传媒行业2018年中报前瞻暨八月投资策略：整体业绩稳定，影游板块增速维持上行

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1、行业研究2018年07月31日超配（维持评级）传媒行业2018年中报前瞻暨八月投资策略传媒证券研究报告—深度报告一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略1.21.11.00.90.80.70.6上证综指传媒J/17S/17N/17J/18M/18M/18传媒行业整体业绩稳定，影游板块增速维持上行l88家传媒行业公司发布2018年中报业绩预告，多数盈利稳定在传媒（中信）板块标的中，88家公司披露了2018年中报业绩预告，总体来看相关研究报告：《Netflix深度报告：Netflix崛起启示录：把握行业红利，内容及技术优势成就行业龙头》——2018-07-23《传媒行

2、业2018年中期策略：“渠道流量+优质内容”迎新价值空间，聚焦稀缺平台型标的及内容板块龙头》——2018-07-12《小米集团(1810.hk)深度报告：重为轻根：米氏互联网的过去、现在和未来》——2018-06-26《电影行业专题：优质国产影片供给提升，积极布局暑期档电影板块机会》——2018-06-25《微信生态圈深度报告：垂直类自媒体打开新流量空间，“货币化”步入高潮》——2018-06-19净利润稳步增长，但同时也有超预期和低于预期的公司。传媒/互联网行业重点公司2018年中报净利润增速预测如下（取预测同比上限与下限平均值）：净利润同比增长100%以上的公司

3、有17家：包括当代东方（506%），当代明诚（423%），光线传媒（422%），顺利办（321%），龙韵股份（310%），迅游科技（235%），晨鑫科技（225%），金科文化（184%），慈文传媒（143%）等。净利润同比增长30%-100%的公司有19家：包括麦达数字（95%），粤传媒（90%），智度股份（93%），科达股份（89%），天神娱乐（86%），世纪华通（74%）,帝龙文化（69%），盛通股份（57%），凯撒文化（55%），唐德影视（50%），思美传媒（45%），宝通科技（45%），游族网络（41%），分众传媒（41%）等。净利润同比增长0%-30%的公司

4、有27家：长城影视（25%），印纪传媒（25%），中南文化（15%），恺英网络（18%），巨人网络（15%），完美世界（15%），新文化（13%），蓝色光标（8%）等。净利润同比增长在0%及以下的公司有25家：腾信股份（-904%），*ST巴士（-805%），暴风集团（-656%），华录百纳（-508%），东方网络（-178%），省广集团（-45%），骅威文化（-43%），电魂网络（-42%），广博股份（-25%）等。l游戏及影视板块业绩增速较强，互联网板块业绩分化明显，传统媒体版块业绩增速稳定，营销板块业绩表现最差从子板块来看，（1）游戏板块业绩表现最优，中小游戏公

5、司业绩表现普遍好于游戏龙头公司。游戏板块所有公司仅冰山网络、电魂网络与浙数文化三家上市公司预告净利润平均同比增幅为负，其余均为正，幅度在6%-235%之间，相比其他子版块业绩最为突出，其中游戏板块非龙头公司业绩涨幅最大，艾格拉斯、天神娱乐、帝龙文化等净利润增幅均在60%以上，晨鑫科技及迅游科技净利润增速超200%。完美世界、三七互娱等五家游戏龙头公司业绩涨幅在15%-55%之间。（2）互联网板块整体业绩分化明显，生意宝、东方财富等四家公司业绩预期增长超100%，暴风集团净利润降幅高达6.6倍，盛讯达、乐视网及三五互联三家公司业绩同比下降30%以上，表明目前互联网行业商

6、业变现模式已有转变，暴风集团以及乐视网等“免费+广告”的变现方式已难以继续，用户选择内容的标准已从“免费”转为“优质”，用户粘性不能维持也难以吸引广告商，难以获得广告收入。目前互联网传媒行业既具有较为广阔的需求空间，又对公司经营模式有明显筛选，行业逐步迈入变现期，公司的重点应从用户获取转为用户变现，提高盈利能力。（3）影视动漫板块中，当代东方、光线传媒、当代明诚、欢瑞世纪等龙头影视公司业绩增幅2-5倍，体现当前用户对优质内容的偏好，以及电视台Page1Page2与视频网站等播放渠道对头部剧的抢占。（4）营销板块中，业绩下滑的上市公司占已发布预告的营销上市公司超50%，

7、其中部分原因是美元加息升值导致公司汇兑损益变动较大，财务费用增加。l投资建议：市场情绪不佳，继续布局优质龙头，关注游戏、影视、视频等内容板块机会1）传媒行业整体业绩增速稳定，估值接近历史低位。纵向来看，整体TTM估值从15年6月份最高点111XPE回落到37XPE水平，2018年动态PE仅19X；横向比较，估值明显低于TMT乃至食品饮料等消费行业。72%的上市公司业绩预期能达到正增长，在目前市场情绪不稳定的情况下，估值接近历史低位，未来有望起底回升。2）游戏、影视、视频平台内容生产价值凸显，龙头公司业绩稳定。1）2018年大量新游戏上线，内容生产多元