我国信贷规模与货币供应量关系实证研究

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1、第4组金融、银行(正文字数：8050)我国信贷规模与货币供应量关系实证研究刘小铭1沈利生1、2（1.华侨大学数量经济研究院；2.中国社会科学院数量经济与技术经济研究所）【摘要】本文使用因果关系检验和非线性协整等经济计量方法分析信贷规模和货币供应量这两个与流动性过剩紧密相关的货币政策指标之间的相互关系。因果关系检验发现，信贷规模与货币供应量之间存在从货币供应量到信贷规模的单向Granger因单关系，同时又存在即期因果关系(instantaneouscausality)。非线性协整检验结果支持信贷规模和货币供应量之间存在非线性协整关系，并发现在不同的状态中货币供应量

2、的误差修正效应均比信贷规模大，反映了在由信贷规模和货币供应量组成的系统中货币供应量的主导地位。关键词货币供应量信贷规模因果关系门限误差修正模型中图分类号F830.5文献标识码AEmpiricalAnalysisoftheRelationshipbetweenCreditScaleandMoneySupplyinChinaAbstract：Thispaperanalyzestherelationshipbetweencreditscaleandmoneysupply，whichareimportantmonetarypolicyindicatorscloselyr

3、elatedtoexcessliquidity.Causalitytestandcointegration-basedapproacharethemaineconometricsmethodsusedinempiricalanalyses.Causalitytestshowedthatthereexistsone-wayGranger-causalfrommoneysupplytocreditscaleandalsoinstantaneouscausalitybetweenthem.Thresholdcointegrationprocedurerevealedt

4、henonlinearcointegrationrelationshipbetweencreditscaleandmoneysupply.AndinthresholdVECmodel，theerrorcorrectioneffectivenessofmoneysupplyisalwaysbiggerthanthatofcreditscale，whichindicatingtheleadingpositionofmoneysupplyinthesystem.Keywords：MoneySupply；CreditScale；causality；ThresholdVe

5、ctorErrorCorrectionModel(TVECM)引言流动性过剩是当前我国宏观经济运行中面临的一个突出问题。这种流动性过剩突出表现在五方面：一是以狭义货币占广义货币份额计算的货币流动性比率攀升，流动性更加活跃；二是非金融企业资金很宽松；三是贷款投放过多的势头较为明显；四是金融机构特别是商业银行流动性充足；五是市场利率水平总体较低(卜永祥，2007)。针对流动性过剩的事实，2006年以来10央行持续采取紧缩措施，包括连续15次上调法定准备金率和7次上调人民币存款基准利率等。但从克服流动性过剩的效果来看，央行的紧缩措施并没有达到预期的效果。传导机制与货币

6、政策目标、规则等一起决定着货币政策的效果。《银行法》将我国货币政策的最终目标定义为“货币政策目标是保持币值稳定，并以此促进经济增长”，确立了抑制通货膨胀保持物价稳定的单一政策目标。然而，关于货币政策中介目标的选择却存在较大的争议，争议的焦点在于各种货币政策传导机制的相对有效性。例如，夏斌和廖强(2001)通过对我国调控货币供应量的实践进行考察，认为货币供应量作为中介目标在指标可控性、可测性，与国民经济的相关性等方面均出现了明显的问题，不适合继续作为我国货币政策的中介目标，建议采用通货膨胀定标制。范从来(2004)则指出现阶段货币供给量作为货币政策中间目标存在一定

7、的局限性，但这种局限性的克服不应该是简单放弃货币供应量目标，而应该根据我国经济市场化和货币化的程度调整货币供应量的统计内涵，通过汇率制度和利率市场化的改革，创造一种有利于货币供应量发挥中间目标功能的货币调控机制，提高我国货币政策的有效性。莫万贵和王立元(2008)分析了货币供应量和通货膨胀、经济增长的相关性，贷款与投资、经济增长的关系，发现货币供应量和贷款均与货币政策目标密切相关，认为货币供应量和贷款仍是当前合适的货币政策控制目标。从已掌握的的文献资料来看关于货币政策中介目标的研究综述可参见夏新斌(2007)。，对货政策中介目标的讨论主要集中在货币供应量、利率和

8、信贷规模等中介目标的可控