我国外汇风险暴露研究--基于京津冀制造业的经验证据

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1、硕士学位论文我国外汇风险暴露研究——基于京津冀制造业的经验证据培养单位：金融学院专业名称：金融学作者姓名：张玮指导教师：李新教授EmpiricalStudiesonForeignExchangeExposureofListedManufacturingCompaniesinBeijing,TianjinandHebeiCandidate：ZhangWeiSupervisor：Prof.LiXinCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师

2、指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，

3、以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月摘要“8·11汇改”是我国深化人民币汇率市场化改革的关键举措，人民币汇率走势特征已经从“单边震荡贬值”转为“双向波动加剧”。这不可避免地导致了人民币汇率变动的增大，我国企业被暴露在日益聚积的外汇风险之下，其企业价值不可避免地会受到外汇风险的影响。京津冀作为增强经济活力、推动改革创新的国家级试验田，区域内企

4、业面对的外汇风险正在增大，研究其外汇风险暴露问题有助于改善京津冀对外贸易的发展，发挥其协同合作的优势，引领环渤海经济圈的蓬勃发展。基于上述背景，本文以京津冀制造业上市公司为研究对象，研究京津冀地区在不同汇率下的外汇风险暴露情况。以61家京津冀制造业沪深A股上市公司2010年7月至2017年3月的月度数据为基础，在Jorion扩展模型的基础上，引入企业规模因素SMB和账面市值比因素HML作为控制变量，以此实证模型研究京津冀制造业样本公司的外汇风险暴露情况。实证结果发现：（1）有41%的样本公司至少在某一种汇率下具有显著的外汇风险暴露，所以京津冀制造业存

5、在显著的外汇风险暴露；（2）在不同的汇率下，样本公司遭受到的外汇风险暴露程度不同，在人民币实际有效汇率下面临的外汇风险暴露最为显著；（3）在不同的汇率下，样本公司遭受到的外汇风险暴露方向不同。由样本公司外汇风险暴露的均值可知，人民币对美元和日元升值时，京津冀制造业沪深主板、中小板的上市公司股票收益率随之减少；人民币对欧元、实际有效汇率升值，京津冀制造业沪深主板、中小板的上市公司股票收益率随之增加；（4）外汇风险暴露显著的样本公司多数处于上证主板，在10%水平下，对任一汇率而言，7%-22%的处在主板市场的样本公司存在显著的外汇风险暴露；在10%水平下

6、，对任一汇率而言，6%-19%的处在中小板的样本公司存在显著的外汇风险暴露。外汇风险暴露显著的样本公司注册地多数在北京；（5）2015年的“8•11汇改”影响了京津冀制造业上市公司的外汇风险暴露情况。与“8•11汇改”前相比，不论在5%还是10%水平下，“8•11汇改”后的具有显著外汇风险暴露的样本公司的数目都是增多了。最后结合实证结论，本文对制造业企业、外汇衍生品市场、国家政策提出了相应的建议。关键词：外汇风险暴露；制造业；京津冀IAbstractThe―8·11exchangereform‖isakeymeasurefordeepeningthe

7、market-orientedreformofRMBexchangerateinChina.ThetrendofRMBexchangeratehasshiftedfrom"unilateralconcussion"to"two-wayfluctuationintensification".ThisinevitablyleadstoanincreaseintheexchangerateofRMB,andforeigntradeenterprisesareexposedtoincreasinglyaccumulatedforeignexchangeris

8、ks.Thiskindofforeignexchangeriskhasanimpactonthevalueo