基于实物期权的it项目投资决策分析

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1、西南交通大学硕士学位论文基于实物期权的IT项目投资决策分析姓名：喻伟申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：周国华20080601摘要与传统项目相比，Irr项目存在高不确定性、多阶段性，以及高风险的特点。以DCF为代表的传统的项目决策方法在评价IT项目时，存在着诸多问题。如不能够及时根据环境的变化对项目预期现金流进行调整；难以有效确定贴现率(预期回报率)，也没有考虑项目的竞争者，以及外部经济环境因素。而实物期权考虑了项目的时间价值．，决策者可以根据不同的情况选择是否继续、延期或者取消。能够较好地处理价值

2、预期的不确定性，有效地克服了传统的项目决策方法的缺陷，使项目决策、准备与实施具备了较大的灵活性。本文首先就是对传统项目和IT项目作比较分析，列举了传统的投资评价方法(以DCF为代表)并阐述了这些方法的基本思想，进而分析这些方法在评价IT项目投资时的适用性问题。在此基础上结合IT项目的特点，对IT项目存在的风险进行了详细的分析，并引入实物期权的分析框架，分别利用传统的现金流折现和实物期权方法对该项目进行了价值评估，证明了实物期权理论的优越性。在本文的第二部分，假定标的资产不再服从经典假设下的几何布朗运动，而

3、是在信息的综合作用下发生了跳跃。将Penning--Lint跳跃过程作为标的资产的变动过程，这一方法使得期权方法应用于IT项目评价时更符合IT项目的具体环境特性。在此基础上建立模型，并引用算例对模型进行求解。最后，使用了最小二乘蒙特卡罗模拟对期权模型进行了模拟分析，并对比了计算结果。结果显示模拟的精确度较为理想，相对于求解期权模型的解析解，使用最小二乘蒙特卡罗模拟极大节约了计算资源，并且收敛的效果比较理想，估计误差也相对较小。使用最小二乘蒙特卡罗模拟对综合跳跃过程的IT项目期权模型进行定价，为工T项目投资

4、决策提供了一种新的思路。关键词：实物期权rr项目跳跃过程最小二乘蒙特卡罗模拟AbstractComparedwiththetraditionalproject，the1Tprojecthasthehighuncertainty,theMulti-targetaswellashighriskcharacteristics．Takingtraditionaldecision-makingmethodlikeasDCFtoevaluateITprojecthasmanyproblems．Becausethese

5、methodscallnotadjustexpectedcashflowinaccordingtothechangeofenvironment，andcannotdeterminethediscountrate(anticipatedrepaymentrate)effectively,alsohasnotconsideredthecompetitors，aswellasexternaleconomyenvironmentalfactor．RealOptionsMethodprovidessolutions

6、totheseproblems．Thismethodconsiderersthetimevalueofproject，thepolicy-makermayactaccordingtothedifferentsituationtochoosewhethercontinue，deferorcanceltheinvestment．Overcomedefectsofthetraditionalprojectdecision-makingmethod，theprojectdecision-making，prepar

7、ationandimplementationhaveagreaterflexibility．Inthisarticle，firstly,makesthecomparativeanalysistothetraditionalprojectandtherrproject．hasenumeratedthetraditionalinvestmentevaluationmethod(1ikeasDCF)andelaboratedthesemethodsbasicprinciples，thenanalyzedlimi

8、tationsofthesemethodswhenevaluatetheITprojectinvestment．RealOptionsAnalysisFrameworkhasbeenintroducedinthispaper．Provedthesuperiorityofthemethodthroughpracticaleffectofthedecision—makingInsecondpart，assumedtheassets