我国货币供应量与通货膨胀关系的实证分析

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1、我国货币供应量与通货膨胀关系的实证分析　　摘要：自2008年金融危机以来，我国政府实施了一系列货币政策，政策导向从4万亿救市转为紧缩以及之后的稳健，伴随着货币政策的实行，价格水平和经济增长水平也随之波动。本文通过选用2009年至2013年4月的月度数据，对通货膨胀水平、货币供应量和经济增长之间的关系进行研究，综合运用计量分析方法来分析三者之间的长期均衡关系和短期波动关系。结果表明，货币供应量的变化是导致物价水平上涨的重要因素，货币当局可以通过货币政策调整货币发行量可以在一定程度上抑制通货膨胀，但是在降低物价水平

2、的同时也会对经济增长速度造成负面的影响；GDP与CPI之间也存在着相互引导的关系，伴随经济的增长会不可避免的出现物价水平的升高。　　关键词：货币供应量；通货膨胀；GDP；协整检验；误差修正模型　　1.引言　　自2008年以来，各国政府为了应对全球金融危机，纷纷采取了扩张经济的政策，以实现扩大内需和刺激经济增长的目标。在世界经济放缓的大背景下，我国政府在2008年执行了四万亿的救市计划。从2008年至今，我国的货币供应量基本保持着增长趋势，并且广义货币供应量于2013年3月突破了100万亿。货币供应量的迅速增长对

3、刺激市场需求、实现经济的稳定增长做出了重要的贡献，但是同时也对经济领域带来了不少的负面影响，如导致了社会流动性泛滥、通货膨胀以及“国进民退”等现象的出现。　　根据2012年中国统计年鉴，2011年我国M2余额为85.2万亿元，同比增长13.61%；从物价来看，2012年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.7%；从国内生产总值来看，2011年年底数据为472115亿元；结合近15年数据可以看出，货币供给量、价格指数和国内生产总值变化的趋势基本一

4、致，关系紧密。　　2.文献综述　　近年来，国内学者对我国货币供应量与通货膨胀之间的关系进行了大量的实证研究，但是从研究结果看，存在着很大的争议。刘金全、刘志强（2002）采用向量自回归模型对我国货币供应量和物价水平进行了研究，结果表明两者之间存在双向的因果关系。熊伟（2007）认为，向经济中注入适量的货币可以推动经济增长，但是过多的货币注入会导致物价水平的上升，对经济的负效应很大。宋建江、胡国（2010）通过对1986-2008年的数据进行图示和模型分析，得出M2与CPI在1997-2008年的相关性强于198

5、6-1996年。魏蓉蓉、崔超（2011）利用VAR模型对我国2006年12月至2010年12月的月度数据进行分析，得出短期内货币供应量并不影响通货膨胀，但从长期来看，通货膨胀和货币供应量具有正相关关系。杨溢（2011）则得出了相反的结论，他通过格兰杰因果检验和向量自回归模型对1996年至2010年的季度数据进行分析，结果表明，居民对物价水平的预期是影响通货膨胀的重要因素，而货币供应量的变动却无法解释通货膨胀。　　3.理论基础　　美国经济学家费雪在1911年出版的《货币的购买力》一书中提出了著名的“交易方程式”。

6、他假定某一时期内各种商品的平均价格分别为P1，P2，……Pn，它们的交易总量则分别为q1，q2，……qn，于是可用下式表示该时期内全社会的商品交易总额，即货币支出总量：p1q1+p2q2，……pnqn=∑ni=1piqi=PT　　式中，P代表一般物价水平，T代表全部商品交易量。若以M代表同期内流通中货币的平均量，V代表货币的平均流通速度，则可以得到如下交易方程式：MV=PT或P=MV/T，这一方程式表明，物价水平的变动与流通中的货币量以及货币的流通速度成正比，与交易量成反比。　　费雪认为，交易方程式中的V和T在

7、长期中都不受到M变动的影响。V是由制度因素所决定的，具体地说，它决定于人们的支付习惯、信用的发达程度、运输与通讯条件及其他“与流通中的货币量没有明显关系”的社会因素。而T则取决于资本、劳动力及自然资源的供给状况和生产技术水平等非货币因素。正因为V和T都是独立于M而决定的，所以根据交易方程式，“货币量增加所产生的正常影响，就是引起一般物价水平的完全同比例的上升。”　　4.实证分析　　4.1数据选取与处理　　选择全国居民消费价格指数CPI来反映通货膨胀程度，广义货币供应量M2作为货币供应量，由于我国没有公布GDP的

8、月度数据，因此选择工业增加值增长速度作为替代变量。文中所选样本取自2009年1月至2013年4月，数据来源于中国人民银行网站和中华人民共和国国家统计局网站。样本中数据均为同比数据，并选取2008年一月作为基期进行相应处理。由于所有的数据都是月度数据，所以进行了季节调整，并且对季节调整后的数据进行了对数处理，以保持数据的平稳性。　　4.2ADF检验　　首先对lnCPI、lnM2以及lnG