基于高频数据的期货统计套利研究

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1、江苏太掌硕士学位论文摘要在瞬息万变的金融市场中，追求稳定的超额收益是各类投资者永恒的目标。2008年全球金融危机席卷而来，雷曼兄弟等大型投资机构纷纷破产倒闭。但另一方面以高桥资本等为代表的统计套利型投资机构在全球金融危机的背景下却取得了骄人的业绩。这就充分体现了统计套利型交易策略保持市场中性、规避系统风险的优势。统计套利交易策略是一种被欧美大型对冲基金公司、投资银行等机构投资者广泛采用的套利投资交易策略，但由于我国绝大多数金融市场一直缺乏市场做空机制，国内相关方面的研究寥寥无几。在我国即将推出融资融券等卖空机制的大背景下，此类研究具有重要

2、的前瞻性意义。本文将统计套利运用于我国期货市场，检验统计套利策略在我国期货市场上的可行性。本文的主要研究内容如下：(1)选取我国期货市场上历史最悠久交易最活跃的期货品种之一一上海期货交易所的铜期货合约作为研究对象。考虑到相邻的两期合约之间除合约到期日不同之外，其他的基本面和技术面完全相同，可做为恰当的统计套利交易对象。本文选取沪铜Cul1和沪铜Cul2两只上海期货交易所的铜期货合约的价格时间序列进行研究。为了尽可能多的发掘潜在的统计套利交易机会，使用这两支合约的五分钟收盘价构成的高频数据作为研究样本。(2)运用协整理论检验沪铜Cul1和C

3、ul2期货合约之间的长期均衡关系，并用确立的协整系数作为统计套利的配对交易系数，检验结果表明Cull和Cul2期货合约之间存在长期均衡关系。并进一步确定了套利交易期望收益最大化的最优触发点，为了控制风险，利用风险定价(WAR)的思想确定了止损的上下边界，从而构建最优的统计套利策略。进而对样本期和样本外数据利用前文所构建的最优套利策略来进行模拟交易，从而检验其可行性。(3)此外，本文还对样本外数据采用恒定不变的历史波动率和基于GARCH模型的时变波动率两种套利策略，实证结果表明基于GARCH模型的时变波动率策略要明显优于基于恒定历史波动率的

4、套利策略。本文所构建的统计套利策略无论是对样本外数据还是对样本内数据均可以获得1．88％以上的平均日收益率，这说明统计套利策略在我国期货市场是可行的。关键词：高频数据，统计套利，协整，期货市场ⅡABSTRACTIntherapidlychangingfinancialmarket，thepursuitofsteadyexcess。returnisallinvestor’Sgoalforever．In2008，globalfinancialcrisissweptthrougheverycornerofglobalfinancialmarke

5、ts．Ononehand，LehmanBrothersandotherlargeinstitutionalinvestorshavegonebankrupt．Ontheotherhand，aremarkableperformancehasperformedbyinstitutionalinvestorsbasedonarbitragetradesasrepresentedbyHighBridgeCapitalincontextofglobalfinancialcrisis．Thisreflectstheadvantagesofstrate

6、gybasedonarbitragetrades．Thiskindofstrategycancreatemarket—neuralportfoliosandavoidsystematicmarketrisk．StatisticalarbitragetradingstrategyiswidelyusedbylargehedgefundsandinvestmentbanksinEuropeandAmerican．Butbecauseofthelackofshortmechamsminmainfinancialmarketsinourcount

7、ry,scholarsofmainlandChinararelyprocessedrelatedresearch．Inthecontextofestablishingofshortmechanismsuchasfinancingcapitalandfinancingsecuritiesinourcountryinnearfuture，thiskindofresearchhasanimportantforward—lookingsignificance．Thepaperusedstatisticalarbitrageinourcountry

8、’sfuturesmarketandtestedthefeasibilityofstatisticalarbitrageinourcountry’Sfuturesmarket．Themainf