极具潜力的宏观策略对冲基金

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1、极具潜力的宏观策略对冲基金　　20世纪90年代，因成功狙击英镑和泰铢，并引发亚洲金融危机，宏观策略对冲基金名噪一时。什么是宏观策略，为什么宏观策略对冲基金有如此大的威力？　　操作空间广阔　　宏观策略对冲基金能够在全球范围各个商品品种上进行投资。其具体投资策略多变：时而单向多头，时而单向空头，有时还会选择对冲操作。在投资组合分散性上，宏观对冲基金既可做分散性投资，也可做风险较高的集中投资。　　20世纪70年代，布雷顿森林体系崩溃，引起了世界范围内的汇率动荡，石油危机的爆发使得发达国家普遍陷入衰退。动荡的世界

2、经济环境为宏观策略对冲基金的发展提供了沃土，宏观策略对冲基金如雨后春笋般成立。20世纪90年代初是宏观策略对冲基金的黄金发展期。1990年年末，其规模占对冲基金总规模的比例达到39.30%。　　虽然利润潜力巨大，但由于这一时期宏观策略对冲基金的交易组合过于集中，且大量运用高杠杆交易，一旦出现政策逆转（如1994年美联储提高利率）、政策干预（1997年香港金融管理局入市干预股票、期货、外汇等市场）或主权债务违约（1997年俄罗斯推迟偿还外债并暂停国债券交易）等情况，其利润极易大幅回挫。随着宏观策略对冲基金在

3、20世纪末遭遇一系列失利，以及各方监管的加强，宏观策略对冲基金无论在规模还是占比上都出现了下降趋势，规模占比一度下降至10%左右。　　随着金融危机爆发，宏观策略对冲基金分散风险、平衡配置等方面的作用逐渐被重新重视起来，规模和占比都出现了较大回升，见下图。至2012年年末，宏观策略对冲基金规模占对冲基金总规模的比例为21.66%，虽然较鼎盛时期有大幅下降，但仍然是对冲基金重要的组成部分。　　收益和风险特征　　从波动性的角度看，宏观策略对冲基金的年化波动率仅1.72%，远好于对冲基金7.48%和标普500指数

4、16.09%的年化波动率。宏观策略对冲基金3.39的Sharpe比率，更是远远超越对冲基金平均水平的0.93和标普500指数的0.16。　　从回撤的角度看，宏观策略对冲基金的最大回撤仅为6.21%，好于对冲基金平均水平的21.30%和标普500指数的52.56%。宏观策略对冲基金1.34的Calmar比率，也远好于对冲基金平均水平的0.45和标普500指数的0.10，见下表。　　如何获利　　宏观经济周期的波动具有很强的持续性，完成完整的经济周期往往需要数年。宏观经济周期的持续性会带来市场价格波动的持续性。

5、在较长时间段，股票、债券、外汇等市场一般会跟随经济形势发生长时间、大幅度的趋势性运动，这形成了宏观对冲基金获取盈利的理论基础。　　较之一国之内的资产配置，宏观策略更多被应用于全球市场中，故也常被称为全球宏观策略。在全球市场中，宏观策略主要通过两种方法获利。一种是在世界范围内寻找经济形势更好、收益水平更高的经济体，并投资于其金融市场。很多主权基金、养老基金利用这一方法寻求高收益，并规避本国经济的系统性风险。另一种是发现经济体的经济结构缺陷或相对变化趋势，通过投资汇率、互换等产品，在该经济体相对外界的变化中获

6、利。如果某经济体发生重大事件，这更是宏观策略对冲基金投资的绝好题材：事件引起该经济体宏观经济指标的变化，往往导致了相关的汇率、股票、债券价格的重估，在市场的剧烈波动下，押注正确的宏观策略对冲基金往往会获取惊人回报。　　除上述策略外，基金的信息搜集、加工能力，管理人的知识、经验、洞察力和胆识都会对宏观策略对冲基金有重大影响。宏观策略对冲基金对信息获取的要求极高，需要获取各主要经济体的宏、微观数据，并进行加工整理，以做出合理有效地推测。其管理人需要对宏观经济、政治和市场的非理性因素有深刻的理解和洞察力，并敢于

7、在关键时刻，博取潜在的超额利润。管理量子基金的索罗斯，是基金管理人勇气和洞察力的极佳注脚，其认为对于确定性较高的投资，要勇于下重注，尽可能扩大杠杆的运用，博取高额收益。量子基金在其存续的31年间，累计收益为4000倍，平均年复合收益率达31%。　　未来将焕发出光彩　　宏观策略在我国还处于萌芽阶段。一方面，使用该策略的对冲基金较少；另一方面国内的宏观策略对冲基金可投资的品种还较少，且局限于国内市场，较之能在全球范围内进行资产配置的海外宏观策略对冲基金，还有较大差距。宏观策略对于基金管理人的要求较高。通过调研

8、等渠道获取大量信息的能力，对市场的非理性波动、宏观经济和重大经济政治事件的洞察力，是优秀的宏观策略对冲基金经理应该具备的，而目前国内此类人才还相对欠缺。　　据不完全统计，目前市面上仅有拉芳舍、梵基、泓湖和鹰影4家对冲基金公司经营着5只宏观策略对冲基金。其主要是利用宏观经济的基本原理，识别金融资产价格的失衡错配现象，配置于国内市场的投资品种。　　拉芳舍天津合伙是国内第一只采用宏观策略的对冲基金。这只基金通过投资股票、商品期货、股