金融工程课件1-(19).ppt

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1、金融工程第八章期权基础知识(LF8_4_19)主讲教师：周玉江1第五章：期权基础知识1)期权行情报价表现在的问题是，用不同的期权进行组合，能够实现改变卖出期权种类或实现为卖出期权保值的目标吗？投资者有时希望：标的资产价格上涨或下跌时有所收获，但不想大赔，也不想大赚，能构造这样的组合吗？期货与期权组合，可以实现为期货保值，或改变卖出期权的种类，在一定意义上规避了投资风险。三、价差期权策略1、价差交易由来主讲教师：周玉江2第五章：期权基础知识2)垂直系列期权与水平系列期权期权交易价格行情表上，同一标的资产期权合约的协议价格从小到大纵向排列，

2、位于左边；同一协议价格、不同到期日的期权费横向排列。按照期权报价的不同排列方式，可以对期权进行如下的分类。定义8-4-2：同一标的资产，协议价格不同、到期日相同的各种期权，称为垂直系列期权；协议价格相同、到期日不同的期权，称为水平系列期权。西方国家金融报刊的期权交易价格行情表见表8-2。主讲教师：周玉江3第五章：期权基础知识协议价看涨期权费看跌期权费芝加哥国际货币市场，每份日元期权合约金额为125万日元，每100日元美分(协议价越高，看涨期权费越低，看跌期权费越高)。表8-2主讲教师：周玉江4第五章：期权基础知识2、牛市价差①垂直价差交

3、易，又称价格价差交易；②水平价差交易，又称时间价差交易；③对角价差交易。垂直价差交易构成的期权，又分为牛市价差、熊市价差及蝶式价差三种情况。之所以叫牛市，是因为交易者预测标的资产的价格将会对标的资产相同，执行价格不同或到期日不同的期权进行的组合交易称为价差交易，可分为3种类型：主讲教师：周玉江5第五章：期权基础知识希望把收益和损失都限制在一定范围内，可以运用对协议价K买低卖高的牛市价差(价格不同到期日相同)策略来实现。只有当标的资产价格真的上涨了，交易者才会盈利。牛市价差又分为牛市看涨期权价差和牛市看跌期权价差两种。1)牛市看涨期权价差

4、牛市看涨期权价差的操作方法是：买进一个协议价格为上涨，但又不能肯定。(1)操作方法主讲教师：周玉江6第五章：期权基础知识K1期权费为C1的看涨期权，同时卖出一个到期日相同协议价K2(K1

5、1+(C2−C1)最大值主讲教师：周玉江7第五章：期权基础知识图8-7-1牛市看涨期权价差曲线S盈利亏损0买进看涨期权K1－C1牛市看涨期权价差C2－C1卖出看涨期权C2K2主讲教师：周玉江8第五章：期权基础知识①牛市看涨期权的盈亏平衡点为：K1+(C1−C2)。②扩大协议价K1、K2的差距，将获得更高的利润。③缩小期权费C1、C2的差距，将避免更大的风险。④若预测市场价格只是温和看涨而不是强劲上涨，使用通过表8-1-1可以看出，牛市看涨期权价差交易，投资者最大收益与最大损失都是有限的、已知的。与单一操作看涨期权相比，牛市看涨期权价差可

6、使投资者承担较小的风险，但也只能给投资者带来有限的利润，且有如下结论。(2)牛市看涨期权价差盈亏分析主讲教师：周玉江9第五章：期权基础知识⑤如果与预测的市场价上涨相反，利用牛市看涨期权价差进行投资，将降低价格下跌的投资风险。【例8-7】某投资者预测某一股票将进入牛市，想构造看涨牛市价差期权进行投资。他以8元购买一个执行价格为45元的股票看涨期权，同时以3元卖出一个执行价格为55元的该股票看涨期权。试对该投资者构造的牛市看涨期权价差进行盈亏分析。(3)牛市看涨期权价差举例牛市看涨期权价差比直接买入看涨期权，收益可能会降低。主讲教师：周玉江

7、10第五章：期权基础知识盈亏分析：当市场价S低于45元时亏损最大，达到－5元;解，已知：K1=45，K2=55，C1=8，C2=3。将数据代入表8-1，可以得到如下表8-1-1的结果。表8-1-1牛市看涨期权价差投资收益资产价格范围买入看涨期权盈亏曲线卖出看涨期权盈亏曲线牛市看涨期权价差盈亏曲线状态S≤45−83−5最小值45

8、差的操作方法是：买进一个协议价格较低的K1看跌期权，期权价格为P1；同时卖出一个到期日相同协议价格较高的K2(K1