短期国际资本流动对我国资产价格的影响研究

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1、短期国际资本流动对我国资产价格的影响研究培养单位：金融学院专业名称：金融学作者姓名：夏金娇指导教师：王曼怡教授Researchontheimpactofshort-terminternationalcapitalflowonChina'sassetpriceCandidate：XiaJinjiaoSupervisor：Prof.WangManyiCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China2独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数

2、据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅

3、和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要在全球经济一体化的大背景下，全球经贸交互性的加深，让国际间资本的流动更加自由和频繁，也使得国际间资本的跨境流动与汇率、资本市场价格的变动关系更加紧密。国际资本的跨境流动在促进流入国经济繁荣发展的同时，也易导致资产价格的泡沫化，加剧金融体系的不稳定性。汇率制度的改革，一方面拓宽了我国汇率双向波动的通道，另一方面也开启了跨境资本双向流动的格局。本文以2005年7月的汇

4、率制度改革为研究背景，分两阶段构建向量自回归模型，并引入人民币汇率、预期汇率、国内外利差等变量，就短期国际资本流动对我国资产价格的影响进行实证研究。结果表明：人民币升值，人民币预期升值以及国内外利差增加都会引起短期国际资本流入，继而推高国内股价和房价，且股价的变动更易受到短期国际资本流动的影响。资产价格的走高会吸引更多的国际投机资本流入，且在资产价格上涨的后期国际资本陆续流出。随着汇改后人民币汇率波动空间的加大，短期国际资本流动对其自身变动的解释能力有所增强，且股价波动成为引起房价涨跌的原因之一。我国汇率与股价之间的联动性有所增强，但汇率单向升值预期的打破

5、，使得汇率变动对房价的单向传导机制有所弱化。因此，在渐进式推行资本账户开放的同时，为更加平稳地应对短期国际资本流动带来的冲击，不仅要继续深化我国汇率及利率市场化改革，还应加强对短期国际资本流动的监测，并加以政策引导，使之更多的流向实体经济与新兴产业。关键词：汇率；短期国际资本流动；资产价格；VAR模型IAbstractUnderthebackgroundofglobaleconomicintegration,thedeepeningofglobaleconomicandtradeinteractionhasmadeinternationalcapitalf

6、lowsmorefreeandfrequent.Ithasalsomadethecross-borderflowsofinternationalcapitalandexchangerateandcapitalmarketpricechangesmoreclosely.Thecross-borderflowsofinternationalcapital,whilepromotingtheprosperityanddevelopmentoftheinflowingcountries,caneasilyleadtothebubbleofassetpricesan

7、daggravatetheinstabilityofthefinancialsystem.Thereformoftheexchangeratesystemhas,ontheonehand,broadenedthechannelforthetwo-wayvolatilityofChina'sexchangerate,andontheotherhand,ithasalsoopenedupthepatternoftwo-wayflowofcross-bordercapital.TakingthereformoftheexchangeratesysteminJul

8、y2005astheresearchbackground,this