3、扩大了百倍之多。因此，有必要将通货种现象被罗纳德·麦金农（1993）称为“中国之谜”。膨胀分为内部因素和外部因素来开展研究。中国为什么会存在这种经济现象呢？以往的研究仅三是要从增量角度进行研究。以往的研究主要仅从货币供给量和物价水平两者关系出发进行研还是从绝对量视角展开的，但笔者认为，从增量角究，其结论基本上都是高货币供给会导致通货膨胀度进行研究能够更加准确和敏锐地反映出货币供的观点。笔者认为，对于通货膨胀的研究有三个方给和外汇储备对通货膨胀的影响。面需要改进：二、模型、指标及数据来源一是要考虑货币需求对通货膨胀的影响。应从（一）模型简介

4、货币供给中剔除货币需求对其的抵消作用，尝试得本文将采用向量自回归(vectorauto-regression，到货币供给超过货币需求的那部分，即超额货币供VAR)模型来研究超额货币供给、外汇储备与通货膨给。胀之间的关系。VAR模型是基于数据统计性质建立二是要将外汇储备作为通货膨胀的外部因素的模型，它是把系统中每一个内生变量作为系统中【收稿日期】2011-10-09【基金项目】本文系国家自然科学基金支持项目(项目批准号：71073087)。【作者简介】李韬，宁波大学国际经济与贸易系硕士研究生，主要研究方向为国际经济与贸易；钟昌标，宁波大学商

5、学院国际经济与贸易系教授，宁波大学商学院院长，主要研究方向为国际经济与贸易；黄磊，宁波大学国际经济与贸易系硕士研究生，主要研究方向为国际经济与贸易。24李韬，钟昌标，黄磊:超额货币供给、外汇储备与通货膨胀关系研究所有内生变量的滞后项函数来构造模型，从而将单根据上述分析，定义ΔEMS,ΔEMSDEMS=变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成GDP为国内超额货币供给的增量，用DEMS来表示国内的“向量”自回归模型。货币政策所导致的国内货币供给超过货币需求的一般来说，VAR（p）模型表达式为：那一部分货币因素，用以表示国内通货膨胀的内部yt

6、=A1yt-1+…+Apyt-p+B1xt+…+Brxt-r+εt（1）因素。其中，yt是m维内生变量向量，xt是d维外生变2.外汇储备量向量；A1…Ap、B1…Br是待估计的参数矩阵，内生多年来，出口作为拉动中国经济增长的“三驾变量和外生变量分别有p和r的滞后期；εt是随机马车”之一，使得中国经济得到了高速的发展。但与扰动项，同期之间可以相关，但不能自相关，且不能此同时，长期的贸易顺差以及“强制结售汇”的配套与模型右边的变量相关。外汇管理制度，导致国内基础货币大大增加，从而（二）指标及数据来源输入了通货膨胀。1.超额货币供给ΔR国际收支

7、的货币论认为，一国的货币供给由两定义：DR=，ΔR为外汇储备的增量，用GDP部分构成：外汇储备（R）和货币当局持有的金融资DR来表示国内通货膨胀的外部因素。产，即国内信贷（D）。其中R为国外创造部分，D为外汇储备调整到以人民币计量的万亿元为单国内创造部分。这里，将国内超额货币供给（Excess位的季度数据。其中，以人民币计量的外汇储备=以MoneySupply，EMS）定义为：美元计量的外汇储备×季度平均汇率。2000年4个超额货币供给=国内信贷-货币需求量（2）季度以及2009年第四季度的季度平均汇率由国家国内信贷数据来源于中国人民银行

8、数据库，由外汇管理局当日公布的汇率求算术平均值得到，其于货币需求量的数据是无法直接取得的，根据分他季度平均汇率均来源于中国人民银行每个季度析，笔者采用“两步法”间接计算出货币需求量：第公布的货