传媒行业深度分析：板块整体较为平淡，维持前期观点

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年11月02日行业深度分析传媒证券研究报告板块整体较为平淡，维持前期观点投资评级领先大市-A■全行业营收及净利润增速较2016年放缓。根据申万行业分类，传媒行业维持评级2017前三季度整体营收同比增速17.24%，归母净利润同比增速7.86%，较Table_FirstStock2016年有所下降；细分子行业的数据差异较大，文化传媒、营销传播、互首选股票目标价评级联网传媒2017年前三季度营收同比增速分别为3.95%、23.26%、31.59%，归母净

2、利润同比增速分别为4.03%、12.04%、11.50%。Table_Chart行业表现传媒沪深300■影视动漫子板块的利润增速略低于收入增速。2017年前三季度影视动16%漫板块实现营收513.98亿元，同比增长11.68%，归母净利润79.88亿元，9%2%同比增长8.21%，扣非归母净利润62.74亿元，同比增长2.80%，增速较-5%2016-112017-032017-07去年均明显放缓。剔除因重要经营变化（东方网络土地转让收入、长城-12%-19%动漫上年度营业外支出过高、中广天择减少毛利较低的

3、大型节目制作项-26%目）导致营收、净利润变动幅度过大的因素，影视动漫板块营收504.92资料来源：Wind资讯亿元，同比增长12.05%，归母净利润78.47亿元，同比增长5.65%。%1M3M12M相对收益-3.54-6.22-10.46绝对收益0.630.059.44■游戏子板块营收及利润保持较高增速。2017年前三季度游戏板块实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为468.73亿元、112.69亿元、焦娟分析师96.27亿元，分别同比增长14.56%、33.03%、24.47%。2017年前三季度

4、，SAC执业证书编号：S1450516120001jiaojuan@essence.com.cn游戏板块营收保持较高增速，但较2016年，增速明显放缓；2017年前021-35082012三季度，营收增速低于归母净利润增速主要源于游戏标的中转型标的较王中骁分析师SAC执业证书编号：S1450517020002多，转型标的传统业务营收拖累整体板块增速。wangzx2@essence.com.cn相关报告■营销子板块利润增速略低于营收增速。2017年前三季度营销板块实现周观点38期：三季报核心关注精品剧板营收7

5、26.29亿元，同比增长23.18%，归母净利润71.72亿元，同比增长块2017-10-08周观点37期：重点关注人工智能落地教16.63%，扣非归母净利润63.72亿元，同比增长26.71%。营收与净利润育产业2017-09-16增速均低于上年同期，主要由于分众传媒2016年4月完成借壳，对行业周观点36期：重点关注民促法细则落地整体营收及利润体量影响较大。如剔除因并表（深大通、思美传媒、梅执行对教育板块的提振2017-09-09泰诺）及特殊经营因素（华扬联众应收账款回收力度加大、蓝色光标汇新民促法正式

6、实施，教育行业供给侧改革提速2017-09-07兑损失及坏账计提增加且未确认大额投资收益、麦达数字上年同期处臵手游行业成长新动力——轻量产品+买资产产生了大额投资收益）导致营收或净利润变动幅度过大的标的，板量发行2017-09-04块营收及归母净利润增速分别为20.09%、14.81%。■出版子板块保持稳定增长。2017前三季度出版板块实现营收521.61亿元，同比增长0.04%，归母净利润54.42亿元，同比增长9.36%，扣非归母净利润44.91亿元，同比增长6.79%。板块利润稳定增长，营收增速下滑主

7、要由于长江传媒大幅缩减贸易业务，对板块营收影响较大（预计为30亿元以上），但该部分业务毛利率极低，因此对利润影响有限。如剔除该公司，板块营收454.60亿元，同比增长7.69%，归母净利润49.20亿元，同比增长5.72%。本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。■教育子板块业绩增长仍由并表驱动。2017前三季度教育板块实现营收326.04亿元，同比增长12.95%，归母净利润28.49亿元，同比减少2.40%，扣非归母净利润20.59亿元，同比增长8.52%。板块归母净利润下滑主要由

8、于中国高科去年同期有9.4亿资产转让收益、今年无此项收益。扣非归母净利润增速与营收增速基本匹配。此外如剔除中国高科，以及因并表因素致利润增幅较大的勤上股份、开元股份等，教育板块整体业绩有一定下滑，其中营收202.24亿元，同比减少5.98%，归母净利润13.97亿元，同比减少13.03%。■体育子板块营收增速较低以及净利润规模较小。2017年前三季度体育板块实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为223.52亿