中国a股市场动量效应实证研究

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1、中国A股市场动量效应实证研究EMPIRICALSTUDYOFMOMENTUMEFFECTINCHINESEA-SHARESTOCKMARKET学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：任浩导师：程坚，杜倩倩学号：1113809062班级：M1138091答辩日期：2013年月日万方数据万方数据万方数据上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文

2、的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日万方数据上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：保密□，在年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作

3、者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日万方数据中国A股市场动量效应实证研究摘要本论文基于行为金融学的研究理论，通过对中国A股市场动量效应展开实证分析，识别中国独特的投资者结构和市场特征对中国A股市场的市场有效性带来的影响。并通过对不同时期A股市场的动量效应强弱对比，总结影响动量效应强弱变化的主要因素。论文首先回顾了自上世纪60年代以来，不断深入发展的重大经典金融理论，如有效市场假说理论，资本资产定价模型等，并接着介绍了行为金融学的发展以及近些年在该领域的重大发现及理论成果。然后基于行为金融学的经典模型，对A股市场的投资者结

4、构，市场机构和近年发展做出相关分析，并选用2001年至2011年共11年的股票市场数据，采用叠加和非叠加两种方式进行投资组合模拟，评估中国A股市场中动量效应的显著性和特征。接着对比欧美和国内学者的早期研究，尝试发现A股市场与欧美成熟市场在动量效应体现上的差异性，同时检查国内学者研究结论的差异并找寻其根因。通过将本论文中的数据结论和过去国内学者的研究成果对照，本论文发现过去十年中A股的动量效应发生了显著变化。通过对不同时间段的投资组合数据展开分析，并对比参照，最终发现在强烈的牛熊市的阶段里，A股市场的动量效应产生了十分显著的变化，而

5、这种变化与股市的基本走势相反。(即牛市中，动量效应减弱，熊市中动量效应增强)接着，本论文基于HS理论模型对动量效应的变化原理进行万方数据了分析解释。同时基于国内A股市场的结构现状，对该现象做出相关的猜想，并认为A股中散户的主导地位是导致这一现象的重要因素。本论文还专门检查了小规模公司(市值规模小于20亿的公司)的动量效应特征，并发现小规模公司无论在牛市或熊市中都不出现动量效应。最后，本论文基于模拟结果和相关分析，对中国A股市场动量效应未来的变化趋势做出了一定展望，认为长期来看，A股市场的动量效应的强弱将逐渐趋于稳定，但应该会长期弱

6、于欧美市场。关键字：行为金融，动量效应，反转效应，HS模型万方数据EMPIRICALSTUDYOFMOMENTUMEFFECTINCHINESEA-SHARESTOCKMARKETAbstractBasedonbasictheoryofbehavioralfinance,throughaanempiricalanalysisoftheChinaA-sharemarketmomentumeffect,thisthesisidentifieshowtheuniquestructureofChineseA-Sharestockmarke

7、thasaffecteditsmomentumeffect.ItalsocomparesthemomentumeffectwithinA-sharestockmarketacrossdifferenttimeperiod.Thethesisfirstreviewsthemajorclassicalfinancialtheorysincethe1960s,thedeepeningdevelopmentoffundamentaltheory,suchastheefficientmarkethypothesis(EMH),thecapi

8、talassetpricingmodel(CAPM),andthenintroducesthedevelopmentofbehavioralfinanceinthepastfewyears,includingtheevolvementofthisf