股指期货期现统计高频数据套利程序交易

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1、万方数据第28卷第9期2011年9月计算机应用与软件ComputerApplicationsandSoftwareV01．28No．9Sep．2011基于高频数据的股指期货期现统计套利程序交易张连华(上海社会科学院数量经济研究中心上海200025)(申银万国证券股份有限公司博士后科研工作站上海200031)摘要我国最近推出股指期货后，大量投资者采用传统的基于持有成本理论的日间股指期货期现套利策略迸场套利，使得期现套利的价差很快收窄，可套利机会越来越少。从两个角度对传统的股指期货期现套利策略进行拓展：一方面，将获取绝对收益的统计套利策略引入到股指期货期现套利中，并解决统计套利策略在

2、进行股指期货期现套利时遇到的问题；另一方面，将交易标点的交易周期深入到分钟级别的高频行情。通过这两个方面的拓展，不仅开阔了股指期货期现套利的理论研究思路，而且获得了较好的收益风险系数，对投资实践也具有一定的指导意义。关键词统计套利协整中图分类号F830．91程序交易股指期货期现套利文献标识码AHIGHFREQUENTDATABASEDSToCKINDEXFUTURESPRESENTSTATISTICALARBITRAGEPROGRAMTRADINGZhangLianhua(ResearchCenterofEconometrics，ShanghaiAcademyofSocialSc

3、iences，Shanghai200025，China)(Shenyin＆WanguoSecuritiesCo．。lzd．，S慨hai200031，China)AbstractAftertheChinesegovernmentimplementsthestockindexfuturesrecently，alotofinvestorsfollowtheconventionalcostholdingtheorybaseddaytimestockindexfuturespresentarbitragestrategytotradeforprofit，thusquicklynarrowi

4、ngdownthepricegapforpresentarbitrageandeliminatingtheopportunitiesforarbitrage．Thepaperextendstheconventionalstockindexpresentarbitragestrategyfromtwoangles．Ontheonehand，itintroducesthestatisticalarbitragestrategythatobtainsabsolutegainsintostockindexfuturespresentarbitrage，meanwhilesolvingpr

5、oblemsthatstatisticalarbitragestrategyencountersatstockindexpresentarbitrage；ontheotherhand，ithelpstradingspot’stradingcycletopenetrateintominute—levelhiIShfrequentmarketquatation．Bye】【tendingfromthesetwoangles．thepapernotonlybmademthestockindexfuturespresentarbitrage’stheoreticalresearchpath

6、，butalsogainsfineprofit—riskefficient；additionallyitismoreorlessinstructiveforinvestmentpractices．KeywordsStatisticalarbitrageCo—integrationProgramtradingStockindexfuturesPresentarbitrage0引言中国资本市场推出股指期货对投资者的投资策略具有深远的影响。股指期货不仅可以被机构投资者用于股票等现货组合的套期保值，也可以用于资产配置和股票等权益市场的价格发现。其中，跨越股指期货市场和证券现货市场两个市场

7、的股指期货期现套利对提高两个市场的流动性、增强两个市场的价格发现功能具有十分重要的意义。中国股指期货市场自2011年4月份推出后，许多投资者(特别是机构投资者)进入市场进行期现套利，使得期货市场和现货市场的联动和价格发现能力有明显提高。但是，目前从事股指期货期现套利的投资者具有两个共同特点：一是交易周期一般是以日为周期的日间交易为主；二是股指期货期现套利无套利区间的确定一般采用持有成本理论。在这个策略和理论的指导下，目前从事股指期货期现套利的投资者普遍认为，现阶段可操作股指期货期