我国货币政策：从总量政策到结构政策

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　　我国货币政策：从总量政策到结构政策|第1...　1998年以来，我国所执行的货币政策更多只是一种总量政策，即通过利率手段刺激经济。本来，较低的名义利率水平并不构成货币政策操作空间的障碍，但由于我国金融结构存在的问题，货币供给过程内生化，货币的自由扩张遇到障碍。实际上，不但在金融结构上，就是在产业结构上，我国也同样存在结构不合理的矛盾。在扩大内需的过程中，选择将资金投入到道路、桥梁等基础设施的建设，消除经济中的瓶颈，正是为经济的进一步发展做好铺垫。同样道理，为了消除货币政策在总量调节方面的障碍，需要将货币政策的目光更多投向结构调整和金融改革。(一)以支持中小企业发展为核心 毋庸置疑，中小企业的发展是世界各国经济发展的根本动力。在美国，中小企业被视为美国经济的脊梁；在日本，如果没有中小企业的发展就没有日本的繁荣。就我国而言，根据最新统计，到2002年我国注册中小企业已经超过800万家，数量占中国企业总数的99%，工业总产值、销售收入、实现利税和出口总额分别占全国的60%、57%、40%和60%，并且为我国提供了大约75%的就业机会。因此，服务于中小企业融资将是我国未来货币政策制定和金融改革所应着重考虑的内容。发展、充实能为中小企业服务的银行由于我国目前征信体系并不完备，法律制度尚不健全，缺乏对中小企业贷款的国家支持，面对贷款风险，国有独资商业银行很难为中小企业提供贷款。限于资金规模，愿意为中小企业提供借款的只有中小银行，而我国中小银行数量明显不足。因此，选择1到2家国有大型商业银行进行拆分上市，恐怕是解决中小银行数量不足和改善国有银行治理结构的重要对策。当然，降低准入门槛，鼓励民间资本和外资入股中小商业银行，扩充中小银行资本以及大量建立中小商业银行也是非常必要的。此外，有研究显示，现阶段在我国各类银行中间，股份制商业银行的存贷比最高，并且更倾向于为中小企业提供贷款。所以，中央银行再贷款行为应该优先考虑股份制银行，以支持中小企业的发展。中小企业贷款利率应提前放开 我国利率市场化的改革已经沿着一条先外币、后本币；先贷款、后存款；先农村、后城市的次序进行。就中小企业而言，由于与大型企业相比它们拖欠贷款不还的可能性要更大，所以，只有它们愿意支付更高的利率，才会补偿银行的贷款风险。因此，利率市场化的次序还可以加上先中小，再大型。简单地说，根据风险不同，特大、大一和大二型企业贷款利率浮动范围可暂时维持不变，而中小企业的贷款利率则有待进一步扩大：对中一和中二型企业贷款利率浮动范围可定在法定利率上下的60%，对小型工业企业的贷款利率则应完全放开，根据市场供求状况自行商定。(二)注意发挥区别性货币政策的作用1.东部、中部和西部——货币政策不应一刀切我国存在着严重的市场分割，地区之间经济发展不平衡，实行统一的金融政策未必就一定合理。举例来说，如果利率水平是由市场供求关系决定的，那么，由于东部地区对资金需求相对较多，市场利率水平就应较高；反之，中西部地区利率水平就会较低。这样看来，中央银行对不同地区实施同一种利率，实际就是对发达的东部地区投资行为的一种变相补贴，或者说是对中西部不发达地区投资行为的一种变相征税。 人民银行从1998年开始，撤销省级分行，建立9个大区分行，目的在于减弱地方政府的干预，强化金融监管。但是，这九个大区分行在制定地区性金融政策上却没有发挥出优势。就利率政策而言，中央银行应该适当下放权限，允许中西部地区大区分行掌握更大的贷款利率下浮空间，东部大区分行掌握更大的贷款利率上浮空间，使得不同地区的官定利率更加迅速趋近民间真实利率水平，为利率市场化的最终实现做准备。有的学者可能对此方案提出怀疑，因为我国同业拆借市场已经非常发达，如果中西部地区贷款利率低、东部地区贷款利率高，难道东部地区就不能从中西部拆借资金，使市场利率重新趋同吗？从理论上说，在一个非常庞大的跨地区性商业银行内部，这种资金转移是可以实现的；在不同商业银行之间，头寸相对较紧的商业银行也可以通过同业拆借市场获得相当一部分资金。但是，资金拆借并不是完全没有壁垒。例如，对于一个普通的浙江民间资本筹集者而言，他是无法进入同业拆借市场的。因为商业银行实行贷款风险控制，他也无法从资金较为宽裕、利率更低的中西部省份银行获取资金，以贷给浙江的中小企业。这样看来，因经济发达程度不同而对资金需求不同的地区之间，民间利率水平完全可能并不趋同。因此，根据地区差异制定区别性利率政策将是可行的。2．注重金融政策向农村的倾斜 我国经济发展的不平衡不但表现在东部地区和中西部地区之间，也表现在城市和乡村之间，尽管城镇经济发展迅速，但是城乡差距却在进一步扩大。这已经成为社会共识。那么，我国未来城乡之间的差距是进一步扩大还是进一步缩小？无论结果怎样，可以肯定的是只要在我国农村发展符合比较优势的产业，投资回报率就会得到显著改善；而在城市，由于技术约束，在没有发现新的符合比较优势的产业之前，投资回报率最终将逐渐递减。既然我国未来经济发展将在相当程度上依赖乡村，那么，中央银行制定货币政策时就应充分关注农村的资金需求。