衍生金融工具投资风险问题探究

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1、衍生金融工具投资风险问题探究　　摘要：雷曼公司破产致使衍生金融工具作为始作俑者浮出了水面，毋庸置疑，衍生金融工具是一个具有魔力的产品，衍生金融工具既可以转移风险，又可能给经济造成巨大的损失。但如果人们能够了解什么是衍生金融工具以及它的风险和功能，找到控制衍生金融工具投资风险的措施，那么就可以使衍生金融工具的功能发挥正作用，使经济健康、稳定、快速发展关键词：衍生金融工具；投资风险；雷曼兄弟；一、从雷曼兄弟的破产案例我们来探究衍生金融工具的风险究竟有哪些。（一）市场风险5市场风险是指金融衍生工具价格由于标的资产市场价格波动而导致变动的不确定性。我们根据衍生工具价格变动的不同原因可以将市场风险分为

2、利率风险、汇率风险、权益风险和商品风险四种。我们就以利率风险为例来了解市场风险。利率风险的普遍定义为：由于市场利率变动具有不确定性，从而使银行净利率与预期收入之间出现了偏差。比如两千年后，由于实际利率降低，借贷款利息下降，一些根本没有能力购房的人受到房地产市场的影响，认为房价会不断涨高，即使自己没有能力还款，也可通过售房来得到还款的数额。这些收入不具有稳定性甚至根本没有一丝收入的群体，因为信用等级达不到规定的标准，即低信用贷款者，被称为次级信用贷款人。随着买房者的增多，房地产市场在这样的情况下不想上涨都难，消费力也随着房价而涨，在这种环境下，借贷双方都认为别人会为自己的风险买单，或者认为根本

3、就是低风险高收入，不赚白不赚，但一旦利率上调，原来的贷款者还不起钱，这时随着房价走低，卖房还款的愿望破灭，次贷违约率当然就会上升，随着而来的后果就是雷曼等那些持有的次贷证券的投资银行发生大幅度缩水，此时为了降低风险水平，各金融机构只能大量抛售这些具有风险的债券以降低风险水平，而这一举动又使次贷证券价格的进一步下滑，最终这些金融衍生产品变为废纸一张。（二）信用风险信用风险是指因衍生工具合约的一方违约所引起的风险，包括在贷款掉期、期权交易及结算过程中因交易对手不能或不愿履行合约承诺而遭受的损失。要想了解信用风险首先要看看信用评级分为几等：信用级别越高，则该债券违约可能性越小，而信用息差就越小。所

4、以，很多公司为了出售自己的产品，就想尽办法增加自己产品的信用。（三）流动性风险流动性风险是指衍生工具持有者，不能以合理的价格迅速地卖出或将工具转手而导致5损失的可能性。比如雷曼兄弟在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但这些工具因为具有很高的信用和利率风险而被华尔街称为“有毒资产”。当利率猛升时，这些债务工具成本也大幅度上升，恐慌的人们纷纷出售手中持有的这些债务工具，市场面临崩溃，此时根本就没有交易对手愿意出钱购买，导致雷曼兄弟无法以历史成本价脱手，只能承担损失直至破产。二、衍生金融工具风险产生原因以及雷曼兄弟破产原因衍生金融工具一开始是作为避险工具产生的，雷曼兄弟破产的罪魁祸主要是以下衍生金

5、融工具风险产生。（一）衍生金融工具自身的风险衍生金融工具一开始虽然是作为避险工具使用，但不能忘记的是它自身也是具有风险的。首先衍生金融工具本身没有价值，它的价值依附于基础金融工具，它的价格也是由基础产品价格变动引起的，所以与传统金融工具比较起来，对价格变动更敏感，风险更大。其次衍生金融工具的杠杆性也加剧了风险，参加者通过少量的保险金就可以进行数量巨大的金额交易，虽然初始净投资额很少，但却使交易风险无限扩大，一旦情况发生变化比如利率上调则会损失惨重，甚至使企业一厥不起。（二）企业管理层的风险偏好以及企业内部控制制度的不健全5对于衍生金融工具来说，管理层的所谓风险偏好占有很大的比重，不能忽视。比

6、如2006年之前的雷曼，一切基本以稳妥为主，比如从事风险低的经纪商，可以说用资金开展自营投资是很少的。但2006年后，管理层认为MBS相关衍生品业务会为雷曼带来巨大经济利益，于是将雷曼的发展战略转型到动用自有资金参与商业房地产贷款等高风险高收入的业务中以获取管理层期望的高额收益，即使次贷市场出现风险后，错估形势的雷曼高层仍认为不会影响其他业务领域。在内部控制方面，管理层在推行高风险策略时，突破了公司风险管理的规定，甚至在2007年解雇了反对公司激进扩张的首席风险官和固定收益部总裁，此时，公司内部的治理机制和风险管理机制都趋于失效。（三）对投资风险的评估不足从2006年以来到破产，雷曼兄弟一直

7、在大量销售MBS和商业地产债券，由此引起雷曼不断上涨的业绩，而由此又引发商业地产债券的不断增多，即使在房地产可以预见或明显下滑的年份，雷曼持有的这些“有毒”债券仍在增多。在巨大的利益诱惑面前，雷曼忽略了将要面对的系统性风险，他们被不断上升的市场，流动性泛滥的假象所迷惑，忽略了风险与利益是并生的。（四）业务高度集中，没有分散风险5雷曼兄弟的业务过于集中于固定收益部分。近年来，雷曼兄弟次级按揭贷款业务的发行量和销