中国经济金融展望报告2018年第4季度（总第36期）

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1、中国经济金融展望报告当贸易战遇上“六稳”，中国经济如何嬗变？——中国银行中国经济金融展望报告（2018年第4季度）今年三季度，中国经济运行总体稳定，贸易战对出口影响尚未显现，出口保持较快增长，企业盈利状况良好，制造业投资、民间投资增长持续回暖，新产业、新产品、新业态继续保持较快增长。但随着基础设施投资增速较快放缓和市场预期变化，供需两端均出现走弱势头，物价涨幅扩大，这些新变化、新问题引起了市场广泛关注。预计三季度GDP增长6.6%左右，较上季度小幅回落0.1个百分点；CPI上涨2.2%左右，涨幅较上季度扩大0.4个百分点。展望

2、四季度，尽管全球经济面临诸多变数，尤其是中美贸易战增大了经济增长的不确定性，未来出口增速可能高位回落，但全球经济近期还将延续复苏势头，国内经济增长的内生动能稳步增强，加之宏观政策调整，中国经济下行的压力将有所缓解。预计四季度中国GDP增长6.7%左右，全年增长6.7%左右。下一步，宏观经济政策将按照7月31日中央政治局会议部署，重点推动“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）政策落地，同时更加注重各项政策的协调配合，发挥积极财政政策和稳健货币政策的合力作用，进一步推动减税降费措施切实落实到位，疏通货币信贷政策

3、传导机制。一、2018年三季度经济形势回顾与四季度展望（一）三季度经济形势回顾：经济景气有所回落，但增长质量和效益提高今年三季度，中国经济运行总体稳定，外部需求持续改善，企业盈利保持较高增长，制造业投资、民间投资增长持续回暖，新产业、新产品、新业态继续保持较快增长，经济增长亮点依然较多。但随着中美贸易战的升级和市场预期的改变，内需（投资和消费）和供给端（工业和服务业）双双走弱，物价涨中国银行国际金融研究所342018年第4季度中国经济金融展望报告幅扩大。初步预计，三季度GDP增长6.6%左右，较上季度回落0.1个百分点；CPI

4、上涨2.2%左右，涨幅较上季度扩大0.4个百分点。经济运行主要特征：1.经济发展的质量和效益提升，亮点较多一是供给侧改革效应逐步释放，企业效益持续改善。在上年同期21.2%的高基数下，今年1-7月工业企业利润仍高达17.1%，继续保持快速增长。二是制造业和民间投资增长加快，内生增长动力增强。1-8月，制造业投资、民间投资分别增长7.5%、8.7%，较上半年提高0.7、0.3个百分点（图1）。图1：制造业、房地产投资逆势增长（%）图2：新兴产业较快增长（%）1515131011中国银行国际金融研究所342018年第4季度中国经济

5、金融展望报告502015-082016-082017-082018-08固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比民间固定资产投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比9752015-082016-082017-082018-08工业增加值:累计同比工业增加值:高技术产业:累计同比工业增加值:装备制造业:累计同比工业增加值:战略性新兴产业:累计同比中国银行国际金融研究所342018年第4季度中国经济金融展望报告资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所三是新动能保持较快增长。1-8月，高技术制造

6、业、装备制造业和战略性新兴产业增加值同比分别增长11.9%、8.8%和8.8%，分别快于规模以上工业5.4、2.3和2.3个百分点（图2）。工业新产品快速成长。1-8月，新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长56%、19.4%和13.4%。投资加快流向高技术产业、补短板等领域。1-8月，高技术产业投资同比增长11.9%，其中，集成电路制造业、光缆制造业和光电子器件制造业投资分别增长64.7%、60.7%和58.2%。生态环保、卫生领域分别增长34.9%、11.1%。中国银行国际金融研究所342018年第4季度中国经济

7、金融展望报告四是新消费、升级类消费依然增长较快。1-8月，实物商品网上零售额增长28.6%，占社会消费品零售总额的比重为17.3%，比上年同期提高3.5个百分点；非实物商品网上零售额增长27.2%；化妆品类、家具类商品零售额同比分别增长12.6%和10.2%，增速分别比社会消费品零售总额快3.3和0.9个百分点。1.内需（投资和消费）持续放缓，供给端（工业生产和服务业）随之开始走弱，经济下行压力增大今年三季度消费、投资增长仍在走弱。1-8月社会消费品零售总额同比增长9.3%，分别较上半年、上年同期低0.1、1.1个百分点（图3

8、）。消费增速持续放缓与汽车、居住消费放缓有关，也受居民收入增速放缓、居民杠杆率上升等因素制约。1-8月，随着今年购置税优惠政策退出，占比较大的汽车消费增速降至1.3%；随着房地产销售面积增速的放缓，家用电器和音像器材、建筑及装潢材料等居住相关商品消费增速有所放缓（图4）。今年