中小企业债务融资与公司价值关系研究——基于中小板上市公司的实证研究-论文.pdf

《中小企业债务融资与公司价值关系研究——基于中小板上市公司的实证研究-论文.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、上海管理科学ShanghaiManagementScience第36卷第4期J2014年8,elJVo1．36lNo．4fAug-2014文章编号：1005—9679(2014)04-0020—06中小企业债务融资与公司价值关系研究基于中小板上市公司的实证研究张遁英朱益益(同济大学经济与管理学院，上海200092)摘要中小企业在我国经济社会发展中具有重要的战略地位，但是融资难问题却一直制约着中小企业的发展。文章vX2010年~]2012年我国中小企业板上市公司的数据为研究依据，进行实证检验，分析我国中小企业债务融资与企业价值的关系。研究发现，

2、中小企业的债务融资与企业价值有着显著的正相关关系，尤其是银行借款融资对企业价值起到了积极的作用。因此，我国中小企业应该增加债务融资，尤其是增加银行借款融资的比重。所以，解决中小企业融资难、贷款难的问题刻不容缓。这篇文章旨在为我国中小企业进行融资以及政府的扶持提供具有一定参考价值的数据支持。关键词中小企业；企业价值；流动负债；银行借款；商业信用中图分类号：F83文献标志码：A1文献回顾及假设的形成命题不能被否定，也就是没有证据可以支持负债1．1文献综述比率和企业价值的变化之间的显著关系[5]。国内外有关债务融资与企业价值关系的实证1．1．2国内

3、相关文献综述研究有很多，研究结果各异。国内学者关于债务融资与企业价值关系的研1．1．1国外相5~．3C献综述究结果也不尽相同。国外学者对于债务融资和企业价值关系的实陈晓、单鑫(1999)认为债务融资与企业价证研究结果大多为正相关关系。Ross(1977)的信值是正相关关系，他们研究得出：尽管目前我国号传递理论认为，企业经理对融资方式的选择实股市上的权益融资成本远低于债务融资成本，债际上是在向投资者传递信号，投资者将企业的债务融资依然能降低企业融资成本，提高企业的市务融资看作是资产质量良好的信号，而将企业的场价值]。汪辉(2003)则考虑了债务

4、融资率与股票发行看作是企业资产质量恶化的信号，因此企业价值的关系，其研究表明，债务融资率与公企业价值与资产负债率正相关，质量越高的企业，司市场价值之间存在显著的正相关关系，总体上负债率越高[2]。Masulis(1983)分别检验了两债务融资具有加强公司治理、增加公司市场价值种资本结构变化对企业市场价值的影响，结果表的作用[。刘坤(2007)通过对沪市662家仅发明企业价值与负债水平正相关[3]。Haris和Raviv行A股的上市公司的实证研究发现，通过提高资(1988)发现伴随着新债发行，股权换债权和股票产负债率，公司的价值可以提高，进而提

5、出我国回购消息的公布，会使股票价格上升，也就是所的上市公司应该增加债务融资，尤其应该增加长谓的债务融资信号效应[4]。期债务在总债务融资中的比重。也有国外学者认为资本结构与企业价值之间从上述文献中我们可以看出，债务融资与企不存在相关关系。Carpentier(2006)为了检验“为业价值具有正相关关系，负债在企业中起到了积何资本结构的变化不影响企业价值”的命题，选极的作用。但是也有部分学者的研究结果表明债取1987~1996年的243家法国企业，检验其在较务融资与企业价值之间是负相关或者不相关关系。长期间内资本结构和企业价值的关系，发现上述晏

6、艳阳(2002)通过检验企业总成本与其财作者简介：张遁英，同济大学经济与管理学院副教授；朱益益，同济大学经济与管理科学硕士研究生。20上海管理科学ShanghaiManagementScience第36卷第4期I2014年8月【Vo1．36【NO．4lAug-2014务杠杆之间的关系，发现我国综合类上市公司的于风险大的项目。因而，流动负债有很强的治理企业价值与资本结构中债务比重的大小没有明显作用，能够改善公司的绩效。的关系。高鹤(2003)从沪市全部A股上市公司因而提出假设2：流动负债率(流动负债占负中随机选择20家上市公司，得出资产负债率与

7、净债总额的比例)与企业价值正相关。资产收益率显著负相关的结论。于东智(2003)和1．2．3债务来源结构与企业价值假设的提出肖作平(2003)的研究结论皆是公司价值与资产负按照融资的类型分类，企业负债主要有：银债率显著负相关，债权治理表现出无效性。李锦行借款、商业信用、企业债券、融资租赁等。目望、张世强(2004)通过对企业债务结构进行分析，前我国上市公司主要通过银行借款和商业信用进得出我国家电行业上市公司资本结构与企业价值行债务融资，部分企业同时也发行债券进行融资，存在负相关：关系。毕皖霞、徐文学(2005)以我但是由于债券市场发展并不完善

8、，中小企业债券国电子制造业上市公司为样本，胡竹枝、李明月的发行量仍相对较少。(2005)以我国中小企业上市公司为样本，对资本企业在获得银行借款之前通常需要接受银结构