中国a股市场行业动量效应实证研究

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1、万方数据指导小组成员名单李天栋杨青张宗新蒋祥林副教授教授副教授万方数据』IIIIIJlrJIIIIIrldllIIIIIMIlUIrIllI目录Y2864421摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．⋯⋯2Abstract．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3第1章引言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51．1研究背景以及目的⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．51．2动量效应相关文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

2、．61．2．1动量效应的存在性⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯61．2．2动量效应与各种因素之间的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．101．2．3动量效应的理论解释⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ll1．2．4行业动量效应的相关研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．141．3相关研究的优缺点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．151．4主要创新⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．：⋯⋯⋯⋯161．5研究框架⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯171．6本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯17第2章行业动量效应机理以及模型构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

3、．．182．1行业动量效应机理⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．182．2研究模型的构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯182．2．1样本数据⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．192．2．2研究方法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．192．3本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯21第3章行业动量效应的实证研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．223．1未考虑交易成本情况下的动量效应⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．223．1．1“赢家组合”的动量效应⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．223．1．2“输家组合”的动量反转效应⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯．243．1．3行业动量交易策略的超额收益情况⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯273．2考虑了交易成本情况下的动量效应⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．303．2．1交易成本为0．2％情况下的动量效应⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．313．2．2交易成本为0．1％情况下的动量效应⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．383．3本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯46第4章结论与分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．484．1基本结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯484．2不足之处⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯48万方数据摘要根据弱式有效市

5、场假说，投资者不能通过对证券历史价格趋势性的分析来获取超额收益，从而技术分析是无效的。但是国内外学术界通过实证研究发现，在大部分国家的股票市场中，股票价格是普遍具有趋势性的，即动量效应是普遍存在的。根据动量效应，投资者可以通过利用动量交易策略来获得超额收益，即买入观察期内表现出色的股票来构建“赢家组合”、卖出观察期内表现糟糕的股票来构建“输家组合”。动量效应作为一种重要的金融异象，对传统金融学理论提出了十分严峻的挑战。行业动量效应是指行业指数的表现情况具有一定的趋势性，即过去表现出色的行业接下来某一期

6、间内会继续保持较高的收益率，而过去表现糟糕的行业接下来某一期间内会继续保持低收益率。如果行业动量效应存在，就可以通过持有“赢家组合”和“输家组合"的方法来构建行业动量交易策略，从而获取超额收益。中国A股市场普遍存在着“追涨杀跌”的情况，市场在整体上表现出较为显著的行业轮动。正因如此，我们尝试对中国A股市场的行业动量效应进行相关的实证研究。不同于欧美等成熟的金融市场，我国A股市场还处于发展的初级阶段，其具有自身的独特性，例如发展历史较短、具有较强的投机性、缺乏有效的做空机制以及不够完善的监管等。虽然近年

7、来许多国内学者已经开始着手研究我国股市中的的动量效应，也已经取得了大量显著成果，但是这些研究的范围相对而言比较狭窄，研究手段和内容也不够完善，特别是关于行业动量效应的研究仍然较为缺乏。我们在总结分析国内外相关研究的基础上，从行业层面出发，对2006年1月至2014年1月的行业指数周收益率数据运用行业动量交易策略进行研究分析，并得出最优的动量交易策略。关键词：行为金融学；行业动量效应；行业动量交易策略万方数据Accord．in91weakeffi。cientmarskeecturhiytpioetshe

8、sias．,iinvte。st。obrtsaicnanexncoetsrsely。nhist。ricalpricetrendsofsecurl三：三iiadn．aBlyustlaSc三三e：：licsath。meandreturns，s。technicalanalysisisin”a上1．Q’，。uidL_：：1⋯，。+，；。c’st。ckabroadthr．oughempiricalstudieshavefoundd，thwahticinhmmoeas