投资衍生金融工具风险控制的探讨

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1、投资衍生金融工具风险控制的探讨内容摘要本文首先以中航油事件为例探讨了中航油集团破产原因并以此为基础阐明投资衍生金融工具的定义与风险特征最后针对当前衍生金融工具投资制度的存在缺陷提出对投资风险合理控制的建议　　关键词投资衍生金融风险风险控制　　　　中航油事件案例分析　　8　　中国航油(新加坡)股份有限公司（以下简称中航油）成立于1993年由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股总部和注册地均位于新加坡公司成立之初经营十分困难一度濒临破产后在总裁陈久霖的带领下一举扭亏为盈从单一的进口航油采购业务逐步扩展

2、到国际石油贸易业务并于2001年在新加坡交易所主板上市成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业公司经营的成功为其赢来了声誉2002年公司被新交所评为“最具透明度的上市公司”奖并且是唯一入选的中资公司　　中航油通过国际石油贸易、石油期货等衍生金融工具的交易其净资产已经从1997年16.8万美元增加到2004年的1.35亿美元增幅高达800倍但2004年11月中航油因误判油价走势在石油期货投机上亏损5.5亿美元这一事件被认为是著名的“巴林银行悲剧”的翻版十年前在新加坡期货市场上欧洲老牌的巴林银行因

3、雇员违规投机操作令公司损失13亿美元并导致被一家荷兰银行收购曾经在7年间实现资产增值800倍的海外国企中航油缘何短短几个月内就在期货投机市场上背负5.5亿美元的巨债8　　2003年底由于中航油错误地判断了油价走势调整了交易策略卖出了买权并买入了卖权导致期权盘位到期时面临亏损为了避免亏损中航油新加坡公司在2004年1月、6月和9月先后进行了三次挪盘即买回期权以关闭原先盘位同时出售期限更长、交易量更大的新期权每次挪盘均成倍扩大了风险该风险在油价上升时呈指数级数的扩大直至公司不再有能力支付不断高涨的保证金最

4、终导致了破产的财务困境应该说中航油能够在7年间实现净资产增幅800倍到巨亏5.5亿美元都是缘于“创新”及对衍生金融工具的使用衍生金融工具的诞生本来是为了规避风险的保值作用但中航油却是毁于过度的投机　　　　衍生金融工具及其特征　　　　衍生金融工具是具有衍生特征的金融工具根据美国财务会计准则委员会(FASB)的定义“衍生金融工具是期货、远期合约、互换和期权合约以及类似性质的金融工具如利率上限与固定利率借款承诺等”而我国一些学者认为衍生金融工具是指价值派生于某些标的物的价格金融工具；其中标的项目包括债券、商

5、品、利率、汇率和某种指数等也就是说衍生金融工具就是在传统的金融工具基础上衍生出来的通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具8　　衍生金融工具是以风险存在为前提并为适应风险管理的需要而产生和发展的其交易有别于一般的金融现货交易是以标准合约交易和保证金交易为基本特征的其主要功能并不是交易而是保值或投机主要特征有六个杠杆性它能以极少的资金（合约保证金）控制较多的投资资金（出货或平仓时合约持有者应付的资金）来获取理财的收益；虚拟性它

6、在合约到期时可以履行也可以不履行；依存性它依赖于传统的金融工具而存在传统金融工具的价格变动最终会影响衍生金融工具；灵活性它可以根据用户的不同需要设计出不同类型的衍生金融工具以适应使用者的需求；表外交易它通常不在企业资产负债表中反映；定价比较复杂因对其风险的度量非常困难　　近几年以来衍生工具交易风波不断1994年1月德国MGRM集团在美国高息筹资投资石油期货损失13亿美元相当于集团一半资产；1994年12月美国加州橘郡财务长雪铁龙以政府名义筹资进行票据投资最后亏损18亿美元地方政府宣布破产；同年12月美

7、国最富庶的奥兰冶县由于从事金融衍生交易失败而亏损15亿美元不得不宣布破产；1995年2月23日我国上海证券交易所出现“327国债期货风波”直接导致了国债期货市场在我国的暂停8　　尽管出现上述情况但衍生金融工具仍获得了巨大发展美国《幸福》杂志在1995年载文声称国际金融市场上当时已知的金融衍生工具已有1200多种未清偿名义本金额超过20万亿美元不仅如此衍生工具的品种也正在创新中目前一些大的金融机构几乎能根据客户的任何特殊要求“量身订造”任何品种的衍生工具并为之创造市场所以今后衍生工具的品种还将不断增加　

8、目前我国关于衍生金融工具投资的制度现状　　8　　我国十分注意衍生金融工具交易的风险意识对于衍生金融工具交易我国不断发布各项规章制度国务院1998年８月发布的《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》中规定“取得境外期货业务许可证的企业在境外期货市场只允许进行套期保值不得进行投机交易”1999年６月以国务院令发布的《期货交易管理暂行条例》第四条规定“期货交易必须在期货交易所内进行禁止不通过期货交易所的场外期货交易”第四十八条规定“国有企业从事期货交易限于