国际资本流动、原油价格形成及国有化问题研究

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1、国际资本流动、原油价格形成及国有化问题研究内容提要　在国际金融市场一体化进程加快的背景下，国际资本流动性过剩的加强和美国次贷危机引起的逆转，导致国际大宗商品价格普遍出现了暴涨和暴跌。凭借美元的国际货币地位和发达的金融市场，在国际原油价格形成中，美国发挥着重要的作用。产油国的国有化动在油价高涨时受益颇多，但在油价下降时却会遭受巨大的伤害。　　关键词　国际资本流动　原油价格形成机制　石油国有化　　　　现货市场是国际石油贸易基准油价格形成的基础，但期货市场具有价格发现功能，并能大幅提高交易的流动性。因此，通过标

2、的原油品种的交易，期货市场已经逐步取得了形成世界原油价格的主导地位。期货市场的金融性质及其在原油价格形成中的主导作用决定了国际原油价格形成过程中资本会发挥较大作用。在原油价格从上涨到下降的周期性转变中，凭借着对国际金融市场的主导地位，美国成为原油消费国中受益最大的国家，而产油国则在油价上涨周期中受益，并通过国有化等手段来提高受益程度，在油价下降中则面临着财政收入萎缩的风险。　　　　一、21世纪初以来的国际资本流动　　　　国际资本流动性的变化会造成国际大宗商品价格的巨大震荡，这已是国际共识。国际资本流动导致

3、商品价格波动必须具备几个条件：一是国际资本的聚集与分散呈周期性波动；二是资本聚集或分散要能够在短时间内完成；三是资本要对在国际商品价格形成中起主要作用的市场产生影响。如果不具备这样的条件，资本对商品价格的冲击就是暂时的，如果具备了这样的条件，商品价格的波动就会产生从属于国际资本流动的特征，金融属性得到显著加强。从21世纪初以来的国际资本市场的变动情况来看，这几个条件都已经具备。　　　　(一)国际资本的波动周期与世界经济周期呈现高度一致性。　　“9·11”事件之后，为推动经济增长，美联储采取了宽松的货币政策

4、，1％的低利率保持了两年以上，为经济注入的大量货币资本流入房地产和资本市场，推高资产价格。同时，美国不断放松对金融市场的管制，金融市场创新极大地提高了资金的流动性。由于美元的国际货币地位和美国经济的持续增长，其他国家将贸易盈余所得的大量美元资产都转化为对美国证券的持有，美国财政部的统计数据显示，2002年国际资本拥有的美国证券大约是4.338万亿美元，而到2007年中，这一数字已经激增到了9.7717万亿美元。同时贸易盈余国因贸易盈余而造成国内货币扩张也加剧了全球流动性。　　在美国实施宽松货币政策的同时，

5、日本经济刚刚结束了“停滞的十年”，而在这十多年中，日本一直采取低利率甚至是零利率政策。在欧洲，欧洲央行也将欧元2％的低利率保持了五年之久。三大经济体竞相向经济中注入货币，而这些货币都具有国际货币的功能，从而使得国际资本的流动性空前增长，通货膨胀、货币贬值的预期越来越大，并逐渐演变为事实。　　为抑制通货膨胀，三大经济体开始提高利率刺破泡沫，从2007年开始，国际经济进入衰退期。伴随着前期的繁荣泡沫和金融创新，金融市场中积累了大量的信贷风险，经济衰退将这些风险暴露出来，演变成美国的次贷危机和全球性的金融危机。

6、与商品流动相比，资本流动的一个明显特征是短期内可以迅速的聚集和分散，这也就造成了2008年上半年国际资本市场还呈现流动性过剩的局面，而下半年却转变为流动性不足。因国际资本流动形势的巨大转变而引发的大宗商品价格的剧烈波动进一步对全球实体经济造成了伤害，并引发了更大的经济衰退。国际资本市场的一体化进程使得国际资本流动表现出与世界经济周期的高度一致性。　　　　(二)资本向发达国家集中，资本集聚冲击商品市场成为可能。　　国际金融市场快速发展，金融创新日益活跃，可交易标的的种类和总量不断扩大，金融市场对流动性的吸纳

7、能力越来越强。证券投资已经成为国际资本进入金融市场的主渠道，在规模上已经超过国际直接投资。国际证券投资是指以在境外公开市场流通的股票、债券等有价证券为投资对象的投资行为，主要包括国际债券投资和股票投资两种。不同于国际直接投资和私人股权投资基金的跨境投资，国际证券投资的流动性强，而且偏好资本市场发达的发达国家如美国，尽管美国多年来在国际贸易的经常项目下一直表现为巨额赤字，但其具有绝对优势地位的金融市场却吸引了远超过贸易赤字的国际资本的流入，从而弥补了经常项目逆差，维护了国际收支平衡。国际资本的这种流动格局推

8、动了发达国家主导的国际金融市场的繁荣，强化了现有金融市场的格局。目前美国几乎占到了全球资本净流入量的70％。而英国和法国等也是重要的资本净流入国。大量的资本流入并集中于少数发达国家为大宗商品市场的价格上涨创造了条件。但在美国的次贷危机逐步转化为世界性的金融危机后，资本也迅速撤离了发达国家市场。流动性中断必然导致畸高的资产价格难以为继，资产价格的暴跌也会对国际经济产生持续的负面冲击。　　　　(三)美国、欧洲和日本是世界上主要的金