基于实物期权理论的研发项目投资决策研究

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1、密级：学校代码：10075分类号：学号：20101444管理学硕士学位论文基于实物期权理论的研发项目投资决策研究学位申请人：李小彦指导教师：郭子雪教授申请学位级别：管理学硕士学科专业：管理科学与工程授予学位单位：河北大学答辩日期：二○一三年五月ClassifiedIndex:CODE:10075U.D.C:NO:20101444ADissertationfortheDegreeofM.ManagementResearchforR&DInvestmentDecisionBasedonRealOptionPricingMethodCandidate:Li

2、XiaoyanSupervisor:Prof.GuoZixueSpecialty:ManagementScience&EngineeringAcademicDegreeAppliedfor:MasterofManagementUniversity:HebeiUniversityDateofOralExamination:May,2013摘要摘要在竞争日益激烈的环境下，企业越来越认识到研发的重要性。研发项目投资决策是关系到企业市场竞争的关键环节，是企业长期发展战略的重要组成部分。成功的研发项目可以使企业拥有自己的核心技术，从而获得超额利润并提升企业在行

3、业中的竞争力。企业需要通过研发新产品、新技术来满足高技术产品的日已更新，以应对竞争压力和市场变化。企业进行项目研发投资，不仅仅是为了研发投资当前为企业创造的现金流，更为了研发投资为企业创造的未来发展机会的价值，即期权的价值。因此，在竞争日益激烈的市场环境下，研究研发项目决策问题具有重要现实意义和理论价值。本文首先对传统的投资决策方法进行了评述，并将实物期权法与其进行了比较分析，总结了各种方法的优缺点，并概况了研发项目中存在的期权种类及特点；然后，本文对Black-Scholes模型公式进行了修正，使得该公式更加快捷的计算出结果；文章还针对研发项目投资

4、决策中隐含的扩张期权，以及期权中以现金流或便利收益存在的价值漏损，在传统的二叉树定价模型的基础上，给出了包含价值漏损的单期、两期和三期二叉树期权定价方法，建立了考虑价值漏损的研发项目期权定价模型，同时文章还给出了模型参数如何确定；最后，文章通过实例分析，将两种方法的结果进行了比较，并对相关参数进行了敏感性分析，结果表明实物期权方法较传统决策方法对研发项目的评价更加科学、合理，而考虑价值漏损的实物期权定价较未考虑价值漏损的期权定价能更准确、有效地估算研发项目的实际价值。关键词研发项目实物期权Black-Scholes模型价值漏损敏感性分析IAbstra

5、ctAbstractIntheincreasinglycompetitiveenvironment,enterprisesgraduallyrecognizetheimportanceofR&D.R&Dprojectinvestmentdecision-makingisnotonlyrelatedtothekeyfactorofmarketcompetition,butalsotheimportantpartofenterpriselong-termdevelopmentstrategy.SuccessfulR&Dprojectcanmakeente

6、rpriseshavetheirowncoretechnology,soastoobtainexcessprofitsandenhancetheircompetitivenessintheindustry.Enterprisesneedtodevelopnewproducts,newtechnologytomeetthehightechnologyproducts,whichhasbeenupdated,inordertocopewiththecompetitionpressureandmarketchanges.TheR&Dinvestmentof

7、enterpriseisnotonlyforenterprisestocreatecashflow,butalsoforthefuturedevelopmentopportunitiesofR&Dinvestmentforenterprises,optionvalue.Therefore,intheincreasinglyfiercecompetitionmarketenvironment,thedecisionofR&Dprojecthasimportantpracticalsignificanceandtheoreticalvalue.First

8、ly,thetraditionalinvestmentdecisionmethodsarediscussed