基于深市中小板块动量效应的实证研究

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1、南京航空航天大学硕士学位论文基于深市中小板块动量效应的实证研究姓名：权延申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：徐强2011-03南京航空航天大学硕士学位论文摘要传统金融学中的有效市场假说认为，股票价格可以完全、及时的反应市场中的信息，投资者无法通过市场上的信息获取超额收益。但是，越来越多的实证研究表明，现实中许多现象无法用有效市场假说来解释，比如动量效应、日历效应等。市场中的这些异象对有效市场假说的权威性提出了挑战。动量效应和反转效应作为典型的市场异象，存在于多个国家的证券市场，日益受到学者和投资者的关注。动量效应是指过

2、去收益较高的股票在未来一段时间内会维持这种较高收益水平；反转效应则与之相反。行为金融学的观点认为动量效应来源于投资者的反应不足，反转效应来自于投资者的反应过度。动量效应研究一方面可以验证有效市场假说的有效性，另一方面又可以指导投资者的交易行为。我国中小板市场经过七年的发展与完善，已经初具规模，成为我国证券市场的重要组成部分，因此本文选取中小板块数据进行动量效应的相关研究。本文首先借鉴Jegadeesh和Titman的研究方法，对形成期进行重叠抽样，利用中小板块2005年12月—2010年3月的周收益数据，对中小板块动量效应

3、的存在性进行检验。研究成果显示，中小板块确实存在显著的动量效应。然后，本文对动量效应的稳定性进行了检验。研究结果显示，在考虑了市场状态、市场周期、交易成本和行业因素的情况下，中小板块动量效应依然存在。最后，本文对动量效应的收益来源和形成机制进行探讨。本文利用Jegadeesh和Titman的动量收益分解公式对中小板块动量收益进行分解，探讨动量收益的来源；运用改进的HS模型，讨论不同类型投资者的不同交易策略是如何引起动量效应。关键词：动量效应，反应过度，反应不足，改进HS模型i基于深市中小板块动量效应的实证研究Abstrac

4、tThetraditionalfinancialtheoryofEffectiveMarketHypothesisdocumentsthatthestockpriceinthesecuritiesmarketcanreflectalltheinformationimmediatelyandfullyandtheinvestorsinthemarketcan’tgettheexcessreturnsfromtherelatedinformation.However,moreandmoreempiricalresearches

5、haveprovedthatagreatdealofanomaliescan’tbeexplainedbytheEffectiveMarketHypothesis,momentumeffect,calendareffectforexample.AlltheanomaliesinthesecuritiesmarketshakethebasisofclassicalEffectiveMarketHypothesis.Asatypicalanomaly,momentumandconstraincanbefindatmanydif

6、ferentsecuritiesmarketsinmanycountries,whichattracttheattentionbothofscholarandinvestor.Momentummeansthatstockswithhigherreturnwillcontinuethistendency;constrainmeansthatstockswithlowerstockpricewillreversalinthefuture.Accordingtobehaviorfinancialtheory,underreact

7、ioncausethemomentumandoverreactioncausetheconstrain.Aftersevenyearsdevelopment,theSmallandMediumEnterpriseBoardhavebeguntotakeshape,beinganimportantpartofChinesesecuritiesmarket,soweresearchthemomentumoftheSmallandMediumEnterpriseBoard.First,wemakinguseoftheresear

8、chmethodofJegadeeshandTitmanandadoptingtheoverlappingsampling,thispaperdidempiricalresearchtoexaminethemomentumontheSmallandMediumEnterpriseBoardaccordi