金融工程课件1 (15)

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1、金融工程第七章互换合约(LF7_3_15)主讲教师：周玉江1第七章：互换合约假设A、B两家公司都想在金融市场上借入5年期本金为1000万美元的资金，两家公司的信用等级及金融市场提供的利率如下表所示。习题4(162页)：互换利率的确定A公司希望获得浮动利率贷款、B公司希望获得固定利率贷款，双方希望通过互换降低贷款成本，银行作为金融中介公司固定利率浮动利率A12.0%6个月期LIBOR+2.5%B14.0%6个月期LIBOR+3.5%差=1%2.0%1.0%主讲教师：周玉江2第七章：互换合约由表可知若采用互换，可降低总利率为1%，剔除给予金融中

2、介的0.1%，A、B公司可以分别降低利率0.45%。(1)互换分配方案原则：具有劣势的一方将优势一方需要支付的利率全额支付给金融中介，金融中介扣除自己的收益后支付给具有优(2)确定优势利率的数据流将收取0.1%的利差，剩余的收益二者平分，试确定互换方案，并对双方的盈亏进行分析。主讲教师：周玉江3第七章：互换合约假设B公司支付金融中介利率为12%，金融中介支付给A公司利率为11.9%，金融中介获得了固定利率为0.1%的收益。习题4：利率互换结构图势的一方，见下图。11.9%12%A公司B公司银行银行金融中介LIBOR+3.5%12.0%LIB

3、OR+x%LIBOR+x%主讲教师：周玉江4第七章：互换合约原则：劣势数据流，考虑从A公司到金融中介到B公司的浮动利率数据流相同，均为LIBOR+x%。这样，根据优势一方或劣势一方均可以确定唯一的未知变量x。用劣势一方的数据流列出方程：(3)确定劣势利率的数据流不互换的利率－互换后的利率=14%－(L+3.5%+12%－L－x%)=0.45%，解得，x=1.95。用优势一方数据流验算：这时，A公司节省的利率为：L+2.5%－(12%+L+1.95%－11.9%)=L+2.5%－(L+2.05%)=0.45%解毕。主讲教师：周玉江5第七章：互

4、换合约3)浮动利率计算互换浮动利率LIBOR为年利率，而互换利息的支付为每半年一次，两次的期限并不相同，故半年期互换利率需要根据实际天数进行相应的转换。命题7-2-1：利率互换协议每次交割使用的浮动利率的计算公式为：其中：R----浮动利率，一般取LIBOR；n----由上一个付款日到下一付款日的实际天数。主讲教师：周玉江6第七章：互换合约4)互换固定利率的报价方法互换协议中的固定利率同样是年利率，每半年的天数同样不同，故每次互换的固定利率同样需要重新计算。命题7-2-2：互换的固定利率通常按债券等价收益率(BEY，BondEquivale

5、ntYield)报价，计算公式为：上半年互换的浮动利率为=8%×182/360=4.0444%下半年互换的浮动利率为=8%×183/360=4.0667%例如：假设6个月期的LIBOR的年利率为8%，假设上半年为182天，下半年为183天，则：主讲教师：周玉江7第七章：互换合约4)互换的浮动利率与固定利率的比较通过以上讨论可以看出，互换浮动利率与固定利率计算有效天数时的分母不同，使得两种利率失去了可比性。为了使两种利率具有可比性，实际比较时，可将其中的其中：R----固定利率；n----由上一个付款日到下一付款日的实际天数。由于每次支付利息

6、的天数不同，故每次固定利息的支付数量并不是一个固定的值。主讲教师：周玉江8第七章：互换合约.一个互换利率乘以一个比例系数，将有效天数换算成一致。例如：如果要将互换的浮动利率与互换的固定利率比较，可将互换的浮动利率乘以360／365；如果要将互换的固定利率与互换的浮动利率比较，可将互换的固定利率乘以365／360。乘以系数后，相当于时间期限以同一种方式计算，从而具有了可比性。引子：利率互换，讨论的是一种货币，固定利率与浮动利率的交换。互换的目的是降低融资的利率水平。在经济全球化的今天，外汇活动空前活跃，如何降低经主讲教师：周玉江9第七章：互换

7、合约二、货币互换定义7-2-2：交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金的本金及利息的交易行为，称为货币互换。货币互换的前提条件是，双方各自在不同的金融市场具有比较优势。营中的汇率风险和投资中的外汇收益？1、货币互换的基本概念1)货币互换的定义2)货币互换与利率互换的不同主讲教师：周玉江10第七章：互换合约2、货币互换的举例【例7-2】假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5美元。1)货币互换双方支付款项的币种不同；2)在协议开始和到期时，如果互换用于经营，双方将互换本金，双方的风险比利率互换更大；如果互换用于投机，将不互换本金。3)互换双方

8、的利息支付可以是：均为固定利率、均为浮动利率、一个是固定利率，另一个是浮动利率。货币互换在结构上与利率互换相仿，但有如下不同：主讲教师：周玉江11第七章：互换合约表7-3A、B两