中国外汇储备和通货膨胀的关系实证分析

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5、带来了外汇占款大幅增长，货币供应量走高，通胀压力增强，可见，分析外汇储备增加对通货膨胀的影响有着一定的意义。另外，2002年以来，来自各方要求人民币升值的压力亦逐步加大。综上，在人民币升值的背景下对外汇储备与通货膨胀的关系进行分析有着更强的现实意义。　　一、相关理论　　本文将主要应用格兰杰检验来论证外汇储备与通胀之间的关系。格兰杰检验的基本思想是：如果外汇储备增长引起物价指数的变化，则外汇储备增长率应该有助于预测物价定基指数，即在物价定基指数关于物价定基指数过去值的回归中，增加外汇储备增长率的过去值作为独立变量应当显著的增加回归

6、模型的方差解释能力；同理，如果物价定基指数的变化引起外汇储备增长率的变化，则物价定基指数应该有助于预测外汇储备增长率，即在外汇储备增长率关于外汇储备增长率过去值的回归中，增加物价定基指数的过去值作为独立变量应当显著的增加回归模型的方差解释能力。　　二、分析过程——外汇储备对通胀的可能影响渠道　　(一)外汇储备增加导致货币供给增加　　外汇储备与货币供应的一般关系为：Ms=mBM(Ms：货币供应量；BM：基础货币；m：货币乘数)。在考虑中央银行冲销操作的效果后，我们可以得到：BM=OR+DD—CB。(OR：为本币标价的官方外汇储备；

7、DD：国内信贷，包括货币当局对政府、商业银行的债权；CB：中央银行票据)。从中可知在开放经济条件下，一国的外汇储备与国内货币供应有如下关系：一是外汇储备变动是货币供给的重要渠道；二是外汇储备占款是中央银行的一项资产，具有高能货币的性质，通过乘数效应可以对货币供应产生成倍的放大作用。可以看出，外汇储备的快速膨胀，在结售汇制度下，就意味着外汇占款的快速增加。2002年以来，为了维持我国汇率的基本稳定，银行在必须买人外汇的同时，被迫投放大量基础货币。其具体因果关系如下：国外净资产增加—外汇储备增加—外汇占款增加—基础货币增加—货币供应

8、量增加。可以说外汇储备剧增导致的基础货币过度投放是造成长期物价上涨和通货膨胀最根本的原因。　　(二)升值预期下的外汇储备产生的财富效应　　2005年后，人民币升值预期不断增强。在此趋势下，大量国外投机资本进入我国.以期在人民币升值后从中获得巨额利差，这便产生了不