外汇储备与通货膨胀的实证解析.doc

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1、外汇储备与通货膨胀的实证解析外汇储备与通货膨胀的实证解析外汇储备与通货膨胀的实证解析外汇储备与通货膨胀的实证解析外汇储备与通货膨胀的实证解析外汇储备与通货膨胀的实证解析外汇储备与通货膨胀的实证解析外汇储备与通货膨胀的实证解析　　理论模型　　要考虑汇率、外汇储备与国内通货膨胀三者之间的关系，必然涉及产品市场、货币市场以及国际市场。因此，本文借助于产品市场的IS曲线、货币市场的LM曲线以及国际收支的BP曲线将三者联系起来，从而分析其中的具体关系。产品市场均衡时：IS曲线为Y=c(y)+i(r)+g+nx(y,e

2、,p,pf)将消费函数、投资函数以及净出口函数代入上式得y=α+e+g+q-βt+nEpfp1-β+γ-d1-β+γry=L1+L2r进一步的r=kyh+Mph其中M/P指实际货币供应量，k为货币需求对收入的敏感性，h为货币需求对利率的敏感性。国际资本市场:国际收支曲线：BP=nx-F将净出口函数以及资本流出函数代入上式得r=BP-q+γy-nEpfp+σrfσ其中，BP指国际收支项，当国际收支平衡时BP为零，pf为国外的价格，rf为国外的利率，σ为资本流出函数中的参数由联立得p=Mσ(Kσ-hγ)(L1-

3、L2r)-h(BP-q-nER+σrf)其中ER=Epfp表示实际汇率即可以简写成p=f(BP,ER,M,r,rf)由于BP反映了国际收支的具体状况，因此其反映了我国外汇储备的增减，从而用外汇储备的变动代表BP,式变为P=f(FER,ER,M,r,rf)由上式可知，汇率、外汇储备等变动均会对物价水平产生影响。具体而言当外汇储备增多时，物价水平会呈上升趋势；当汇率上升时，物价水平则会下降。　　实证模型　　结构变化单位根检验传统的单位根检验并没有考虑数据发生结构突变的情形。Perron对在结构突变是外生给定的情

4、形下的单位根进行了研究，发现结构突变将使常规的单位根检验无效。而通常而言，结构突变均被认为是内生的，因此，Zivot和An-drews避免了perron的结构突变外生化的假定，利用数据的自身特征找出其结构变化点，从而实现结构突变内生化。本文则沿用Zivot和Andrews的内生结构突变的方程检验形式。这一检验的具体模型如下：模型A：截距项发生突变的方程Δyt=c+αyt-1+βt+θDUt(λ)+kj=1ΣdjΔyt-j+εt模型B:时间趋势项均发生突变的方程Δyt=c+αyt-1+βt+γDTt(λ)+k

5、j=1ΣdjΔyt-j+εt模型c:截距项与时间趋势项均发生突变的方程Δyt=c+αyt-1+βt+θDUt(λ)+θDUt(λ)+kj=1ΣdjΔyt-j+εt以上三个模型的原假设均是α=0,即原序列是不含有结构突变的单位根序列，备则假设则是αTB0otherwisτeDTt=t-TBt>TB0otherwisτeZA检验把时间段内的样本点都看成潜在的结构突变点ti，并对每一个点逐次进行单位根检验，从而计算t统计量，从中选取最小的t值，然后与相应的临界值比较，若大于临界值则接受原假设，反之，则拒绝原假设。

6、结构变化协整检验在探讨变量之间的长期关系时，通常采用的协整检验常常会忽略结构突变对此的影响，对此，GregoryandHansen将zivotandAndrews的方法推广到协整领域，提出了内生结构突变的协整检验，其备则模型具体形式如下：模型A：截距项存在结构突变(C)y1t=u1+u2Dtτ+αTy2t+εtt=….n其中μ1表示改变前的截距，μ2表示结构变化发生后截距项的偏移。模型B：含时间趋势的截距项存在结构突变(C/T)y1t=u1+βt+u2Dtτ+αTy2t+εtt=…n模型C：截距项与斜率均发

7、生结构突变(C/S)y1t=u1+u2Dtτ+αTy2t+αT2y2tDtτ+εtt=…n其中虚拟变量Dtτ定义为：Dtτ=1t≤[nτ]0t>[nττ]以上三个模型的原假设是序列不存在协整关系，备则假设则是序列存在协整关系且发生过结构突变。式中,Dtτ为虚拟变量，刻画模型的结构变化，参数τ为结构突变点在时间序列的相对位置，[]表示取整运算。同样，仍假定每一个样本点均是潜在的结构突变点，然后对每一个点逐次回归得到残差序列，对残差序列进行单位根检验，进而算出每一个点对应的统计量，从中选取最小的值，然后将统计量

8、与临界值进行比较，最终作出判断。　　实证检验与分析　　数据来源本文以区间为1994年1月到2011年9月的共计213个数据作为样本数据。其中，人民币实际汇率，为了真实反映人民币实际价值，采用国际清算银行公布的人民币实际有效汇率的月度数据；国内市场物价水平采用居民消费价格指数的月度数据来衡量。外汇储备(FER)的数据则来源于外汇管理局网站的外汇储备月度数据。对于月度数据，常常需要对此进行季节调整，以便消除季节变动对