信息披露质量、的分析师跟踪对融资约束影响——基于我国中小板上市公司实证研究

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1、万方数据大连理工大学学位论文独创性声明作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用内容和致谢的地方外，本论文不包含其他个人或集体已经发表的研究成果，也不包含其他已申请学位或其他用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文题目：焦：塾垫鐾厦量：佥堑垣退监盟壁筻约塞煎受堕二二基王毯国主丛：趣土壹公蜀鲍塞适盟窒作者签名：盘瞳垭日期：翌臣年—上月j[日万方数据大连理工大学专业学位硕士学位论文

2、摘要中小企业在经济社会中发挥着不可或缺的关键作用，能够促进经济发展，并创造大量就业岗位，然而融资约束问题却一直制约着我国中小企业的发展。许多研究表明，融资约束根本原因在于信息不对称。提高信息披露质量和增加分析师跟踪人数是缓解信息不对称的两种重要手段，但国内关于二者对融资约束的影响的研究，大多针对主板市场，而专门针对中小板市场进行的较少，并且即使是对主板的研究中，大部分也是针对二者单独研究，较少有文献将两者联合起来探讨彼此是否在缓解融资约束作用上有相互促进作用。另外，对于分析师跟踪行为的研究，一方面研究历史较短，因为我国证券分析师起步晚，具体

3、的实证研究也是从2004年以后才出现，另一方面由于分析师发展过程中曾出现许多问题，对于分析师行为的作用，国内学者和投资者还存在着争议和质疑。因此本文以中小板上市公司为中小企业代表，研究信息披露质量和分析师跟踪能否缓解中小企业融资约束问题。论文将信息披露质量和分析师跟踪引入托宾Q投资模型，通过检验投资．现金流敏感性来探讨信息披露质量和分析师跟踪是否有缓解融资约束的效应。选取深圳证券交易所信息披露评级和盈余平滑度表示信息披露质量，以分析师跟踪人数表示分析师跟踪变量，使用中小板上市公司数据进行实证研究。数据包含了685家2006．2013年在中小

4、板上市的公司，共计2731个观测样本。实证结果表明：尽管国家己重视中小企业融资约束问题，并采取一系列措施对其进行缓解，但我国中小板上市公司仍存在着融资约束问题；无论是以深交所信息披露评级还是以盈余平滑度衡量，高质量的信息披露能够有效缓解中小板上市公司的融资约束问题；分析师跟踪数量的增加，能通过对企业信息的发掘和传递而缓解信息不对称问题，进而缓解融资约束问题；另外，信息披露质量和分析师跟踪可以加强彼此降低融资约束程度的效应。上述结果在采取其他方法进行检验时，仍是稳健的。因此，为进一步缓解中小企业融资约束问题，应进一步完善上市公司信息披露制度，

5、同时规范和加速分析师发展，使二者在缓解融资约束问题中发挥更大的作用。关键词：信息披露质量；分析师跟踪；融资约束；中小板上市公司万方数据信息披露质量、分析师跟踪对融资约束的影响——基于我国中小板上市公司的实证研究InfluenceofDisclosureQuality，AnalystFollowingonFinancingConstraints----EmpiricalStudyBasedonSMEBoardListedCompaniesAbstractSmallandMediumEnterprises(SMEs)playanindispen

6、sableroleineconomicsociety．TheyCanpromoteeconomicdevelopmentandcreateagreatofjobs．However，financingconstraintshasbeenrestrictingthedevelopmentofSMEs．Manystudieshaveshownthattherootcauseoffinancingconstraintsisinformationasymmetry．Improvingthequalityofinformationdisclosurea

7、ndincreasingthenumberofanalystfollowingaretwoimportantmeanstoreduceinformationasymmetry．Domesticstudiesabouttheeffectsofinformationdisclosurequalityandanalystfollowingonfinancingconstraintsaremostlyformainboardmarket，andlessspecificallyforSMEboard．Furthermore，mostofresearc

8、hesonmainboardmarketstudythetwovariablesseparately．Thereislittleliteraturetoexplorewhethe