对冲基金的交易策略

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1、对冲基金的交易策略对冲基金的交易策略，从根本上可以分为三种：方向性策略(DirectionalStrategies),市场中性策略(MarketNeutralStrategies)和事件驱动策略(EventDrivenStrategies)o不同的人自然有不同的划分标准，以上的划分是基于对冲基金和市场的关系。简单的说，采取方向性策略的对冲基金依赖于市场走向，采取市场屮性策略的对冲基金与市场走向基本无关，采取事件驱动策略的对冲基金则是根据某一具体事件作出决策。采取方向性策略的对冲基金很像共同基金，它们的收益依赖于市

2、场的收益。但是，对冲基金可以卖空证券，或者持有大量衍生品，从而使它们可以控制风险敞口。对冲基金可以同时持有多头头寸(LongPositions)和空头头寸(ShortPositions),在不同的时间里,它们可以持有净多头头寸(NetLong),也可以持有净空头头寸(NetShort)o根据对冲基金持有的多头和空头头寸的比例，方向性策略可以进一步细分为以下五种：只做多头策略(DedicatedLong,orLongOnly),这种策略只允许基金持有多头,和传统的共同基金-模一样。近年来，采取只做多头策略的对冲基金

3、数量很少,因为投资者可以通过共同基金来做多头，没有必要选择收费高昂的对冲基金。现在，只做多头的对冲基金只存在丁•新兴市场国家的股市，或者某些特殊的衍生品或结构化产品市场，因为这些市场非常复朵，需要特殊的专家进行投资。只做空头策略(DedicatedShort,orShortOnly),这种策略只允许基金持有空头。只做空头的对冲基金的命运比只做多头还惨，因为股市的长期趋势是上涨,其他金融资产的长期回报也不会是负数，所以只持冇空头必然是站在时代潮流的反血。从1990年代开始，只做空头的股票对冲基金基本上被大牛市消灭了

4、，现在即使在债券和衍生品市场上也很难找到这种基金。偏向多头策略(LongBias),采取这种策略的对冲基金持有的多头头寸总是多于空头头寸，从而保持净多头。在牛市行情下，这种基金的表现会不错，而在熊市行情下会受到一定程度的打击。偏向空头策略(ShortBias),与偏向多头策略相反，持冇的空头头寸总是多于多头头寸，从而保持净空头。从长期看，偏向空头的对冲基金收益率一般是负数，只能起到对投资组合降低风险的作用。多空仓策略(LongShort),这种策略比较门由，基金经理可以根据他对市场的判断，选择多头和空头的比例。如

5、果他认为市场走势非常强劲，即使持有100%的净多头也无所谓；当他对市场悲观的吋候，也可以持有100%的净空头。在这种情况下，对冲基金的表现虽然依赖于市场走势，却可以在市场上升和下降的情况下一样赚钱，条件是基金经理的判断准确。市场中性策略(MeirketNeutralStrategies)是多空仓策略的极端形式。一个多空仓基金的经理可以持有任意数量的多头和空头头寸，来达到保值或投机的口的;在某种特殊的情况下，他可以持有50%的多头头寸和50%的空头头寸，使得净头寸恰好为0。这时，他就变成了一个市场屮性的基金经理。最

6、常见的市场中性策略冇两种：股票市场中性策略(EquityMarketNeutral),即基本冋避市场风险的对冲基金策略。冇许多种方法可以做到股票市场屮性，除了同时持冇数量大致相等的多头和空头头寸Z外，还可以卖空股指期货，买进奇异衍生品等方式来对冲市场风险。由于不承扌口市场风险，股票市场中性基金的回报率一•般都不会太高,但风险更低，而且与大盘几乎没有相关性。所以，股票市场屮性基金是仅次于多空仓股票基金的笫二大股票对冲基金类别。统计套利策略(StatisticArbitrage),即根据历史数据,统计出几种资产之间的

7、相互关系，一旦现实市场偏离了历史数据关系，就进行交易以套利。统计套利基金最出名的例子是长期资本管理公司(LTCM)，它的失败是由于错误地投入了对新兴市场债券与美国国债Z间的利息差(Spread)的套利；它认为这个利息差已经严重偏离历史水平，必将回归原位，但当利息弟回归原位的时候，长期资本管理公司已经破产了。统计套利是纯粹定量的模型，但在决定是否进行套利的时候,需要用到人的智慧——你可以让计算机告诉你，现在的价差与历史价差是否产生了偏离，但你必须用自己的脑袋判断这种偏离将持续多久，风险有多大。