影子银行与中国式金融创新

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1、影子银行与中国式金融创新　　影子银行（ShadowBanking）最早由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利（PaulMcCully）在2007年提出，他定义影子银行为游离于传统商业银行体系之外的、从事与银行类似的金融活动却不受监管或几乎不受监管的金融实体与金融活动。影子银行被提出后，因为其在金融危机中扮演的重要角色而被推到了风口浪尖，吸引了世界金融监管部门和学术界的目光。　　与此同时，中国金融业中以银行理财、信托计划、民间金融等为代表的金融创新业务自2009年也迎来了发展高潮。受此影响，新增贷款在社会融资总量中的占比快速从2

2、009年的75.7%下降到2012年的57.9%。一时间引起国内外同业及媒体对中国影子银行快速膨胀的激烈讨论，国外众多金融机构甚至以此为由唱衰中国。然而，中国的金融创新业务是否就一定等同于国外金融机构所指的影子银行呢？这是我们需要搞清楚的问题，在此基础上，才可以有的放矢地探究其背后的影响、机遇和挑战。　　影子银行的界定及特点　　何谓影子银行　　由于各国金融发展阶段、市场结构、监管环境等的不同，对影子银行的界定还未统一。国际上比较权威的是2011年金融稳定理事会（FSB）在研究报告《影子银行：范围界定》中的解释。该报告将影子银行

3、界定为两个层次，一个是广义的定义，即游离在传统银行体系之外的具有信用中介职能的金融实体和活动。另一个是狭义定义，在广义定义的基础上，狭义影子银行体系还有两个重要特征：一是通过期限或流动性转换、不完善的信用风险转移和高杠杆等方式引发系统性风险；二是进行监管套利，损害金融监管有效性。　　影子银行的特点　　综合来看，影子银行具有以下一些共同特征：一是不受监管或仅受弱监管，与传统银行业受到资本充足率、存款准备金等限制不同，影子银行进行监管套利规避或减小监管成本。二是杠杆率高，利用财务杠杆举债经营，以少量的资金撬动大额的资金。三是期限错

4、配，大多通过短期融资获取资金，投资于证券化、期限较长的资产或项目。四是不透明性，产品设计一般较为复杂，隐含的信用担保链条较长，存在信息不对称、不透明、难以披露、难以监管等问题。　　影子银行与中国式金融创新　　根据业务特征和所受监管强度的不同，本文将银行理财、小额贷款公司、银信合作、银证合作等当前市场上热议的主要非传统银行业务划分为地下金融、中国式影子银行和创新型银行业务三个层面（见表1）。我们将这三个层面非传统银行业务统称为“中国式金融创新”。　　在“中国式金融创新”的三个层面中，以民间借贷等为代表的地下层面和第二层面中的担保

5、公司、网络借贷等部分经营实体或业务确实存在监管不足、透明度低、期限错配和杠杆率较高等问题，具备较明显的影子银行特征。而以理财为代表的第三层面则不应划入影子银行。一是因为这些业务或受到严格监管，或受到一定程度监管；二是因为它们中大部分的资金投向并未溢出国家金融统计和监管范围；三是银行理财、信托计划等主要品种较少使用杠杆操作，风险程度相对较低。综上所述，我们认为“中国式金融创新”的第一和第二层面是我国影子银行存在的主要领域，而第三个层面明显不属于影子银行范畴。　　中国式金融创新的发展现状　　中国式金融创新发展的宏观背景是近几年中国

6、货币信用供应的相对收缩，利率市场化改革进程的加速，是金融机构应对监管强化、竞争加剧的战略选择。2009年以来，中国式金融创新进入发展的快车道，虽然其快速发展过程中会滋生出新的风险，但不可否认它们的存在客观上促进了我国的金融深化。　　基于前述三个层次的中国式金融创新类别划分，我们估测了截至2012年底三个层次金融创新的主要业务类别的体量，并剔除主要的重复计算项目后，加总求得中国式金融创新的大体规模约为24.67万亿元，其中具有影子银行特征的业务规模大约为6.63万亿元。　　地下层面和中国式影子银行的规模大约为6.1万亿元。根据人

7、民银行统计，截至2011年5月末，全国的民间融资总量约3.38万亿元。2011年和2012年末全国小额贷款公司贷款余额同比增长51%，假设民间融资总量的增速与小额贷款公司的同期贷款增速基本一致，则2012年末上述两个层面的资产规模大约为6.1万亿元（不包括创业投资和私募股权基金）。　　创业投资与私募股权基金（VC和PE）已投资存量约5300亿元人民币。根据清科研究中心的统计，2001～2012年中国VC和PE的投资交易额累计达1438亿美元。目前中国VC/PE的平均投资年限大约为3年，以此估算，2012年末国内VC/PE的存量

8、投资规模大约为5300亿元。截至2012年底，中国的VC/PE市场有限合伙制私募股权投资基金数量已达到7511家，披露可投资总额共计8073.36亿美元。　　非保本类银行理财规模大致为4.7万亿元。银行理财产品分为保本型和非保本型两大类，其中保本型理财产品计入银行资产负债表，