供应链金融与中小企业融资约束研究——基于深市中小板上市公司的实证分析

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1、供应链金融与中小企业融资约束研究——基于深市中小板上市公司的实证分析新智慧·财经口供应链金融与。中小企业融资约束研究基于深市中小板上市公司的实证分析牟伟明(副教授)(常州工学院会计系江苏常州213002)【摘要】本文首先对我国中小企业融资困境进行了剖析，阐述了供应链金融的概念及其三种主要融资模式，然后以信息不对称理论为依据，提出研究假设，以我国中小板上市公司为样本，以2013年为时间窗口，运用Fazzari的投资一现金流敏感性(FHA)模型进行验证。实证研究表明，我国中小企业存在较为明显的融资约束，供应链金融的

2、发展对中小企业融资约束有一定的缓解作用。最后，本文提出通过加强政策扶持和完善相应配套服务体系，促进供应链金融发展的政策建议。【关键词】供应链金融投资一现金流敏感性中小企业融资约束一、引言北京国家会计学院在2014年通过调研发布的《中小企业税收发展报告》显示，融资难是中小企业未来发展面临的核心挑战。该报告指出，由于受制于直接融资困难、间接融资中金融机构为规避风险谨慎放贷以及缺乏有效的借贷担保机制，融资难历来是中小企业发展的瓶颈。有数据表明，90％的民营企业在发展中最大的瓶颈是资金紧张，最大的困难是融资约束。民营企

3、业融资难度大，尤其是中小企业融资难度更大，约60％的民营企业在银行贷不到款，他们面临着资金使用成本昂贵、资金链断裂风险增大等问题。为缓解中小企业融资难问题，政府推出了一系列的政策。2014年4月，财政部、工信部等四部委出台了《中小企业发展专项资金管理暂行办法》，运用业务补助、增量业务奖励、资本投入、代偿补偿、创新奖励等方式，对担保机构、再担保机构开展中小企业融资担保业务给予支持。虽然有政府的大力扶持，但大部分的中小企业外部融资仍面临较大的约束。缓解并且从根本上解决中小企业融资约束已成为当前金融研究的热点。供应链

4、金融产生于20世纪末，并在银行等金融机构开拓创新业务以便为中小企业缓解融资约束的动机下得以迅速发展。据((2013—2017年中国供应链金融市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示，从近几年国内融资比例来看，中小企业贷款增速高于大型企业贷款的增速。2011年以来，各商业银行受到信贷总规模的限制，可以发放的贷款额度是有限的，但是通过票据承兑、应收应付款项、信用证等延期支付工具，既增强了企业之间的互相信任，又稳定了一批客户，银行界El益重视供应链金融这一业务。目前，商业银行在进行经营战略转型过程中，已纷纷将供应链金

5、融作为转型的着力点和突破口之一。二、供应链金融的理论分析(一)供应链的金融含义供应链金融是指商业银行通过金融资本与实业资本的协作，在企业进行交易时，基于供应链中核心大企业的信用和担保，商业银行提供相应的信贷，为供应链中上下游企业提供融资方案，给相关企业提供一种灵活运用的金融产品和相关服务的融资方式。在产业供应链中，上下游中小企业主要的现金流缺口发生在存货仓储、支付预付货款以及应收账款期问，并且大多数中小企业的资金缺口在整个企业生产经营周期内占有较大的比重。为了更好地提高相关企业的运营效率，融合上下游中小企业运营

6、管理周期，供应链金融为中小企业设计了三种主要融资模式：应收账款的融资模式、保兑仓融资模式、融通仓融资模式。(二)供应链融资的模式1．应收账款供应链融资模式。基于供应链金融的应收账款融资模式是指以中小企业对供应链下游核心企业的应收账款凭证为标的质押担保物，由商业银行向处于供应链上游的中小企业提供期限不超过该中小企业应收账款账龄的短期资金融通的一种方式。在该融资模式中，供应链上的核心企业起反担保的作用，债权企业(供应链上的中小企业)、债务企业(供应链上的核心企业)和金融机构都参与其中，其具体操作如图1所示2014．

7、7·11·口口湖北省优秀期刊⑦图1应收账款融资模式2．保兑仓融资模式。基于供应链金融的保兑仓融资模式是指在产业链上游核心企业的制造商承诺回购的前提下，产业链下游的中小企业以金融机构指定仓库的既定仓单为质押向金融机构申请质押贷款，并由金融机构控制其提货权为条件的一种融资模式。保兑仓业务的参与者包括处于供应链中上游的核心制造商、下游的中小企业、银行和物流企业(仓储监管方)。具体操作流程如图2所示。图2保兑仓融资模式3．融通仓融资模式。基于供应链金融的融通仓融资模式是指中小企业将存货等物资放入第三方物流企业的融通仓，

8、由第三方物流企业提供的一种将物流和金融集成的服务，其物流服务帮助融资机构对上下游中小企业的存货进行监管，而其设立中小企业信用担保体系又可为相关企业提供融资服务。融通仓是一个综合性第三方物流平台，它既可以提供售后的物流服务，又可以为银行和中小企业间的合作构建桥梁。融通仓的目的是现金流和物流相互促进。所以参与的第三方物流公司、核心大企业、中介和上下游中小企业企业可以通过融通仓模式实现多方共