企业如何管理衍生金融工具投资风险

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1、企业如何管理衍生金融工具投资风险在全球性企业衍生金融工具投资巨额亏损案例。从豪赌原油期货而巨亏亿美金的中航油，至法国兴业银行股指期货投资巨亏71亿美元，再到雷曼兄弟次贷资产投资巨亏破产，再到我国红筹公司中信泰富外汇合约巨亏，公司衍生金融工具投资一而再成为众多大型公司投资的梦魔。如何控制公司衍生金融工具投资风险，成为我国监管部门和公司的急迫的课题。下面我们对中信泰富远期合约巨亏案例进行系统分析，探讨我国公司该如何有效的控制衍生金融工具投资风险。　　　　一、中信泰富巨亏案例简介　　　　1.中信泰富公司简介。　　中信泰富是大型国企中信集团在香港的6家上

2、市公司之一。中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行亿股新股予中国国际信托投资有限公司，使中信持有泰富%股权。至此，泰富成为中信子公司。　　中信泰富于香港注册成立，现于香港联合交易所上市，并为恒生指数成份股之一。中信泰富之最大股东为中国国际信托投资有限公司，是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。　　2008年10月21日，中信泰富的股价暴跌55%，该公司此前承认其手中的杠杆货币头寸有可能导致近20亿美元的损失。这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了三分之二，成了在全球金融

3、危机中首批中箭落马的中国企业。　　2.中信泰富巨亏案简介。　　中信泰富集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。LOCAlhOsT自今年9月7日察觉到该等合约带来的潜在风险后，公司终止了部分合约。但今年7月1日至10月17日，公司已因此亏损亿港元。　　这起外汇杠杆交易可能是由于澳元的走高而引起的。中信泰富在澳大利亚有一个名为sino－iron的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。中信泰富直至2010年对澳元的需求都很大。整个投资项目的资本开支，

4、除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。　　2008年10月20日，中信泰富发布公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏损亿港元。至10月17日，仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147亿港元。换言之，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为亿港元。　　　　二、对中信泰富对冲风险外汇合约风险分析　　　　外汇杠杆合同被普遍认为投机性很强，属于高风险产品。今次导致中信泰富巨额亏损

5、所投资的杠杆外汇合约，正是变种accumulator。那accumulator是什么？　　1.对冲风险外汇合约accumulator是什么？　　“accumulator”，因其杠杆效应在牛市中放大收益，熊市中放大损失，被香港投行界以谐音戏谑为“ikillyoulater”。　　“accumulator”的全名是knockoutdiscountaccumulator，一般由欧美私人银行出售给高资产客户。累股证其实是一个期权产品，发行商锁定股价的上下限，并规定在一个时期内以低于目前股价水平为客户提供股票。　　银行向客户提供较现价低5％～10％的行使价

6、，当股价升过现价3％～5％时，合约就自行终止。当股价跌破行使价时，投资者必须按合约继续按行使价买入股份，但有些银行会要求投资人要双倍甚至三倍的吸纳股份。　　举例来说，假设中移动现价为100港元，koda合约规定10％折让行使价，3％合约终止价，两倍杠杆一年有效。也就是说，尽管中移动目前股价为100港元，但koda投资者有权在今后的一年中，以90港元行使价逐月买入中移动股份。如果中移动股价升过103港元，合约就自动终止。但是如果中移动股价跌破90港元，投资者必须继续以90港元双倍吸纳股份，直至合约到期。　　这样的产品在牛市来说，无疑是“天上掉下的馅

7、饼”。去年股市高峰时，不少股票特别是中资股单日暴涨的不在少数，这对于koda投资者来说，就像“捡钱”一样，合约也经常在签约后数天甚至是当日自动终止，投资者超短线收益20％的例子不胜枚举。据统计，2007年在香港的私人银行中，有超过七成的银行以koda形式购买股票。私人银行的资金占香港散户资金一半以上，客户人数不多但是金额庞大，而且多采用杠杆借贷。　　不过，当市场越走越高，行使价也越来越高，尝到甜头的富人们开始加大筹码，他们似乎不知道风险也在悄悄倍增。在去年11月以后，港股节节败退，不少koda挂钩的热门中资股出现三成、四成甚至五成的跌幅，koda

8、投资者们也只有照单全收，如果合约要求双倍吸纳，那么连续几个月的跌势对于这些富人来说真是不堪回首。　　2.中信泰富投资的累计目标可赎回远期