中国式影子银行风险评估

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1、中国式影子银行风险评估　　“影子银行”被认为是2008年国际金融危机的罪魁祸首，危机后成为全球金融监管的重点。2012年底以来，我国影子银行风险也引起国内外广泛关注，担忧情绪日益升温。但“影子银行”的概念在我国缺乏明确的界定，对其构成与规模认识混乱、存在较大争议与分歧，相关风险认定也差异巨大，致使监管政策无所适从。为此，本文在确定“中国式影子银行”构成并厘清其构成与规模后，合理评估其风险、甄别隐患。　　一、中国式影子银行的构成　　1.“美国式影子银行”在我国存在甚微　　“影子银行”是个舶来词，在

2、国际金融危机爆发后，这一概念开始普及，目前尚无统一定义。金融稳定理事会（FSB）给出的定义较为权威，被广泛采用。基于“广撒网、精聚焦”的考虑，FSB将“影子银行”分为广义与狭义两部分，广义是指“在正规银行体系之外的信用中介机构和业务活动”，狭义是指广义中“可能因期限/流动性转换、杠杆和有缺陷的信用转换而提高系统性风险和存在监管套利”的部分。狭义影子银行需要监管当局高度关注。　　国际金融界对“影子银行”的认识普遍依据美国的金融实践，主要指结构化投资机构、货币市场基金、金融公司、对冲基金等非银行金融

3、机构利用资产证券化及各种金融衍生工具进行信用扩张的现实。FSB对影子银行构成的认定就是依据于此。据FSB统计，2011年全球影子银行中，其他投资基金占比35%，结构性融资工具占比10%，经纪交易商、金融公司、金融控股公司及货币市场基金各占7%左右。我国金融发展与金融市场发育程度与美国存在巨大差距，资产证券化规模微乎其微，金融衍生品交易还处于起步阶段。依托资产证券化、金融衍生及金融市场的“美国式影子银行”在我国微不足道。因而FSB估计的中国影子银行规模仅为0.4万亿美元（约2.5万亿人民币）。　　

4、2.“中国式影子银行”现实存在，不容小觑　　在不同的金融发展程度、不同的金融体系与金融创新之下，影子银行存在形式也必然存在较大差异。对我国影子银行构成的认定不能照搬“美国式影子银行”，并据此得出我国影子银行不足虑的结论，形成虚假的安全感。应将我国实际情况与FSB的定义相结合，界定“中国式影子银行”，并评估其风险。　　基于我国金融体系以银行为主导、融资模式以间接融资为主导、市场化融资发展严重滞后的现实，结合FSB的定义，我们认为“中国式影子银行”是在正规银行体系以外，具有“类银行”特点、发挥债务融

5、资功能的信用中介机构与业务活动。主要有三类构成：一是商业银行系统内的影子银行业务，主要是银行理财产品、委托贷款、未贴现的银行承兑汇票等表外业务。二是具有“类银行”特点的非银行金融机构，主要有信托公司、金融租赁公司、财务公司、汽车金融公司、消费金融公司、证券公司、小额贷款公司、典当行。其中，小额贷款公司、典当行、金融公司的业务就是发放贷款，信托公司、金融租赁公司、证券公司、财务公司的有些业务则与银行业务相关或相类似。三是发挥债务融资功能的非正规金融活动，包括民间借贷和私募基金。其中，前两类仍处于金

6、融监管体系之内，但受到的监管程度要弱于商业银行资产负债表业务的监管，后一类则完全游离于金融监管体系之外。　　与“美国式影子银行”利用资产证券化及各种金融衍生工具进行信用扩张不同，“中国式影子银行”主要通过银行表外经营和影子机构债务融资功能实现信用扩张。我国影子银行并非完全不受监管，只是与银行业所受监管的程度有所差异，因而存在监管套利的可能。　　二、中国式影子银行规模估算　　国内外相关研究对我国影子银行的估算结果基本为20-30万亿元人民币。在估算中，普遍将社会融资规模中的表外融资（信托贷款、委托

7、贷款、未贴现银行承兑）、银行理财产品规模、信托公司等非银行金融机构的资产规模、民间借贷规模与私募基金规模直接加总，有的甚至还将证券投资基金、保险公司、企业债券计算在内。由于社会融资规模为流量指标，其余为存量指标，两者不能相加。另外，有的因界定范围过宽（例如，企业债券属于直接融资，不能算作影子银行）且未考虑各类业务交叉带来的重复计算，相关估算结果存在一定的高估。在下面估算我国影子银行规模时，将力图避免以上问题。　　1.广义影子银行规模估算　　受困于数据难于获取，在测算时，有些直接引用公开统计数据，

8、有些则需要根据公开数据进行计算。估算内容如下：　　（1）银行理财产品。并非所有的银行理财产品都是表外业务。保本型理财产品纳入银行资产负债表，属于表内业务，非保本型理财产品投资风险由投资者自行承担，属于表外业务。因此，只有非保本型产品可计入影子银行。银监会数据显示，2012年末银行理财产品余额达7.1万亿元，保本类占比30%。据此估算，非保本理财产品规模约4.97万亿元。　　（2）委托贷款。2011年起央行不再公布金融机构“委托贷款”数据，而是将“委托存款”轧减“委托贷款”后计入各项存款。据央行数