总量稳定结构优化目标下我国货币政策工具的创新

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1、总量稳定结构优化目标下我国货币政策工具的创新经济纵横.<2014年第9期总量稳定结构优化目标F我国货币政策王具的创新徐亚平，闰冉冉，胡哗(安徽大学经济学院，安徽合肥<230601)(华夏银行合肥分行，安徽合肥<230601)摘要:在优化经济结构、转变增长方式的经济发展背景下，我国货币政策的基本取向是;总量稳定、结构优化;。本文深入分析了结构优化背景下我国货币政策所面临的主要困难与不足，并结合当前我国经济金融运行的新变化，深入探讨了我国货币政策工具创新的对策。为更好地实现稳增长、调结构的宏观调控目标，有选择地采取一些结构性货币政策操作工具，重点兼顾某些结构调控目标，在目前我国的经济环境和市场条件

2、下，不仅是必需的，而且是可行的O关键词:总量稳定;结构优化;货币政策工具;创新中圄分类号:F8<2<2.1文献标识码:A文章编号:1007-7685(<2014)09-∞9<2-04为更好实现稳增长、调结构的宏观调控目标，有选择地采取一些结构性货币政策工具，在当前我国的经济环境和市场条件下，不仅是必需的，而且是可行的。一、总量稳定结构优化背景下我国货币政策面临的主要困难与不足(一)经济结构性问题对我国数量型货币政策调控模式的挑战<2∞8年以后，依靠信贷投放剌激经济增长的效果越来越差，一个显著的表象就是，虽然信贷投放一度大量增加，但经济增长并没有得到相应恢复，反而物价和资产价格水平随之上涨。其根

3、本原因在于，当前我国经济发展中存在更多的是结构性问题，总量刺激性政策的作用空间己非常有限。正是在这种背景之下，国家提出了;用好增量、盘活存量;的指导方针，明确不再采用以往那种大规模的短期刺激性举措。同时，我国各地区经济发展及开放程度存在显著差异，而货币政策单一的总量调控模式不仅没有区分产业及行业的性质，而且客观上加剧了货币信贷供给的区域差异，不利于区域经济的协调发展。随着各种结构性矛盾和问题日益成为制约我国经济长期稳定发展的主要难题，如何兼顾总量稳定与结构优化，已成为我国货币政策面临的一项挑战。(二)社会融资结构变化对我国数量型货币调控政策的影响在投资推动型经济增长的大背景下，我们尽可能动员金

4、融资源注入政府支持的重点发展行业、企业和项目O而在过去银行信贷占绝对主导的情况下，这一模式也能较好地发挥作用。但随着影子银行、债券等其他融资方式的快速发展，我国社会融资结构发生了巨大变化，过去较为倚重作者简介:徐亚平，安徽大学经济学院副院长、教授，现代金融研究中心主任;闰府房，安徽大学经济学院硕士研究生;胡畔，华夏银行合肥分行科员。注:本文得到国家社科基金重大项目;‘稳增长'、‘调结构'、‘防通胀'三重目标下我国货币政策优化与预期管理研究;(编号:ll&ZDOll)、教育部新世纪优秀人才项目;新时期兼顾总量与结构调控的我国货币政策工具的优化..(编号:NC

5、ET-1<2-0597)的研究成果，并得到国家社科基金重大项目;基于物价调控的我国最优财政货币政策体制研究;;我国通货膨胀动态特征变化、预期冲击与最优监测目标研究;(编号:1<2&ZD064)、国家社科基金项目(编号:1<2BJL0<24)的资助。-9<2??的数量型货币调控政策的有效性正逐步下降。因为单一总量型货币调控模式，只能从数量上调节货币信贷资金供应，在融资结构多元化的背景下已难以决定货币信贷资金的具体流向。近年来，大量资金通过影子银行体系流向一些国家重点调控的行业、领域，整个社会融资规模很大，但实体经济却面临资金紧张问题，金融呈现;脱实向虚;现象。因此，我国通过银行信贷支持实

6、体经济发展这一调控模式的有效性已经受到较大削弱。(三)流动性创造机制的变化对我国数量型货币调控政策的影响在商业银行占绝对主导的金融体系中，银行信贷和货币供应量的变化基本上能够反映市场流动性的变化。但随着金融证券化和金融资产多样化的发展，流动性的内涵和创造机制都会发生变化。在多元化金融体系中，经济主体既可通过发行证券来获得所需资金，也可通过交易或抵押所持有的金融资产来获取流动性支持。因此，在多元化的金融体系中，金融资产交易量或流量的变化将对流动性产生非常明显的影响。近年来，我国货币信贷投放不断增加，但金融市场却时常出现结构型流动性紧张的局面，这其中一个重要原因就是，随着金融证券化和金融资产多样化

7、的发展，我国的实际流动性已远远超出传统的银行信贷与货币供应量的定义，不同类型金融机构与金融市场之间的关联性更加紧密，流动性波动的顺周期性也随之放大，流动性冲击的波及面更广、影响力更强O(四)数量型货币调控政策难以对社会总供给产生显著影响我国传统的数量型货币调控政策的主要效应体现在影响总需求上，难以从总供给层面改善经济运行。因为总供给领域涉及面非常广，包括产业结构优化、地区经济结构调整等众多方面，传