原油研发报告：OPEC+联合增产，将持续在油价上方形成压制

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1、OPEC+联合增产，将持续在油价上方形成压制一、原油市场概述7月份，原油价格整体呈现先强后弱的状态。自6月底，贯穿整个7月，地缘政治及不可抗力因素多重叠加，加剧了供应紧缺,不断推高原油价格。尼日利亚BonnyLight管道障碍（运输量24万桶/日）；利比亚EsSider、RasLanuf、Hariga和Zueitina四大石油码头装载遭遇不可抗力被封锁，导致利比亚原油每日出口损失近85万桶（占总产量近90%），现已解除封锁；6月20日，加拿大Syncrude公司重要油砂加工装置因变压器爆炸关停，预计9月才能满负荷运行。这些不可抗力叠加，打击全球石油市场供应，加

2、之美国商业库存月初大幅下降，6月底至7月上旬油价走势偏强。但是随着利比亚四大港口被解除封锁，其它不可抗力因素的推动力逐渐钝化，宏观局势上中美贸易战摩擦升温，油价大跌，WTI、布油跌幅最大的时候接近10%。月末，委内瑞拉重油装置升级维护、沙特暂停红海区域原油运输，油价又有升温的势头，但是OPEC+增产付诸行动，而且俄罗斯表示如果有必要，可能会于9月增加增产额度，这将持续在油价上方形成压制。截至7月27日，布伦特1810合约结算价为74.29美元/桶，环比下跌6.57%；WTI1809合约结算价为68.69美元/桶，环比下跌7.08%；INE上海原油1809合约受

3、人民币持续贬值，与上市以来长期被低估，临近交割月收复“失地”，内盘表现相对强势，截至7月27日，收于506.9元/桶，上涨5.3元/桶，环比上涨1.06%，价差上，SC与布伦特价差明显收窄。现货方面，WTI库欣原油现货价格本月下跌5.25美元/桶或-7.10%；即期布伦特本月整体下跌3.17美元/桶或-4.12%；波斯湾迪拜原油现货价累积下跌2.9美元/桶或3.84%。图1:WTI、Brent原油期货价格图2:SC1809合约K线图资料来源:Bloomberg银河期货原油事业部随着旺季的到来，成品油需求整体表现比较强劲，尤其是汽油，表观需求量整个7月基本上都在

4、不断地增加，汽油裂解差也从底部开始回升，成品油及裂解差延续继续向上抬升，从近三周的库存表现来看，汽油连续降库，验证了汽油需求强劲的事实，打消了我们基于6月裂解差下行，成品油累库，旺季可能不旺的担忧。不过，裂解差走强向炼厂提高开工率之间的传导，需要一些时间消化，虽然7月炼厂开工率连续4周下滑，但是就现在成品油库存和裂解差的表现来看，不必太担忧，这个阶段只是对6月裂解差疲弱、成品油累库的一个调整。截止7月27日，ICE轻柴油期货结算价：665.75美元/吨，基本与上月同期持平；NYMEXRBOB汽油期货结算价：216.19美分/加仑，环比上涨1.33%；NYMEX

5、取暖油期货结算价：215.52美分/加仑，环比下跌1.01%。裂解价差：ICE轻柴油期货-布伦特原油期货=15.51美元/桶，环比上升25.37%；NYMEX汽油期货-WTI原油期货=22.11美元/桶，环比31.21%；NYMEX取暖油期货-WTI原油期货=21.83美元/桶，环比上升16.84%。图3:成品油盘面裂解差图4:原油现货价格资料来源:Bloomberg银河期货原油事业部从CFTC持仓报告上看，7月份，基金净头寸筑底冲高，过去1-2周又有所回落。截至7月17日当周，美国商品期货交易委员会（CFTC）周度报告数据显示，纽约商品交易所(NYMEX)原

6、油期货基金净多头为631294手，环比增加50347手或8.67%。商业净空头为671223手，环比增加51150或8.27%；截止7月17日，伦敦洲际交易所(ICE)Brent原油期货基金净多头为341015手，环比上个月减少101164手或-22.88%，生产商净空头持仓量为-680128手，环比减少65160手或-8.74%。图5:CFTC基金净多头持仓量图6:ICE基金净多头持仓量资料来源:Bloomberg银河期货原油事业部二、供应面6月份，全球石化液体产量为100.78百万桶/日，环比增加60万桶/日。non-OPEC国家，产量为61.91百万桶/

7、日，环比增加了近60万桶/日；OPEC国家产量为38.87百万桶/日，持平。不过，沙特阿拉伯7月份原油日产量将增加到1100万桶，比5月份原油日产量增加100万桶。俄罗斯能源部长周一称，该国原油日产量从5月份的1097万桶增加到1106万桶，增加近10万桶，令人担忧OPEC是否会超额增产。沙特能源部长为了稳定市场，表示7月沙特供应将维持上一月水平，8月有出口量可能下滑10万桶/日。俄罗斯也表示目前仍然会遵守增产将减产执行率降至100%的承诺，但前提是9月份供应和需求相平衡，如果有必要，会调整增产协议。OPEC增产问题需要持续关注，这是目前在油价上方形成压制关键

8、因素。伊朗制裁问题，该国原油出口量减少