宏观对冲策略介绍

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1、宏观对冲策略介绍对冲交易是指同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。而相关的定义为：用相关系数来计量的两个或几个随机变量协同变化的程度，当变量间呈现同一方向的变化趋势时称为正相关，反之则称为负相关。我们经常听到这样的说法：铜和锌具有相关性，铜和棉花不具有相关性，我认为这个说法是错误的，影响铜锌涨跌的因素是宏观经济的变化，而不是因为铜涨了所以锌也涨，铜锌之间不具有因果关系；而宏观经济变化影响整个商品市场的供需从而影响商品的价格，宏观经济变化与商品价格涨跌才具有因果关系，这种影响关系对于整个商品都具有协同性，为了证明这一点，我们可以对比一下商品总体

2、走势与经济指标的关系：文华商品指数代表整个商品市场，从它与经济走势的对比上来看，具有较强的相关性，这也证明了经济变化才是影响商品价格涨跌的根本因素。接下来我们要证明各个商品之间也具有协同性，证明的方法就是统计各个品种与文华商品指数之间的相关系数，统计以各品种上市一年后至今的每日收盘价为样本，统计结果如下：橡胶0.94PTA0.9菜籽油0.85甲醇0.77焦炭0.72玉米0.67铝0.54棕榈油0.94豆油0.87豆粕0.84棉花0.77螺纹钢0.7白糖0.67籼稻0.31铜0.93大豆0.86锌0.77强麦0.72PVC0.7塑料0.67其中，高度相关既相关系数

3、在0.8以上的，占55%；中度相关既相关系数在0.7以上的，占90%，这就证明了大部份商品都具有正相关性，这也是对冲交易的基础，而宏观经济的变化则成为一个系统性风险，对冲交易正好可以规避这种系统风险。以上分析只是为了证明一个要点：大部份商品都可以作为对冲交易的标的，而不仅限于同行业的品种。同行业的品种才具有相关性只不过是因为人的先入为主的思想在影响而已，橡胶和铜分属不同行业，但它们相关系数高达0.9以上，难道我们一定要否认它们因为属于不同行业因此就不能具有相关性？我将不同行业品种之间的对冲交易归类为宏观对冲；同行业品种之间的对冲交易归类为行业对冲，其分析的依据有

4、一定的差异，下面主要谈宏观对冲交易。在做宏观对冲交易之前，我们需要先进行分析判断，其步骤如下：第一步、供需筛选由于我认为宏观经济对大部份商品的影响是相同的(前面已证)，因此就不必再做宏观分析，直接进入品种差异分析。品种走势出现强弱差异的根基是其供需结构存在差异，而我们的目标就是通过供需筛选来挑选出供需差异最大的品种，从而构建对冲交易的标的。供需数据是基于对未来的预测而非既成事实，因此，对预测数据的准确性要进行相互验证，也就是说，不能只靠一个机构的预测数据来做判断，应对比多个机构的预测数据，比如白糖，USDA、ISO、布瑞克均预测其过剩，这比只有USDA预测其过剩

5、，可靠性要高。下面以部份品种为例，在有供需数据记录的年度里，供需分类如下：过剩过剩→缓解紧张紧张→缓解平衡平衡→过剩平衡→紧张2003大豆铜2004大豆、棉花铜2005棉花铜2006大豆、白糖、铜棉花豆油2007白糖、铜大豆、棉花豆油2008铜、锌白糖、棉花大豆、豆油铝2009大豆、铝、铜、锌白糖、棉花2010铝、锌大豆、铜白糖、棉花豆油2011白糖、铝、棉花、锌大豆、豆油、铜2012白糖、铝、棉花锌豆油大豆2013铝锌其中每一个年度里，将过剩和紧张的品种进行任意配对，然后对比其比值走势与预期的吻合度，结果如下：初选结果符合预期不符合预期部份符合预期2004铜棉

6、花、铜大豆20052006豆油大豆、豆油白糖、豆棉花大豆、棉花白糖棉花铜油铜2007大豆白糖、大豆铜、豆油白糖、豆油铜棉花白糖、棉花铜2008白糖铝、棉花铝白糖铜、棉花铜、白糖锌、棉花锌2009棉花大豆白糖铝、棉花铝、白糖铜、棉花铜、白糖锌、棉花锌白糖大豆2010白糖铝、棉花铝、白糖锌、棉花锌、白糖大豆、棉花大豆、棉花铜、豆油铝、豆油锌20112012豆油白糖、豆油铝、豆油棉花2013锌铝注：部份年度由于数据不满足条件，因此无法构建配对。第二步、市场表现筛选经过初步筛选出来的配对结果可能会遇到一个问题，那就是提供预测数据的机构不够多或刚好全部预测错误，这样就会导

7、致配对结果刚好与预期相反，因此，初选结果需要进行市场表现验证。市场表现验证是验证品种是否真如预测一样表现出相应的强势或弱势，比如2013年，供需数据预测铝过剩，锌紧张，则按理铝应该表现比文华商品指数更弱或至少持平，锌则应比文华商品指数更强或至少持平，如果实际表现刚好相反，如铝更强或锌更弱，则这样的组合将被剔除。市场表现是以品种连续一个半月强于或弱于文华商品指数为基准。经过市场表现筛选后的结果如下：市场表现筛选结果符合预期不符合预期部份符合2004铜棉花、铜大豆2006豆油大豆、豆油白糖、豆油铜棉花大豆、棉花白糖棉花铜2007大豆白糖、大豆铜、豆油白糖、豆油铜棉花

8、白糖、棉花铜2008白糖