基于实物期权的碳税政策对ccs项目投资决策影响研究.doc

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1、基于实物期权的碳税政策对CCS项目投资决策影响研究在全球共同应对气候变化的背景下，特别是n年IPCC发布ccs技术特别报告以来，碳捕集与封存被看作一种重要的温室气体减排方案，受到广泛关注。碳收集与封存技术可以将工厂产生的C02收集并长期封存，避免其进入到大气中。这一方法可以在短期内实现大量减排，其发展得到了各国政府的重视，尤其对拥有大量燃煤电站的国家而言，更具吸引力。XX年国际能源署公布的最低成本温室气体减排路径中预测在2020年到2050年之间，碳捕集与封存技术将重要的作用。但CCS项目具有高不确定性的特征，项目的价值受到碳价波动、成本、

2、政策变化等不确定性的影响。至XX年，全球捕获量在80万t以上的煤电厂项目和40万t以上的大型整体碳捕获与封存项目达到74个，但是只有8个进入运营阶段［1］。研究者和政策制定者广泛认同碳排放政策对CCS项目有着决定性的影响。碳税政策是最重要的排放政策之一税收政策会对CCS项目的投资产生什么影响？如何制定税收政策可以有效促进投资进而实现低成本的减排？本文将从投资者的柔性投资策略视角出发，基于实物期权的方法对上述问题进行了探讨。1文献综述CCS项目具有不确定性，投资者需要充分考虑柔性决策和不确定性因素，传统投资决策分析框架难以适用。由Stewar

3、tMyer于1997年提出的实物期权方法将柔性投资策略的价值用期权的形式量化，更适合分析该类决策问题。一些学者运用实物期权的方法从不同角度研究了CCS项目投资决策的问题，现有研究普遍考虑了CCS项目投资的推迟期权。CCS项目的不确定来源包括碳交易价格波动、其他副产品价格波动、技术、本成本以及政策的不确定性等。由于碳市场的兴起，碳价格的波动对CCS项目的投资决策影响一直受到广泛关注。例如Laurikka用模拟的方法研究了电价、燃料价格和碳排放价格随机变化情况下的IGCC电厂项目的实物期权［3］。Yangetal.的实物期权研究考虑了天然气、煤

4、电和核电三种电厂，将能源价格和C02价格作为随机变量［4］。碳市场的产生和兴起使得CCS项目的商业价值一度上升。然而在XX-XX年，由于国际金融危机的冲击，碳市场价格连续下跌。Pointcarbon数据显示，XX年7月至9月间每吨C02价格从最高超过13欧元八下跌到欧元八以下。为此很多CCS项目被迫放弃或者暂停。在此情况下，政策的作用显得尤其重要。近五年内的研究中，学者们开始关注到碳排放政策对投资者决策的影响。ZhouW等人考虑了不同政策环境下CCS项目含有的推迟期权，发现厂家在较明确的碳政策下倾向于较早投资［5］。OdaJ和Akimoto

5、K.考虑了在原有煤电厂的基础上建立CCS项目的推迟期权，给出了期权的价值。发现二氧化碳的价格和排放政策的决定性是影响投资者决策的主要因素［6］。在运用实物期权方法研究CCS项目的投资决策方面，现有文献大量探讨了各方面不确定性对投资决策的影响，包括各因素的敏感性分析、投资者进入时点等。研究基本一致表明碳排放政策对CCS项目的投资决策有着非常大的影响。但是对于具体的政策形式及其作用机理并没有明确深入的探讨。征收碳税是最典型也最重要的碳排放政策。在碳税的征收问题上，曹静研究了基于碳排放权交易的碳税机制优缺点提出碳税政策更适合当期中国国情，认为在5

6、0元八到200元八的碳税水平下，如果采取用碳税税收减征其他税种的中性稅收方案，则对GDP的影响较小［9］。姚昕通过求解在增长约束下基于福利最大化的动态最优碳稅，提出递增的碳税征收方式。认为到2020年，最优碳税可以迗到元八［10］。朱永彬等运用可计算一般均衡模型研究了碳税从20元八增加到100元八对产出物和各主要行业的影响。但是并没有提出建议的稅率水平［11］。综上，现有CCS项目的投资决策研究缺乏对碳税政策的详细探讨。在碳税政策方面的研究则多基于宏观经济视角，而很少考虑投资者微观决策的影响。这样确定的税率可能并不能有效促进投资者或者运营者

7、减排。国内目前并未开征碳税，但对该问题的讨论已经持续多年。在未明确的碳排放政策下，CCS的商业价值前景并不明晰。投资者的选择往往是长期推迟投资，甚至根本不投资。既然碳税政策是影响投资策略的重要因素，就有必要进一步研究其具体影响和作用机制。本文试图探讨如何制定税收政策以促进私人部门投资CCS项目从而达到减排目标。2模型建立CCS项目在原有排放主体的基础上改造加装捕获装置，其收益来源包括碳排放额度交易、二氧化碳驱油、税收的减少效益以及其他副产品的收入。CCS的投资价值可以表示为CCS系统带来的收益减去其增量投资成本并加上所含实物期权的价值。本文

8、仅考虑碳交易的收入和碳税的减少带来的收益。认为当CCS项目价值大于零时投资者将会选择投资；能够促使投资者选择投资CCS项目的税率是有效的税率；税收应该尽量低以促进私人部门发展；所